事件：公司近期公佈年報、一季度報告，公司2019 年收入實現6.89 億元，同比增長3.77%， 歸母淨利潤達到0.8087 億元，同比下滑5.17%，公司2020 年一季度收入實現1.64 億元，同比下滑10.12%，歸母淨利潤達到0.22 億元，同比上升35.69%。 點評： 公司爲面板模組設備龍頭企業，業績保持良好增長趨勢。公司主要從事平板顯示自動化模組組裝設備的研發、生產、銷售及服務，公司相應設立了八大事業部,包含了邦定事業部、貼合事業部、偏貼事業部、檢測事業部、大尺寸TV 事業部及移動終端事業部, 綜合事業部及半導體事業部，主要產品包括邦定設備、貼合設備、偏貼設備、檢測設備、大尺寸TV 整線設備及移動終端自動化設備等。客戶包括富士康、華爲、京東方、藍思科技等諸多國內知名企業客戶。 2019 年公司歸母淨利潤保持基本平穩，2020 年一季度因爲收到的增值稅退稅款較上年同期大幅上升，導致淨利潤較上年同期增加，公司2019、2020Q1 毛利率分別爲34.37%（同比+0.13pct）、28.54%（同比-0.9pct），基本保持平穩。 OLED 模組投資漸入佳境。公司緊密圍繞面板行業，形成了較強的行業地位，產品不斷完善，預計相關的訂單有望持續落地，未來明顯受益於面板行業的擴產，尤其是OLED 面板，近年來，中國廠商京東方、天馬、華星光電等紛紛加碼OLED 領域，我們預計行業未來2 年有接近150-200 條OLED 模組線擴產規劃，預計總體市場將達到300億元，根據公司目前業務規模，還有非常大的發展空間。 汽車電子、大尺寸、半導體等方向齊頭並進。公司於2019 年取得大陸集團供應商資格並進入其供應鏈體系，共計獲取0.747 億元訂單，是公司近年來技術、產品、市場拓展等方面不斷積累並逐步顯現成效的結果，公司進入全新且市場空間廣闊的汽車電子應用領域，有助於進一步擴展公司產品線的應用領域和範圍。大陸集團創始於1871年，是具有百年曆史的跨國性企業集團，全球500 強，是世界領先的汽車配套產品供應商之一。 爲保持公司研發創新優勢，公司持續增加研發技術人才的儲備，2019 年公司研發投入達到0.67 億元，同比增長17.35%。除了保有已有的中小尺寸設備模組的市場，公司在大尺寸研發方面上，進行大尺寸模組邦定設備研發以及TV 模組整線的拓展，給公司提供了進入更大市場的機會，形成產品競爭優勢，成爲公司新的利潤增長點。同時，公司還逐步切入半導體領域，已完成研發半導體倒裝設備，爲公司未來的發展路徑穩紮穩打，堅定夯實了公司長遠發展的基礎，國產替代有望不斷突破。 盈利性預測與估值。我們認爲公司戰略清晰，近年來，持續投入研發，響應市場需求變化，堅定看好公司未來發展。我們預計公司20-21 年歸屬於母公司股東淨利潤分別爲1.53、2.35 億，EPS 分別爲1.06、1.63，對應估值27、18 倍，維持給予買入評級。 風險提示： OLED 產線、LCD 大尺寸產能進展不及預期，設備進口替代率不及預期。