收入大幅增长，减值计提对利润造成一定影响。公司发布2019 年报与2020 年一季报，全年实现收入15.65 亿元，同比大幅增长51.62%，由于应收账款与存货计提减值准备5406 万元，归母净利润1.23 亿元，同比下降8.88%。2020 年Q1 实现收入2.70 亿元，同比增长51.84%，归母净利润-1969 万元。利润分配预案为拟每10 股派现1.02 元（含税）。

费用控制基本合理。1）成本方面，毛利率较去年同期下降9.64pct。 2）费用方面，销售费用同比增长47.58%，管理费用同比增长28.18%，研发费用同比增长11.59%。3）现金流方面，经营性现金流净额为-4506万元。

在手订单较为充裕。报告期内，公司为加速四大板块业务的快速发展及新业务的快速落地，将现有的产品和服务整合，提出了“两云、两中心、一基地”的总体发展和推广模式，即：综合应急指挥中心、城市安全运行监测中心、消防安全云、工业安全云、安全教育基地。截至2019 年底，公司在执行合同合计28.56 亿元，其中海外业务在执行合同14.00 亿元，国内业务在执行合同14.56 亿元，在手订单情况较为充裕。四大业务板块中：1）公共安全与应急业务持续快速发展，收入同比增长47.52%；2）城市安全业务实现了在更多城市落地，新签佛山、徐州、淮北等多个城市生命线项目，收入同比增长14.41%；3）海外公共安全业务方面，安哥拉公共安全一体化平台以及非洲某国海关管理系统等项目的逐步实施和交付，推动海外业务收入增长42.68%，新签新加坡、拉美某国、印尼、菲律宾、老挝等项目，为海外业务成长注入新动力；4）消防安全业务板块方面，通过产品、技术和服务的创新，公司在消防行业的全产业链服务能力快速增强，收入较去年同期大幅增长270.97%。

Q1 业绩受疫情影响，对全年指引作用相对有限。受新冠疫情影响，2020 年Q1 新签订单有所减少，而相关成本费用较去年同期有所上升，导致当期净利润有所下降。且受客户结构、合同类型、业务季节性影响，公司近年来利润分布普遍存在各季度不均衡、前低后高的特点，因此预计Q1 利润对今年全年业绩的指引作用相对有限。

投资建议：预计2020~2021 年EPS 分别为0.79 元、1.18 元，维持“买入-A”评级。

风险提示：新签项目与回款进度低于预期；海外市场风险