公司發佈2019 年年報，實現營業收入47.48 億元，同比減少2.53%，實現歸母淨利潤1.41 億元，同比下降22.52%。2020 年一季度報告顯示，公司實現銷售收入9.19 億元，同比減少21.46%，實現歸母淨利潤0.64 億元，同比增長47.49%，對應基本每股收益約0.06 元/股。 點評： 營收、利潤雙降，腐蝕箔供應拖累公司業績。2019 年營收同比減少2.53%，歸母淨利潤同比減少22.52%，全年受腐蝕箔供應不足的影響，公司化成箔產品的產量同比減少14.01%；在主要產品銷售收入方面，電子鋁箔銷售收入基本穩定；受腐蝕箔供應不足影響，電極箔銷售收入同比減少20.35%；在下游航空航天領域需求增長的推動下，公司高純鋁銷售收入同比增長7.72%；由於鋁價大幅波動，公司合金產品及鋁製品銷售收入同比減少7.62%；通過深化成本及質量管控，報告期內，公司電子新材料毛利率比上年增加1.72 個百分點，其中高純鋁毛利率比上年增加0.90 個百分點，電子鋁箔毛利率比上年增加 2.46 個百分點，電極箔毛利率比上年增加2.40 個百分點。受益於被投資單位淨利潤增加以及套期保值盈利增加，公司一季度歸母淨利潤同比增長47.49%。 高純金屬進口替代空間巨大， 公司是國內唯一具備聯合法提純5N(99.999%)及以上超高純鋁和高純化熔鍊鑄造生產能力的企業。新疆衆和目前全部掌握和採用。公司超高純鋁濺射靶基材及鋁基鍵合絲母線經過十年研發（國家重大科技專項02 專項），2018 年開始陸續供應市場，2019 年產品逐步實現穩定並實現批量供應。目前公司供應的靶材原料中半導體用靶材大概佔到60%，顯示面板用靶材佔到40%左右，主要客戶爲有研億金新材料有限公司等。 盈利預測及投資建議：預計公司2020-2022 年歸母淨利分別爲1.22、1.32、1.74 億元；EPS 分別爲0.12、0.13、0.17 元，以 2020 年4 月27 日股價對應P/E 爲37X、34X、26X，給予“增持”評級。 風險提示：氧化鋁及電解鋁價格劇烈波動，國產替代不及預期