事件 　　公司公佈2019 年年報，實現營收2.86 億元同比增長19.09%，實現歸母淨利潤0.79 億元同比增長6.67%。 　　（1）高研發投入與關稅影響公司短期歸母淨利潤。公司2019 年歸母淨利潤增速低於營收增速，主要原因在於：一方面，2019 年公司整體的毛利率69.58%，較2018 年降低2.46pct，主要原因在於關稅同比提高83.9 萬美元；另一方面，2019 年公司研發費用0.33 億元，同比增長41.05%，研發費用營收佔比達到11.66%，較2018 年提高1.81pct。預計公司研發費用將保持穩定增速，關稅影響將通過提價等措施逐步消除，預計後續歸母淨利潤增速與營收增速將保持同步。 　　（2）新品溫度檢測設備快速增長，成長邏輯不斷驗證。由於不同物理信號的檢測設備其技術原理相似度高，客戶重合度高，檢測設備企業豐富產品品類具有天然的技術和市場的優勢，這種技術複用性和客戶複用性也是檢測設備企業成長性的重要基礎。公司壓力檢測設備已經達到國際一流水準，公司外銷產品的90%銷往美歐日等工業發達區域，部分具有強競爭力的主打產品麪價高於國際競爭對手10%，之後公司開始加大溫度檢測設備的研發、推廣，2019 年公司溫度檢測設備實現營收0.385 億元，同比增長39.3%，實現快速發展，同時在技術指標上，溫度檢測設備也已經達到國際一流水準，我們認爲：首先，公司在壓力檢測設備上的成功，表明公司具備核心競爭力；其次，公司在溫度檢測設備的成功突破，驗證檢測設備企業天然具多品類拓展的優勢。公司在溫度檢測設備以後還在積極佈局其他類型檢測設備，公司在募投項目達產，產能問題得到解決以後，檢測設備品類將不斷豐富，同時促進檢測設備市佔率的提升，公司具備較確定的成長性和較大的成長空間。 　　（3）公司進入快速發展階段。①近期將打造雙引擎發展。2019年公司壓力檢測設備營收佔比爲85.26%，溫度檢測設備的營收佔比爲13.45%，在未來三年內形成以壓力檢測產品及溫度檢測產品的雙引擎主營業務平台。②儲備的新品將爲公司不斷打開新的成長空間。在推出溫度檢測設備以後，公司溫溼度檢測設備研發升級進展順利，電學檢測設備在積極研發，壓力變送器同樣進展順利（檢測設備爲標準器，壓力變送器即壓力測量儀表，其市場空間更大）。③以獨特優勢推出SaaS 軟件平台，進入工業互聯網領域。工業互聯網是我國下一階段的重點發展方向，也是工業發展的必然趨勢，目前在高端機牀、機器人、儀器儀表等工業生產設備中，多以外資品牌爲主，高端工業生產設備的國有化程度低是我國發展工業互聯網的障礙之一，我們認爲在高端工業生產設備中，檢測設備（屬於儀器儀表的一種）這一細分賽道我國已經具有了以康斯特爲代表的掌握核心技術的國際一流企業，是我國製造業中競爭態勢較好的細分領域，同時檢測設備收集和積累大量工業數據，亦是工業互聯網的必爭之地和重要突破口。因此我們認爲公司作爲國內檢測設備龍頭，具有國際一流水準，其進入工業互聯領域具有獨特的優勢，預計公司最新的SaaS 軟件平台將在2021 年正式上線。 　　（4）具備MEMS 傳感器的技術優勢，新的增長點可期。工業MEMS 傳感器產業鏈中分爲設計、製造封裝與檢測三個技術環節：首先是傳感器芯體的設計和製作，其次是傳感器的封裝，最後是傳感器的測評和補償算法。 　　公司目前在傳感器檢測領域具備國際一流水平，公司能夠通過獨有技術爲傳感器提供全面檢測分析，爲設計、製造封裝環節的改進提供重要依據。在製造封裝階段，康斯特正在加速進行傳感器封裝測試線工藝參數的驗證與設備開發；同時拓展與具備硅壓力傳感器設計能力科研機構的合作，加快MEMS 傳感器芯體設計與製作落地。 　　（5）投資建議：預計公司2020-2022 年營收330.89、412.90、508.64 百萬元，同比增長15.53%、24.78%、23.19%，2020-2022 年淨利潤94.15、120.81、150.74 百萬元，同比增長19.26 %、28.32%、24.77%，對應PE 爲25.06、19.53、15.65 倍，維持“買入”評級。