业绩
公司发布一季报，一季度公司营业收入11.82 亿元，同比下降16.83%，归母净利润2.43 亿元，同比下降28.37%。
分析
疫情影响酸碱产品销售，开工短期下调影响产品盈利。1 季度受到疫情影响，下游企业复工推迟，公司酸碱连续化生产，开工负荷下调，氯碱、硫酸销量同比下行21%、27%，叠加产品价格下行，产品营收分别下降27%、34%，而受到区域物流运输的短期限制，公司的磺化医药产品销售运输受阻，产品满负荷开工，但销售同比下行38%，带动整体营收下滑。3 月份后，国内的生产复合逐步提升，园区及周边企业开工逐步提升，带动公司各项业务逐步恢复正产，疫情对公司的影响有望逐步弱化。
区域布局叠加园区一体化发展，提供公司相对稳健的发展基础。公司以热电为基础，酸碱延伸至油脂化工、磺化医药等多元化领域，构成了公司循环一体化的产业链布局，公司在自身产品销售布局的基础上，为周边企业提供多元产品供给，具有天然的地理优势和和产业链优势。一季度在疫情期间，尽管国内开工推迟影响下游需求，但公司仍能保证整体毛利率33.8%，同比持平，凭借良好的产业链和周边销售网络布局，构建公司稳健的发展基础。
新建项目持续推进，完善现有布局，带动公司长远发展。公司在建30 万吨/年二氯乙烷和氯乙烯项目及30 万吨/年功能性高分子材料项目，消耗副产氯气，完善产业链布局； 3 万吨磺化产能扩建及4000 吨/年BA 等项目，强化磺化领域领先优势和发展空间；协同产业资源，利用低成本副产氢气及自身地理优势，布局氢能业务，实现新领域的扩充发展。三个方向持续推进，强化现有产线的基础上，带动公司长远发展。
投资建议
公司多年来依托热电、酸碱产线为基础，不断拓展业务形成循环一体的产业链布局，新建PVC 项目、磺化医药项目以及氢能业务的布局将持续支撑公司稳步发展，考虑到疫情对终端需求的影响，预测2020-2022 年公司归母净利润分别为12.19、16.27、17.92 亿元，对应PE 分别为10.3、7.7、7.0倍，维持“增持”评级。
风险提示
新建项目不达预期风险；磺化医药需求增速放缓风险；氢能相关政策风险；海内外疫情影响下游需求，使得产品价格剧烈波动风险。
業績
公司發佈一季報，一季度公司營業收入11.82 億元，同比下降16.83%，歸母淨利潤2.43 億元，同比下降28.37%。
分析
疫情影響酸鹼產品銷售，開工短期下調影響產品盈利。1 季度受到疫情影響，下游企業復工推遲，公司酸鹼連續化生產，開工負荷下調，氯鹼、硫酸銷量同比下行21%、27%，疊加產品價格下行，產品營收分別下降27%、34%，而受到區域物流運輸的短期限制，公司的磺化醫藥產品銷售運輸受阻，產品滿負荷開工，但銷售同比下行38%，帶動整體營收下滑。3 月份後，國內的生產複合逐步提升，園區及周邊企業開工逐步提升，帶動公司各項業務逐步恢復正產，疫情對公司的影響有望逐步弱化。
區域佈局疊加園區一體化發展，提供公司相對穩健的發展基礎。公司以熱電爲基礎，酸鹼延伸至油脂化工、磺化醫藥等多元化領域，構成了公司循環一體化的產業鏈佈局，公司在自身產品銷售佈局的基礎上，爲周邊企業提供多元產品供給，具有天然的地理優勢和和產業鏈優勢。一季度在疫情期間，儘管國內開工推遲影響下游需求，但公司仍能保證整體毛利率33.8%，同比持平，憑藉良好的產業鏈和周邊銷售網絡佈局，構建公司穩健的發展基礎。
新建項目持續推進，完善現有佈局，帶動公司長遠發展。公司在建30 萬噸/年二氯乙烷和氯乙烯項目及30 萬噸/年功能性高分子材料項目，消耗副產氯氣，完善產業鏈佈局； 3 萬噸磺化產能擴建及4000 噸/年BA 等項目，強化磺化領域領先優勢和發展空間；協同產業資源，利用低成本副產氫氣及自身地理優勢，佈局氫能業務，實現新領域的擴充發展。三個方向持續推進，強化現有產線的基礎上，帶動公司長遠發展。
投資建議
公司多年來依託熱電、酸鹼產線爲基礎，不斷拓展業務形成循環一體的產業鏈佈局，新建PVC 項目、磺化醫藥項目以及氫能業務的佈局將持續支撐公司穩步發展，考慮到疫情對終端需求的影響，預測2020-2022 年公司歸母淨利潤分別爲12.19、16.27、17.92 億元，對應PE 分別爲10.3、7.7、7.0倍，維持“增持”評級。
風險提示
新建項目不達預期風險；磺化醫藥需求增速放緩風險；氫能相關政策風險；海內外疫情影響下游需求，使得產品價格劇烈波動風險。
