2019 年業績表現靚麗，聚焦肉製品主業頗具成效。公司19 年實現營業收入2.82 億元，較上年同期下降33.98%，主要爲報告期內中鈺資本不納入合併報表範圍，如剔除中鈺資本因素，本期實際營業收入較上年同期增長30.24%。19 年公司實現歸母淨利潤0.34 億元，較上年同期增長497.94%（如剔除中鈺資本因素，再剔除公司對中鈺資本股權回購應收款減值5613.33萬元，則本期公司歸母淨利潤8967.93 萬元，較上年同期增長112.32%）。 　　公司19 年聚焦肉製品主業，堅持穩步發展火腿產業，快速發展香腸、臘肉、醬肉、鹹肉等特色肉製品，大力發展進口品牌肉業務，內外豬肉價差增厚利潤空間。公司發力線上，努力打造產業互聯網品牌消費品，公司網絡銷售額爲7559.46 萬元，較上年同比增長44.24%。同時積極開發線下渠道客戶，通過渠道變革，不僅增加了客戶數量，而且提升了客戶質量。 1Q20 受疫情影響，放大公司優勢。1Q20 營業收入爲1.91 億元，同比增長103.34%，歸母淨利潤爲0.49 億元，同比增長53.34%。疫情帶來的特定影響，轉變爲新的機遇，放大公司優勢。受疫情影響，居家飲食比例升高，金字火腿產品滿足家庭廚房料理需求，將從中獲益。調理肉製品在外賣場景供應鏈中表現不俗，被放大了優勢。1Q20 公司試銷仔排豬肉等產品，銷售較爲樂觀，後續將繼續推出新品與渠道開發。 受益於線上渠道發力與進口品牌肉、調理肉製品，1H20 預計同增60.6%-116.7%。預計公司2020 年1-6 月網上銷售收入較上年同期有大幅增長，同時新增進口品牌肉、預製調理肉製品業務收入，因此預計2020年1-6 月淨利潤較上年同期增長。同時公司持續推進聚焦主業進程，大力拓展進口品牌肉、預製調理肉製品，繼續享受內外豬肉價差帶來的紅利。公司加大原料進口採購力度，截止2020 年4 月22 日，公司進口豬肉庫存8887.55 噸，在途10397.45 噸，共計19285 噸，爲今後生產提供了充足的原料保障，提升了業績的確定性。 搶佔先機，發力植物肉藍海。公司目前已經上線3 款植物肉相關產品，自身沉澱的技術+與丹尼斯克合作帶來的優勢，會助力公司發力植物肉藍海。未來公司植物肉產品有望搭配消費場景，加碼適合中國人口味的植物肉產品。 盈利預測與投資建議：公司聚焦肉製品主業，2019 年以及1Q2020 業績表現靚麗，並邁入未來調理肉質品以及植物肉市場藍海，我們預計近幾年將進入業績快速發展期，預計公司20-22 年營收分別爲7.7、12.8、18.2 億元，淨利潤爲1.8、3.2、4.6 億元，EPS 分別爲0.18、0.33、0.47 元，對應的PE 分別爲36、20、14X。考慮到公司調理肉製品行業和人造肉行業發力迅速，疊加品牌肉以及豬肉價差利潤優勢。預計淨利潤增速快於可比公司，可享受一定的估值溢價，我們給予20 年PE 爲50 倍，對應的目標價爲9元，對應市值爲90 億元，給予“推薦”評級。 風險提示：貿易摩擦，豬肉採購價格波動較大，新品銷售不及預期，渠道開拓速度放緩，資產減值損失，食品安全問題等。