今日，公司发布2020Q1 业绩，公司收入约20.1 亿元，同比约5.6%；考虑可转债影响，归母约7.8 亿元，同比约0.7%；不考虑可转债影响，归母约8.75 亿元，同比约9.3%。公司业绩符合预期，疫情背景下可威稳健增长。
点评
疫情背景下公司业绩符合预期，核心品种可威稳健增长：公司业绩不考虑可转债影响，归母约8.75 亿元，同比约9.3%，可威疫情背景下稳健增长符合预期。我们认为2020Q1 增速主要受到疫情影响，预计2-3 月份医院端销售受阻，今年疫情过后有望恢复增速。近年高增速源自四个方面：（1）核心品种可威获益于流感因素，预计与流感检测以及用药意识提高有关，增速较高；（2）公司持续加强零售药店渠道推广，预计目前药店渠道可威销售额占可威总销售额比例已超15%；（3）另外预计可威（胶囊+颗粒）基层覆盖医院数量较大幅度提升，基层收入占比预计已达约20%；（4）公司销售人员大幅提升，学术推广力度加强，目前已超3000 人，有望继续增加。
仿制药未来受益于带量采购政策，创新药逐步申报生产进入收获期：公司曾从集团研究院收购超30 个仿制药。该批品种均为海外通过ANDA，预计CDE 获批后视同通过一致性评价，有望受益于带量采购政策，已备案一致性评价的品种预计达15-20 个，其中已有7 个进入集采目录，潜在进入集采目录品种约10 个，我们预计2020 年公司有望获批仿制药品种超10 个。
另，SGLT-2 荣格列净进入III 期临床，创新药抗丙肝依米他韦已申报生产，预计明年有望获批上市，三代甘精胰岛素有望近期报产。
在研管线进展顺利，研究院新药梯队完善：公司在研管线较为丰富，丙肝药及胰岛素品种临床进展顺利，全基因型三联抗丙肝DAA 药物康达瑞韦已进入临床I 期。集团在研品种丰富，其中全新机制和靶点的抗乙肝新药莫非赛定有望治愈乙肝，目前处于II 期临床；抗肿瘤药物宁格替尼预计在国内已经进入II，莱洛替尼预计进入III 期临床，进展顺利。
估值与盈利预测
考虑到短期疫情影响造成的业绩波动，可威未来有可能受带量采购负面影响，以及可转债财务费用影响，我们给予2020-2022 年EPS 分别为5.30/6.04/5.58 元，对应PE 为5.8/5.1/5.5 倍。
风险提示
可威受流感周期影响，未来业绩（应收应付等）存在不确定。丙肝领域在研品种多竞争激烈，销售存在不确定。可转债对财务费用影响不确定。
今日，公司發佈2020Q1 業績，公司收入約20.1 億元，同比約5.6%；考慮可轉債影響，歸母約7.8 億元，同比約0.7%；不考慮可轉債影響，歸母約8.75 億元，同比約9.3%。公司業績符合預期，疫情背景下可威穩健增長。
點評
疫情背景下公司業績符合預期，核心品種可威穩健增長：公司業績不考慮可轉債影響，歸母約8.75 億元，同比約9.3%，可威疫情背景下穩健增長符合預期。我們認爲2020Q1 增速主要受到疫情影響，預計2-3 月份醫院端銷售受阻，今年疫情過後有望恢復增速。近年高增速源自四個方面：（1）核心品種可威獲益於流感因素，預計與流感檢測以及用藥意識提高有關，增速較高；（2）公司持續加強零售藥店渠道推廣，預計目前藥店渠道可威銷售額佔可威總銷售額比例已超15%；（3）另外預計可威（膠囊+顆粒）基層覆蓋醫院數量較大幅度提升，基層收入佔比預計已達約20%；（4）公司銷售人員大幅提升，學術推廣力度加強，目前已超3000 人，有望繼續增加。
仿製藥未來受益於帶量採購政策，創新藥逐步申報生產進入收穫期：公司曾從集團研究院收購超30 個仿製藥。該批品種均爲海外通過ANDA，預計CDE 獲批後視同通過一致性評價，有望受益於帶量採購政策，已備案一致性評價的品種預計達15-20 個，其中已有7 個進入集採目錄，潛在進入集採目錄品種約10 個，我們預計2020 年公司有望獲批仿製藥品種超10 個。
另，SGLT-2 榮格列淨進入III 期臨牀，創新藥抗丙肝依米他韋已申報生產，預計明年有望獲批上市，三代甘精胰島素有望近期報產。
在研管線進展順利，研究院新藥梯隊完善：公司在研管線較爲豐富，丙肝藥及胰島素品種臨牀進展順利，全基因型三聯抗丙肝DAA 藥物康達瑞韋已進入臨牀I 期。集團在研品種豐富，其中全新機制和靶點的抗乙肝新藥莫非賽定有望治癒乙肝，目前處於II 期臨牀；抗腫瘤藥物寧格替尼預計在國內已經進入II，萊洛替尼預計進入III 期臨牀，進展順利。
估值與盈利預測
考慮到短期疫情影響造成的業績波動，可威未來有可能受帶量採購負面影響，以及可轉債財務費用影響，我們給予2020-2022 年EPS 分別爲5.30/6.04/5.58 元，對應PE 爲5.8/5.1/5.5 倍。
風險提示
可威受流感週期影響，未來業績（應收應付等）存在不確定。丙肝領域在研品種多競爭激烈，銷售存在不確定。可轉債對財務費用影響不確定。
