事件:天能重工发布2019 年年报,报告期内公司实现营收24.64 亿元(+yoy76.83%);实现归母净利润2.69 亿元(+yoy163.33%);加权平均净资产收益率14.17%,同比提升8.21pcts。其中,2019Q4 实现营收9.79 亿元,同增58.42%,环增55.54%;实现归母净利润1.24 亿元,同增192.04%,环增99.97%。
受益风电行业复苏,塔筒收入及盈利能力大幅提升:2019 年公司业绩大幅增长,主要原因在于:1)国内风电行业整体复苏带动订单和销量大幅增长,截至2019 年底,公司塔筒在手订单合计约35.12 亿元,同比增长69.42%;实现风机塔架销售28.62 万吨,同比增长62.34%,销售收入22.48 亿元,同比大幅增长73.50%,毛利率提升4.46pcts 至24.46%;单吨毛利达到1921 元/吨,同比大幅提升超过30%;2)截至2019 年底,公司合计持有并网光伏电站约108MW,实现营业收入约11,875 万元,利润约4970 万元;合计持有并网风电场约123.8MW,实现营收约5835.75 万元,利润约2396.77 万元。目前公司塔筒生产基地布局扩大至8 个,合计产能约29.55 万吨,2019 年新增在内蒙古兴安盟设立工厂,预计2020 年形成产能。
海上风电与大功率塔筒快速推进,积极向下游运营端拓展:2019 年,随着广东、江苏等地区海上风电项目的增加,海上装机迎来快速增长。
公司依托江苏天能,积极提高在中高端塔筒制造领域的地位和市场竞争力。2019 年,公司海工基地-江苏天能海洋重工有限公司产能逐步释放,贡献净利润2802 万元。展望2020 年,公司将继续加大海上风电市场开发力度,拓展海上风机塔架、单桩等业务,并逐步培养拓展海外市场业务的能力。另外,2018 年以来公司积极发展新能源业务,建设、运营风电场和光伏电站已成为公司重要的利润来源。2019 年,公司收购江阴远景汇力能源有限公司和靖边县风润风电有限公司,合计持有并网风电场约123.8MW。此外,公司全资子公司德州新天能新能源有限公司一期50MW 风电场项目已于2019 年12 月完成风机主机吊装,预计于2020 年6 月底前并网。同时,德州二期(50MW)、全资子公司(50MW)、全资孙公司(40MW)、控股孙公司(100MW)预计于2020 年12 月底前并网。我们认为,公司延伸布局下游风电场的建设运营,将以此加强与主机厂的战略合作,有望形成良好的协同效应。
投资建议:我们预计公司2020-2022 年的净利润分别为3.49 亿、4.37亿、5.01 亿,净利润增速分别为29.36%、25.31%、14.66%;维持买入-A 的投资评级,目标价为18.12 元。
风险提示:风电装机不及预期、钢材价格单边上涨等。
事件:天能重工發佈2019 年年報,報告期內公司實現營收24.64 億元(+yoy76.83%);實現歸母淨利潤2.69 億元(+yoy163.33%);加權平均淨資產收益率14.17%,同比提升8.21pcts。其中,2019Q4 實現營收9.79 億元,同增58.42%,環增55.54%;實現歸母淨利潤1.24 億元,同增192.04%,環增99.97%。
受益風電行業復甦,塔筒收入及盈利能力大幅提升:2019 年公司業績大幅增長,主要原因在於:1)國內風電行業整體復甦帶動訂單和銷量大幅增長,截至2019 年底,公司塔筒在手訂單合計約35.12 億元,同比增長69.42%;實現風機塔架銷售28.62 萬噸,同比增長62.34%,銷售收入22.48 億元,同比大幅增長73.50%,毛利率提升4.46pcts 至24.46%;單噸毛利達到1921 元/噸,同比大幅提升超過30%;2)截至2019 年底,公司合計持有併網光伏電站約108MW,實現營業收入約11,875 萬元,利潤約4970 萬元;合計持有併網風電場約123.8MW,實現營收約5835.75 萬元,利潤約2396.77 萬元。目前公司塔筒生產基地佈局擴大至8 個,合計產能約29.55 萬噸,2019 年新增在內蒙古興安盟設立工廠,預計2020 年形成產能。
海上風電與大功率塔筒快速推進,積極向下遊運營端拓展:2019 年,隨着廣東、江蘇等地區海上風電項目的增加,海上裝機迎來快速增長。
公司依託江蘇天能,積極提高在中高端塔筒製造領域的地位和市場競爭力。2019 年,公司海工基地-江蘇天能海洋重工有限公司產能逐步釋放,貢獻淨利潤2802 萬元。展望2020 年,公司將繼續加大海上風電市場開發力度,拓展海上風機塔架、單樁等業務,並逐步培養拓展海外市場業務的能力。另外,2018 年以來公司積極發展新能源業務,建設、運營風電場和光伏電站已成為公司重要的利潤來源。2019 年,公司收購江陰遠景滙力能源有限公司和靖邊縣風潤風電有限公司,合計持有併網風電場約123.8MW。此外,公司全資子公司德州新天能新能源有限公司一期50MW 風電場項目已於2019 年12 月完成風機主機吊裝,預計於2020 年6 月底前併網。同時,德州二期(50MW)、全資子公司(50MW)、全資孫公司(40MW)、控股孫公司(100MW)預計於2020 年12 月底前併網。我們認為,公司延伸佈局下游風電場的建設運營,將以此加強與主機廠的戰略合作,有望形成良好的協同效應。
投資建議:我們預計公司2020-2022 年的淨利潤分別為3.49 億、4.37億、5.01 億,淨利潤增速分別為29.36%、25.31%、14.66%;維持買入-A 的投資評級,目標價為18.12 元。
風險提示:風電裝機不及預期、鋼材價格單邊上漲等。