公司近况
国美零售公告，公司已与拼多多订立可转债认购协议，拼多多将以1.215 港元/股的转股价溢价66.44%全额认购国美零售2 亿美元可转债，若全部转股后，拼多多将获取国美当前总股本5.96%股份。双方同时订立战略合作协议，将在产品采购及销售、资源合作及支持、联合市场推广及其他相关服务方面开展战略合作，以股权为纽带，我们认为双方的互相赋能有望实现互利共赢，前景可期。
评论
1、国美2 亿美元可转债获拼多多溢价66.44%全额认购。国美此次发行的可转债总额2 亿美元，期限为3 年，票面利率为5%。转股价设定为1.215 港元，较国美4 月17 日收盘价0.73 港元溢价66.44%。全部转股后，拼多多将获得国美12.8 亿股新股股份，占国美当前总股本的5.96%（占发行转换扩大后总股本的5.62%）。国美计划将本次发行所得款净额1.968 亿美元用于偿还借款。
2、以股权为纽带，国美与拼多多战略合作进一步深化。继3 月底国美联合拼多多开展家电数码“超级品牌日”以来，本次拼多多认购国美可转债，我们认为意味着双方战略合作加深。据合作协议，双方合作内容包括产品采购及销售、资源合作及支持、联合市场推广及其他相关服务，国美旗下全量商品将上架拼多多，品牌大家电将接入拼多多“百亿补贴”计划；国美旗下安迅物流、国美管家服务平台将成为拼多多物流和家电后服务提供商；拼多多将向国美提供平台流量、消费趋势性数据等资源支持。我们认为，拼多多作为快速增长且深度下沉的社交电商平台，拥有较强的流量和用户资源，而国美在家电供应链、物流、服务等方面积累深厚，双方的优势互补有望实现互利共赢，进一步扩大国美供应链输出规模，强化其用户触达和服务，进而有望加快集团转型。
3、疫情拖累国美上半年业绩，关注此次双方合作及业务转型效果。受疫情期间线下门店停业等影响，我们预计公司上半年业绩将受到冲击。为此，国美依托“美店”等平台，积极开展社群营销、直播带货，加速线上化、社群化运营等转型，后续关注与拼多多的合作进展及公司战略转型效果。
估值建议
暂维持盈利预测。当前股价对应2020e0.2 倍P/S。维持中性评级，但基于此次与拼多多的战略合作有望提振短期情绪，上调目标价18%至0.8 港币，对应2020e 0.2 倍P/S，有9.6%上涨空间。
风险
行业竞争持续加剧；疫情影响持续时间超出预期。
公司近況
國美零售公告，公司已與拼多多訂立可轉債認購協議，拼多多將以1.215 港元/股的轉股價溢價66.44%全額認購國美零售2 億美元可轉債，若全部轉股後，拼多多將獲取國美當前總股本5.96%股份。雙方同時訂立戰略合作協議，將在產品採購及銷售、資源合作及支持、聯合市場推廣及其他相關服務方面開展戰略合作，以股權爲紐帶，我們認爲雙方的互相賦能有望實現互利共贏，前景可期。
評論
1、國美2 億美元可轉債獲拼多多溢價66.44%全額認購。國美此次發行的可轉債總額2 億美元，期限爲3 年，票面利率爲5%。轉股價設定爲1.215 港元，較國美4 月17 日收盤價0.73 港元溢價66.44%。全部轉股後，拼多多將獲得國美12.8 億股新股股份，佔國美當前總股本的5.96%（佔發行轉換擴大後總股本的5.62%）。國美計劃將本次發行所得款淨額1.968 億美元用於償還借款。
2、以股權爲紐帶，國美與拼多多戰略合作進一步深化。繼3 月底國美聯合拼多多開展家電數碼“超級品牌日”以來，本次拼多多認購國美可轉債，我們認爲意味着雙方戰略合作加深。據合作協議，雙方合作內容包括產品採購及銷售、資源合作及支持、聯合市場推廣及其他相關服務，國美旗下全量商品將上架拼多多，品牌大家電將接入拼多多“百億補貼”計劃；國美旗下安迅物流、國美管家服務平台將成爲拼多多物流和家電後服務提供商；拼多多將向國美提供平台流量、消費趨勢性數據等資源支持。我們認爲，拼多多作爲快速增長且深度下沉的社交電商平台，擁有較強的流量和用戶資源，而國美在家電供應鏈、物流、服務等方面積累深厚，雙方的優勢互補有望實現互利共贏，進一步擴大國美供應鏈輸出規模，強化其用戶觸達和服務，進而有望加快集團轉型。
3、疫情拖累國美上半年業績，關注此次雙方合作及業務轉型效果。受疫情期間線下門店停業等影響，我們預計公司上半年業績將受到衝擊。爲此，國美依託“美店”等平台，積極開展社群營銷、直播帶貨，加速線上化、社群化運營等轉型，後續關注與拼多多的合作進展及公司戰略轉型效果。
估值建議
暫維持盈利預測。當前股價對應2020e0.2 倍P/S。維持中性評級，但基於此次與拼多多的戰略合作有望提振短期情緒，上調目標價18%至0.8 港幣，對應2020e 0.2 倍P/S，有9.6%上漲空間。
風險
行業競爭持續加劇；疫情影響持續時間超出預期。
