事件概述 　　2020 年4 月27 日公司發佈2020 年一季報，報告期內公司實現營收5.92 億元，同比-3.94%；實現歸母淨利潤1158.2 萬元，同比+42.72%；扣非後歸母淨利潤986.5 萬元，同比+23.84%。 疫情期間行業數據普遍承壓，公司營收同比略降，業務多元發展，投資收益增厚一季度利潤。 　　受疫情影響，2020 年一季度港口行業數據普遍承壓，根據交通部數據，2020 年一季度全國港口貨物吞吐量同比-4.6%，西江流域梧州內河港口貨物吞吐量同比-12.2%，或受此因素影響，報告期內公司營收同比略降。 　　報告期內公司歸母淨利潤同比大幅增長的主要原因爲投資收益的同比增加，2020 年一季度公司取得投資收益1679.1 萬元，同比+131.17%，佔營業利潤比例爲86.2%。從公司歷史數據來看，2017-19 年投資收益分別爲0.91/1.17/1.57 億元，佔公司營業利潤比例分別爲45%/45%/54%，收益主要來自對中海油珠海氣電、廣珠發電等能源板塊的投資，收益相對穩定，預計未來將持續爲公司帶來收益。 　　費用方面，2020 年一季度公司財務費用、管理費用、銷售費用分別爲0.24/0.39/0.17 億元，同比分別爲-17.2%/+5.4%/-5.6%，三費合計0.80 億元，佔營收比例爲13.5%，較去年同期下降0.1個百分點。 看好國內經濟結構性調整背景下西江流域的港航業務發展，未來有望成爲公司業績增長點。 　　在國內經濟結構性調整背景下，西江流域梧州、貴港等地區承接大量產業轉移項目。如蒙娜麗莎陶瓷藤縣生產基地、梧州九江千萬噸級鋼鐵基地等項目未來的陸續投產將帶來大量石材、礦石、鋼鐵等大宗商品的物流需求，爲公司港航業務及相關供應鏈業務帶來發展機遇。此外大藤峽水利樞紐已於2020 年4 月1 日試運行，西江流域通航條件有望進一步改善。公司在此行業發展機遇下，積極佈局西江流域港口碼頭，擴大船隊運力規模，未來港航業務及相關供應鏈業務有望成爲公司業績增長點。 　　投資建議：維持公司全年盈利預測不變，維持“買入”評級。 　　基於對西江流域經濟及公司港航業務未來發展的長期看好，我們維持對公司2020-22 年2.32/2.70/2.87 億元的盈利預測，對應EPS 分別爲0.25/0.29/0.31 元，按照2020 年4 月28 日4.97 元/股的收盤價，對應PE 分別爲19.9/17.1/16.1 倍，維持“買入”評級。 　　風險提示 　　宏觀經濟存在下行超預期可能；疫情持續時間可能會過長；復工進度；廣珠發電等參股公司投資收益利潤貢獻較高，其業績波動對公司業績影響較大。