一、事件概述
大名城发布2019 年报，结算方面，公司实现营业收入130.43 亿，同比-2.54%；归属于母公司股东净利润7.44 亿，同比+35.03%。
二、分析与判断。
储备货值结构良好，保障销售去化
公司可售货值结构较为良好，70%以上的货值集中于东南沿海和长三角地区，较好的布局使得公司去化较好，2019 年公司实现销售面积103.44 万平，销售金额188.96 亿元，同比+31.61%，销售回款160.41 亿元；从结算口径看，公司地产业务毛利率为27.02%，净利率为7.65%，盈利能力处于行业平均水平之上。
发展较为稳健，融资持续改善
公司坚持“利润与规模并重，并以利润为导向”的基本策略，发展较为稳健；2019 年末公司经营现金流持续回正，资产负债率65.98%，净负债率46.96%，有息负债率25.07%，处于行业较低水平；公司融资成本保持在8.16%，除了传统融资方式外，积极开拓公司债券、资产证券化ABS 等金融工具。
设立员工持股计划，彰显发展信心
2 月12 日，公司公告设立共赢发展员工持续计划，计划资金总额为3 亿元；根据最新的实施公告看，2-3 月，该计划已通过二级竞价方式累计买入3187.56 万股，其中，于3 月2-6 日买入2912.56 万股，买入均价6.53 元/股，进一步彰显公司未来发展的信心。
未来由“内生式增长”向“内生式增长与外延式增长并重”
从公司未来发展方向看，公司将采取更开放、更多元的合作模式，以实现规模的快速提升，布局上，大力发展以上海为核心的长三角、保持以福州（含厦门）为核心的东南区域的市场优势；开拓广深为核心的大湾区项目落地。
三、投资建议
公司储备布局较好，预测公司20-22 年每股收益为0.4、0.53、0.67 元，对应PE 为19.7、15.0、11.8 倍；根据盈利预测，公司未来三年业绩增速将显著高于历史平均，类似于2013-2015 年的业绩快速释放期，但当前公司估值水平显著低于历史平均；首次评级，给予“推荐”评级。
四、风险提示：
1、地产政策改善不及预期；2、外围风险不确定性加大。
一、事件概述
大名城發佈2019 年報，結算方面，公司實現營業收入130.43 億，同比-2.54%；歸屬於母公司股東淨利潤7.44 億，同比+35.03%。
二、分析與判斷。
儲備貨值結構良好，保障銷售去化
公司可售貨值結構較爲良好，70%以上的貨值集中於東南沿海和長三角地區，較好的佈局使得公司去化較好，2019 年公司實現銷售面積103.44 萬平，銷售金額188.96 億元，同比+31.61%，銷售回款160.41 億元；從結算口徑看，公司地產業務毛利率爲27.02%，淨利率爲7.65%，盈利能力處於行業平均水平之上。
發展較爲穩健，融資持續改善
公司堅持“利潤與規模並重，並以利潤爲導向”的基本策略，發展較爲穩健；2019 年末公司經營現金流持續回正，資產負債率65.98%，淨負債率46.96%，有息負債率25.07%，處於行業較低水平；公司融資成本保持在8.16%，除了傳統融資方式外，積極開拓公司債券、資產證券化ABS 等金融工具。
設立員工持股計劃，彰顯發展信心
2 月12 日，公司公告設立共贏發展員工持續計劃，計劃資金總額爲3 億元；根據最新的實施公告看，2-3 月，該計劃已通過二級競價方式累計買入3187.56 萬股，其中，於3 月2-6 日買入2912.56 萬股，買入均價6.53 元/股，進一步彰顯公司未來發展的信心。
未來由“內生式增長”向“內生式增長與外延式增長並重”
從公司未來發展方向看，公司將採取更開放、更多元的合作模式，以實現規模的快速提升，佈局上，大力發展以上海爲核心的長三角、保持以福州（含廈門）爲核心的東南區域的市場優勢；開拓廣深爲核心的大灣區項目落地。
三、投資建議
公司儲備佈局較好，預測公司20-22 年每股收益爲0.4、0.53、0.67 元，對應PE 爲19.7、15.0、11.8 倍；根據盈利預測，公司未來三年業績增速將顯著高於歷史平均，類似於2013-2015 年的業績快速釋放期，但當前公司估值水平顯著低於歷史平均；首次評級，給予“推薦”評級。
四、風險提示：
1、地產政策改善不及預期；2、外圍風險不確定性加大。
