一季度公司鍺深加工產品銷量回暖，公司單季度營收和淨利潤均爲近兩年最高水平。隨着砷化鎵半導體銷量快速增長，疊加鍺供需格局料將會轉好，鍺價有望持續反彈，公司業績料將進入快速增長期。給予公司2020 年1.6 倍PEG 估值，對應公司未來一年目標價12 元，維持公司“買入”評級。 　　業績符合預期，2020 年一季度業績扭虧爲盈。2020 年一季度，公司共實現營業收入1.62 億元，同比/環比上升56.87%/88.92%，實現歸母淨利潤123 萬元，同比37.66%，環比扭虧爲盈，實現扣非歸母淨利潤11 萬元，同比/環比均轉虧爲盈。公司2020 年第一季度淨利潤大幅好轉，業績符合預期。 　　鍺深加工產品銷量回暖，紅外鍺和光伏鍺銷量大增。業績的主要影響因素：1）本期貿易收入增加2520 萬元，2）鍺深加工產品銷售量大幅回暖，其中光伏級鍺產品同比上升了1117.03%，紅外級鍺產品銷量同比上升139.95%，紅外鏡頭同比上升241.26%，增加營收合計3506 萬元；3）本期部分產品價格同比下降，減少營收168 萬元；4）本期業務宣傳和差旅減少，公司銷售費用同比下降56.5%，本期增加長期銀行貸款，財務費用同比增加26.1%；5）本期受到政府補助2329 萬元，其中145 萬元計入當期損益。 　　鍺供需格局有望好轉，砷化鎵半導體未來潛力巨大。截至4 月23 日，鍺價從2月中旬的近7 年低點6650 元/公斤上升至目前的6800 元/公斤，我們預計未來受5G 建設驅動，鍺供需格局將會轉好，鍺價有望持續反彈。目前公司具備生產6 英寸半絕緣型砷化鎵襯底的能力，擁有產能80 萬片/年（摺合4 寸），受益於國內半導體行業快速發展，預計公司2020/2021 年砷化鎵單晶銷售32.29/65 萬元，砷化鎵業務有望成爲未來業績主要增長點。 　　風險因素：鍺價波動，鍺產品銷量不及預期，砷化鎵半導體銷量不及預期。 　　投資建議：預計鍺供需格局將會轉好，鍺價有望觸底反彈。砷化鎵半導體產能充足，呈現快速增長趨勢，公司有望進入快速增長期。我們維持公司2020-2022年歸母淨利潤預測爲0.37/1.05/1.96 億元，對應2020-2022 年EPS 預測分別爲0.06/0.16/0.30 元。維持公司未來一年目標價12.00 元（根據2020 年1.6 倍PEG估值），對應市值78 億元，維持“買入”評級