事件 　　4 月21 日，西安銀行公佈2019 年年報和2020 年一季度報，其中2019 年營業收入同比增長14.55%，淨利潤同比增長13.27%；2020年一季度營業收入同比增長3.55%，淨利潤同比增長10.10%。 　　簡評 　　1、19 年營收淨利潤保持高增速，ROE 同比下滑2019 年營業收入68.45 億元，同比增長14.55%；歸母淨利潤26.75 億元，同比增長13.27%。從單季度來看，4Q 營收同比增長4.81%，較上季度增速環比上升0.35 個百分點；4Q 淨利潤同比增長19.05%，較上季度增速環比上升6.66 個百分點。在營收結構上，利息淨收入同比增加10.13%，非利息淨收入同比增加40.41%。 　　加權年化ROE 達11.94%，較去年同期下滑0.67 個百分點。EPS爲0.61 元/股，較去年同期增加0.02 元。BVPS 爲5.31 元/股，較去年同期增加0.33 元。 　　2、利息和非息淨收入高增 　　2019 年利息淨收入56.21 億元，同比增加10.13%；佔總營收的82.11%,較去年同期下降3.29 個百分點。 　　全年淨息差爲2.26%，較年初上浮3bp，較上半年下降4bp。 　　具體來看，資產端收益率上升14bp 至4.63%，主要因爲貸款收益率上升46bp 至5.61%。 　　負債端，整體負債率上升2bp 至2.51%，其中存款負債率大幅增長42bp，主要受19 年存款競爭激烈，中小銀行加大高息產品吸儲力度所致。而債券和同業負債利率環比下滑109bp 和42bp，基本對沖了存款上升的影響。 　　手續費及佣金淨收入5.81 億元，同比降低2.01 億元，下降25.67%。主要是代理業務、貿易融資與擔保業務以及結算與清算業務手續費收入下降。 　　非利息淨收入12.24 億元，同比增長40.41%，其中，非利息淨收入增長几乎全部來源於投資收益：投資收益6.02 億元，同比增長1016.60%。 　　3、資產質量平穩，撥備覆蓋率上升 　　全年貸款及墊款淨額1488 億，較年初增長15.10%，不良貸款餘額18.02 億，較年初增加2.08 億，不良率爲1.18%，較年初降低2bp，環比下降1bp。全年關注類貸款36.81 億，較年初增長22.42%,關注類貸款佔比爲2.41%，較年初上浮0.14 個百分點。 　　資產減值損失47.35 億元，同比增加37.11%；覈銷加轉出3.34 億元，同比減少13.85%。 　　撥備覆蓋顯著提升。全年撥備覆蓋率262.41%，較年初增加45.88 個百分點。全年撥貸比3.09%，較年初增加0.49 個百分點。 　　4、IPO 使資本充足率顯著提升，保持較高水平2019 年末核心一級、一級和資本充足度分別爲12.62%、12.62%和14.85%，較年初分別變動75bp、75bp 和68bp，各項資本充足度上升主要因爲A 股IPO 融資。 　　5、2020 年一季度經營狀況： 　　一季度營業收入17.58 億元，同比增長3.55%。淨利潤7.70 億元，同比增長10.10%。營業收入變化較小而淨利潤增幅較大的原因是一季度營業支出比去年同期下降2.02 億元，主要是業務及管理費支出降低所致。同時，營業外支出爲上年的138 倍，系捐贈支出增加所致。 　　1Q 不良貸款率1.17%，較上年末下降0.01%，關注類2.69%，較上年末上升0.28%。顯然西安銀行地處中西部，受疫情影響小，不良率繼續下降，資產質量穩健，但是關注類佔比上升，值得引起重視。 　　撥備覆蓋率繼續提升。1 季度末，撥備覆蓋率271.36%，較上年末上升8.95%；貸款撥備率3.17%，較上年末上升0.08%。 　　一季度末資本充足率15.05%，一級資本充足率12.85%，核心一級資本充足率12.84%，均高於監管要求。 　　1Q 信貸投放大幅增加，但各級資本充足率都在顯著回升，可能是利潤轉增資本所致。 　　6、投資建議 　　從2019 年全年和2020 年1 季度業績來看，西安銀行營收和淨利潤一直保持較高增速，同時不良率在19 年和1 季度繼續下降，受疫情的影響較爲輕微，凸顯經營穩健，資產質量優質的優勢。 　　西安銀行作爲扎根區域、深度參與地方經濟發展的區域性商業銀行，得以充分利用西安市GDP 增速和第三產業佔比均位於一線城市最前列的優勢。4 季度營業收入和歸母淨利潤增速提速，其中歸母淨利潤提速顯著，維持高速增長。同時，西安銀行不良率繼續下行，維持同業領先水平，撥備覆蓋率大幅提升，未來計提壓力較輕。我們繼續看好西安銀行在零售轉型上的成效，增加住房抵押貸款和消費貸的投放。此外，同業最高的核心一級資本充足度給未來擴張帶來有力支撐。 　　我們預測，西安銀行在2020 到2022 年營業收入同比增長11.21%/13.50%/15.89%，歸母淨利潤同比增長9.41%/13.82%/16.45%，PE 爲8.4/7.4/6.3，PB 爲1.05/0.97/0.88。維持增持評級，受疫情影響估值，目標價調整爲6.6 元。