投資要點 事件：公司發佈2020 年一季報，報告期內，公司實現營業收入1.50 億元，同比下降50.02%；實現利潤總額-0.61 億元，同比下降9.58%；實現歸母淨利潤-0.61 億元，同比下降6.00%；實現扣非歸母淨利潤-0.67 億元，同比下降7.03%。 公司一季度營收有所下滑，毛利率上升利好企業經營。報告期內，公司實現營業收入1.50 億元，同比下降50.02%，主要由於報告期內公司雷達電子板塊和安全電子板塊收入規模減少所致。實現歸母淨利潤-0.61 億元，同比下降6.00%。毛利率方面，公司總體毛利率有所上升，報告期內公司毛利率爲30.69%，同比去年同期增加12.96 個百分點。 公司研發投入持續加大，看好公司全年業績。報告期內，公司費用率爲75.33%，較上年增加36.87 個百分點，其中銷售費用率爲46.00%，較去年同期增加25.93 個百分點；研發費用率爲4.00%，較去年同期增加0.99 個百分點，公司加大研發投入力度。現金流方面，公司經營活動現金流淨額爲-4.03 億元，同比增加24.23%。報告期內，公司存貨14.28 億元，同比減少4.80%，環比增加17.82%，應收款項0.24 億元，同比增加99.87%，預計未來有望逐步確認爲收入。 聚焦雷達電子主業，統籌推進智慧、能源業務發展新格局。公司專注雷達電子產業、智慧產業和能源產業。氣象雷達方面：公司氣象綜合探測系統研製取得進一步的突破；空管雷達方面：軍用空管領域已從單一整機向監控系統、維修器材等多維度拓展；警戒雷達業務方面：受益於國家雷達警戒系統的逐漸完善，未來三年業務有望保持穩定增長。同時，公司深耕人防、智慧農業和能源等重點行業，推進業務統籌發展格局，拓展產品下游應用空間。 中電博微子集團唯一上市平台，持續看好公司平台價值。公司控股股東中國電科38 所是我國一流的軍民用雷達研製生產基地，在電子信息技術和系統工程方面具有強大的綜合實力。公司背靠中電科38 所優質資產及資源優勢，持續拓展雷達業務。加之博微長安子集團內部資源整合加速，公司作爲子集團旗下唯一上市公司，平台價值凸顯，或將持續受益。2019 年10月15 日，與四創電子同爲電科集團旗下的國睿科技發佈公告，重大資產重組方案獲證監會受理，隨着本次重組工作的推進和集團內部資產證券化推進，四創電子的資產優化配置有望加速。 盈利預測及投資建議：我們預測公司2020-2022 年實現營業收入分別爲47.77/ 59.45/ 71.38 億元，同比增長30.13%/ 24.45%/ 20.06%；實現歸母淨利潤1.45/ 1.81/ 2.17 億元，同比增長30.49%/ 24.82%/20.00%；對應EPS 分別爲0.91/ 1.14/ 1.36 元；PE 分別爲41.00/ 32.85 / 27.37 倍。維持“買入”評級。 風險提示： 軍品雷達招標不及預期；市場競爭風險；政策風險。