公司简介
伊登软件控股是中国综合IT解决方案及云服务提供商，为企业客户提供IT基础设施服务、IT实施及支持服务和云服务，公司早年为微软公司在中国地区的授权经销商之一，同时也是IBM、Oracle、Symantec、Citrix、Adobe、Mcafee等软件公司的正版授权代理商。公司曾于2016年挂牌新三板，2018年摘牌。2019年来自广东省深圳市的收入占比为71.1%，近三年来自深圳市以外的收入占比逐年提升。
中泰观点
中国IT服务行业规模不断扩大：根据弗若斯特沙利文报告，受到中国的产业和经济转型的影响，IT服务行业的市场规模预期由2019年至2023年将以复合年增长率16.0%扩大至108,591亿元。而作为IT服务行业的主要部分，IT解决方案服务市场规模预期在服务需求和投资不断增长的推动下，未来五年将按15.8%的复合年增长率增加至2023年的105,583亿元。中国的云服务市场亦受云计算不断成熟和各项技术储备加深发展的驱动，预期由2019年至2023年按复合年增长率25.2%增长至963亿元。
经营业绩方面：公司收益及毛利自2016年至2019年连续增长，但连续四年毛利率均维持在10-13%之间，其中2019年毛利率最低为10.5%，因为主要客户订单的毛利率下降或部分毛利率较低的客户或项目占比提升。2019年净利润同比下滑近10%至2454.8万元。自2016年至2019年之间，来自五大客户的收益分别占总收益约57.3%、63.1%、59.4%及58.7%。截至2019年12月31日止四个年度，购买某主要供应商的产品及服务金额分别占采购总额约29.7%、37.2%、36.4%、32.7%。在过往四年中，一主要客户收益占公司总收益约为42.8%、49.6%、42.3%、40.4%，对主要客户的依赖有所下降。2019年三大业务收益占比分别为50.7%、17.9%及31.4%，其中IT基础设施服务收益占比最大，云服务收益占比提升。
估值方面：按全球公开发售后的20 亿股本计算，公司市值为5 亿港元，低于港股同业平均水平。19 年公司市盈率为18.2 倍，高于行业平均水平；市净率为2.50 倍，高于行业平均。盈利能力方面，19 年的ROE、ROA 分别为25.5%和11.9%，均高于行业平均。保荐人19 年历史往绩2 涨4 跌，考虑到IT 服务行业高度分散及竞争激烈，公司对大客户的依赖较高，近三年净利率有所下滑，综合公司的行业地位、业绩情况与估值水平，我们给予其57 分，评级为“不申购”。
风险提示：（1）市场竞争风险、（2）过于依赖单一客户和供应商风险波动较大
公司簡介
伊登軟件控股是中國綜合IT解決方案及雲服務提供商，爲企業客戶提供IT基礎設施服務、IT實施及支持服務和雲服務，公司早年爲微軟公司在中國地區的授權經銷商之一，同時也是IBM、Oracle、Symantec、Citrix、Adobe、Mcafee等軟件公司的正版授權代理商。公司曾於2016年掛牌新三板，2018年除牌。2019年來自廣東省深圳市的收入佔比爲71.1%，近三年來自深圳市以外的收入佔比逐年提升。
中泰觀點
中國IT服務行業規模不斷擴大：根據弗若斯特沙利文報告，受到中國的產業和經濟轉型的影響，IT服務行業的市場規模預期由2019年至2023年將以複合年增長率16.0%擴大至108,591億元。而作爲IT服務行業的主要部分，IT解決方案服務市場規模預期在服務需求和投資不斷增長的推動下，未來五年將按15.8%的複合年增長率增加至2023年的105,583億元。中國的雲服務市場亦受雲計算不斷成熟和各項技術儲備加深發展的驅動，預期由2019年至2023年按複合年增長率25.2%增長至963億元。
經營業績方面：公司收益及毛利自2016年至2019年連續增長，但連續四年毛利率均維持在10-13%之間，其中2019年毛利率最低爲10.5%，因爲主要客戶訂單的毛利率下降或部分毛利率較低的客戶或項目佔比提升。2019年淨利潤同比下滑近10%至2454.8萬元。自2016年至2019年之間，來自五大客戶的收益分別佔總收益約57.3%、63.1%、59.4%及58.7%。截至2019年12月31日止四個年度，購買某主要供應商的產品及服務金額分別佔採購總額約29.7%、37.2%、36.4%、32.7%。在過往四年中，一主要客戶收益佔公司總收益約爲42.8%、49.6%、42.3%、40.4%，對主要客戶的依賴有所下降。2019年三大業務收益佔比分別爲50.7%、17.9%及31.4%，其中IT基礎設施服務收益佔比最大，雲服務收益佔比提升。
估值方面：按全球公開發售後的20 億股本計算，公司市值爲5 億港元，低於港股同業平均水平。19 年公司市盈率爲18.2 倍，高於行業平均水平；市淨率爲2.50 倍，高於行業平均。盈利能力方面，19 年的ROE、ROA 分別爲25.5%和11.9%，均高於行業平均。保薦人19 年曆史往績2 漲4 跌，考慮到IT 服務行業高度分散及競爭激烈，公司對大客戶的依賴較高，近三年淨利率有所下滑，綜合公司的行業地位、業績情況與估值水平，我們給予其57 分，評級爲“不申購”。
風險提示：（1）市場競爭風險、（2）過於依賴單一客戶和供應商風險波動較大
