事件： 　　2020 年4 月22 日，公司發佈2019 年年度業績報告，全年實現營收7.12 億元（+35.21%）；歸母淨利潤0.94 億元（+33.41%），扣非歸母淨利潤0.93 億元（+48.52%）。同時，公司發佈2020年一季報，2020Q1 實現營收2.17 億元（+64.38%），歸母淨利潤0.30 億元（+26.54%）。 　　點評： 　　1. 公司業務主要在國內，受疫情影響相對有限，一季度業績表現優異：公司2019 年第四季度實現收入1.87 億元，同比增長23.21%，環比下降-12.13%;實現歸母淨利0.14 億元，同比下降-40.83%，環比下降-54.18%。2019 年全年實現營收7.12 億元，同比增長+35.21%；歸母淨利潤0.94 億元，同比增長+33.41%；扣非歸母淨利潤0.93 億元，同比增長48.52%。公司堅持以智慧城市新場景和文化照明爲主要業務，按照既定的發展戰略，通過採取積極的銷售策略、同高校交流與合作研發新產品、照明工程及智慧路燈等方式，形成從方案創作、技術支持、產品研發製造、工程項目安裝、路燈管理維護、智慧城市建設運營的高質量等全方位多維度的全產業鏈服務鏈體系，在行業內有較強的技術與核心競爭力。國內業務爲場景，受疫情影響有限，綠道系統集成項目收入增加帶動整體營收高速增長，2020Q1 實現營收2.17 億元，同比增長+64.38%；歸母淨利潤0.30 億元，同比增長+26.54%，一季度業績表現優異。 　　2019 年公司整體毛利率上升近1%至36.44%，其中產品研發製造毛利率上升近2%至36.17%。2020 年一季度由於綠道系統集成項目毛利率較低，收入確認準則改變及疫情影響，公司毛利率下降至26.94%，導致利潤增速低於收入增速，隨後有望逐步回升。 　　2. 在“新基建”項目的啓動背景下，行業進入高速成長期，價值量提升&運營化趨勢打開長期成長空間：公司充分發揮自身在照明行業全產業鏈優勢，藉助通信行業發展旺盛需求，利用燈杆具備補充5G 組網站址資源以及成爲智慧城市重要載體的天然優勢，積極佈局智慧路燈項目。在“新基建”項目的啓動背景下，行業進入高速成長期。由於智慧路燈系統複雜度提升以及政府和相關事業單位傾向於買服務的模式，項目運營外包有望成爲主流商業模式，公司通過建設加後期運營的模式，逐漸建立了從單一的產品銷售逐步升級爲產品銷售加智慧城市運營服務全產業鏈的模式。運營項目前期需要投入大量資金，但後期現金流回款較爲穩定。公司2020 年成功發行2.08 億元可轉債，此舉將有利於增強公司資本實力，助力項目加速落地和運營管理的探索實踐；同時滿足公司持續快速發展的資金需求，提高大工程大項目承攬能力，增強公司未來盈利能力。 　　3. 牽手巨頭憑藉“燈杆+運營”雙輪驅動，業績有望持續快速增長：公司業務涵蓋設計、路燈、燈杆、集成等產業鏈各個環節，截止2019 年12 月31 日，公司共獲得專利433 項，其中發明專利8 項，實用新型專利75 項。是國內上市公司中唯一的全產業鏈佈局者且專注於照明領域。公司現已和鐵塔、華爲、騰訊等一系列設備、集成和雲服務行業廠商開展合作，能夠有效提升公司綜合系統解決能力，持續助力智慧路燈產業發展，公司有望同巨頭一道分享行業快速發展的紅利。鑑於公司具備的獨特競爭優勢，我們看好其在“智慧路燈+項目運營”發展路徑下業績獲得進一步提升。 　　4. 盈利預測與投資建議：我們預計公司2020~2022 年可實現營收爲11.06/16.41/21.10 億元，歸母淨利潤爲1.64/2.37/2.92 億元，eps 爲1.60/2.32/2.87 元，對應pe 爲29/20/16 倍。考慮到在一季度疫情影響下，公司業績仍然高速增長，在新基建和5G 小微站站址需求拉動下，公司或進入業績大規模拓展期，維持公司“強烈推薦”評級。 　　5. 風險提示： 疫情影響；智慧路燈項目推進進度不及預期；公司市佔率提升不達預期；毛利率下滑等風險。