事件：公司发布 2019 年报。公司 2019 年实现营业收入18.9 亿，同比下降19.1%；实现归母净利润5.6 亿，同比下降17.9%；实现扣非归母净利润5.4 亿，同比下降20.1%。公司拟向全体股东每10 股派0.5 元，为2014 年以来首次分红。
气井工程业务下滑，财政补贴政策变更。2019 年公司煤层气销量7.8 亿立方米同比增长14%，采销比提升5.8 个百分点，体现了下游市场有效拓展。气井建设工程收入2.5 亿元同比下降71%，拖累全年业绩。公司前五大客户销售占比78%，其中关联方占比达58%，气井建造工程业务量减少主要是因为所服务的高瓦斯矿井根据瓦斯治理需要，调减了煤层气井建造项目。2019 年6 月《关于<可再生能源发展专项资金管理暂行办法>的补充通知》，提出“以奖代补”补贴方式，因此公司根据实际收到的中央财政补贴确认收益，同时按照0.1 元/立方米确认地方财政补贴。
限售股解禁。4 月24 日，19.1 亿股限售股解禁占公司股份总数20%。
2016 年公司为资产重组向信达资产、陕西畅达油气、高能天汇等7 家机构投资者定向增发募集资金13.2 亿元，发行价6.9 元/股锁定期3 年。当前股价已接近战略投资者定增成本。考虑到开采难度与经济性公司将原募投项目实施地点由“郑庄矿区、赵庄矿区、长平矿区”变更为“郑庄矿区”。
山西燃气集团是能源革命的重要推手。控股股东晋煤集团拟将公司全部股权及集团相关燃气资产向山西燃气集团增资。山西省燃气板块资产将以燃气集团为平台重组整合，并在平台引入战略投资者，重组后公司将成为燃气集团核心子公司。随着山西燃气集团的成立，公司作为核心的煤层气生产企业，在资源储量、运输网络、零售终端等方面具有明显的地域优势和产业链优势，有助于拓展煤层气勘探、抽采以及煤层气井施工等业务的覆盖领域，进一步巩固和强化公司气化山西的主力军地位。
盈利预测和投资建议：公司主要服务的高瓦斯矿井气井建设需求下降，下调公司 20-21 年EPS 分别为0.69、0.80 元（之前为0.86/0.95 元），新增 2022 年 EPS 为1.01 元。2020 年是山西能源革命及国企改革关键年，公司作为煤层气龙头有望成为改革先锋，维持公司“增持”评级。
风险提示：煤层气财政补贴下滑；燃气集团整合时间和进度不确定。
事件：公司發佈 2019 年報。公司 2019 年實現營業收入18.9 億，同比下降19.1%；實現歸母淨利潤5.6 億，同比下降17.9%；實現扣非歸母淨利潤5.4 億，同比下降20.1%。公司擬向全體股東每10 股派0.5 元，為2014 年以來首次分紅。
氣井工程業務下滑，財政補貼政策變更。2019 年公司煤層氣銷量7.8 億立方米同比增長14%，採銷比提升5.8 個百分點，體現了下游市場有效拓展。氣井建設工程收入2.5 億元同比下降71%，拖累全年業績。公司前五大客户銷售佔比78%，其中關聯方佔比達58%，氣井建造工程業務量減少主要是因為所服務的高瓦斯礦井根據瓦斯治理需要，調減了煤層氣井建造項目。2019 年6 月《關於<可再生能源發展專項資金管理暫行辦法>的補充通知》，提出“以獎代補”補貼方式，因此公司根據實際收到的中央財政補貼確認收益，同時按照0.1 元/立方米確認地方財政補貼。
限售股解禁。4 月24 日，19.1 億股限售股解禁佔公司股份總數20%。
2016 年公司為資產重組向信達資產、陝西暢達油氣、高能天滙等7 家機構投資者定向增發募集資金13.2 億元，發行價6.9 元/股鎖定期3 年。當前股價已接近戰略投資者定增成本。考慮到開採難度與經濟性公司將原募投項目實施地點由“鄭莊礦區、趙莊礦區、長平礦區”變更為“鄭莊礦區”。
山西燃氣集團是能源革命的重要推手。控股股東晉煤集團擬將公司全部股權及集團相關燃氣資產向山西燃氣集團增資。山西省燃氣板塊資產將以燃氣集團為平臺重組整合，並在平臺引入戰略投資者，重組後公司將成為燃氣集團核心子公司。隨着山西燃氣集團的成立，公司作為核心的煤層氣生產企業，在資源儲量、運輸網絡、零售終端等方面具有明顯的地域優勢和產業鏈優勢，有助於拓展煤層氣勘探、抽採以及煤層氣井施工等業務的覆蓋領域，進一步鞏固和強化公司氣化山西的主力軍地位。
盈利預測和投資建議：公司主要服務的高瓦斯礦井氣井建設需求下降，下調公司 20-21 年EPS 分別為0.69、0.80 元（之前為0.86/0.95 元），新增 2022 年 EPS 為1.01 元。2020 年是山西能源革命及國企改革關鍵年，公司作為煤層氣龍頭有望成為改革先鋒，維持公司“增持”評級。
風險提示：煤層氣財政補貼下滑；燃氣集團整合時間和進度不確定。
