公司是快速增长的长三角品质房企。在巩固南京市场优势同时，公司近年也在逐步加大长三角核心城市覆盖面，拿地方式也拓展至收购困境公司、产业勾地等领域，拿地渠道更趋多元。公司及旗下物业公司也于2019 年成功在香港上市，并于2019 年末首发美元优先票据，融资渠道及财务状况持续改善。公司价值也有望随规模快速增长和市场认可度提升而逐步释放。

　　稳步扩大长三角覆盖面，出色产品服务匹配优质布局。城市布局方面，公司坚持“立足南京，深耕长三角，辐射都市圈”的策略。截至2019 年末，公司已进入长三角9 座城市，总土储按建面约75.5%位于二线城市（2018 年：

　　67.5%），其中南京、杭州、无锡占比分别为43.2%、16.1%和11.2%，约24.5%位于三线城市，能够充分享受核心城市发展红利。产品服务方面，公司已形成针对各年龄段的五大产品系，产品服务在区域内具较好口碑，能够有效匹配公司优质城市布局。公司2019 年销售金额达198.21 亿元，同比大增107.7%，2018 年增速为65.7%，体现出公司较高的成长性。

　　拿地方式更趋多元，有效支撑规模增长。除传统招拍挂外，公司拿地方式已成功扩展至收购困境公司、产业勾地等领域。2019 年，公司以24.3 亿元收购杭州临安两家困境公司，项目预计货值达100 亿元，同时亦获得一座五星级酒店。除此之外，公司通过养老产业、空港会展等获取的综合项目如君颐东方、荟见未来等销售情况良好，有效补充了公司土地储备。2019 年，公司拿地总建面约193.86 万方，新增土储建面/当年销售面积达1.7 倍（2018 年：5.7 倍）。在高强度拿地的同时，公司也着力控制拿地成本；公司2019 年拿地楼面均价约4483 元/平（2019 年销售均价：17555 元/平），2018 年拿地均价约3207 元/平（2018 年销售均价：19029 元/平），能够保障公司未来整体盈利能力。

　　融资渠道不断拓展，财务状况持续改善。公司及旗下物业2019 年成功于香港上市，并于同年首发1 亿美元优先票据，成功拓展海外融资渠道。借助上市与良好销售情况，公司2019 年权益总额增长67.1%至40.3 亿元，货币资金同比大增134.5%至40.3 亿元，现金短债比提升0.49 倍至0.82 倍，净负债率同比大幅下降191 个百分点至160.6%，杠杆水平快速下降，整体财务状况更趋稳健。

　　长三角品质房企，首次覆盖给予“增持”评级，目标价2.90 港元。预测公司2020-2022 年核心EPS 分别为人民币0.12 元、0.38 元、0.53 元，同比增长106.7%、228.3%和37.5%。考虑到公司的成长性与更趋多元的拿地及融资渠道，给予55% 目标NAV 折让，目标价2.90 港元，较现价空间达16.5%。（最新股价为4 月24 日收盘价）