投資要點： 公告：1）公司公告2019 年報，營業收入24.51 億元，yoy -7.00%（其中，2019Q4 爲8.92 億元，yoy +6.30%）；歸母淨利潤3.22 億元，yoy -15.25%（其中，2019Q4 爲1.03 億元，yoy -13.89%）。預告2019 年收入24.70 億元，歸母淨利潤3.32 億元，業績符合預告預期。根據此前發佈的《產品力領軍四季度利潤驚喜——計算機行業 2019 年報前瞻》，預計公司2019 年收入22.30 億元，歸母淨利潤3.22 億元，實際業績也符合前瞻預期。2）2020Q1 單季度受外部環境影響，營業收入4.16 億元，yoy -24.64%，歸母淨利潤0.15 億元，yoy -78.56%。根據此前發佈的《把握20Q1 利潤表最低點機會！——計算機行業2020Q1 業績前瞻》，預計公司收入4.5 億元，歸母淨利潤0.5 億元，仍低估了外部影響，Q1 實際業績略低預期。 2019Q4 單季度收入增速轉正，利潤降幅收窄，但符合市場預期。分業務看：1）2019H2金融業務已回暖，2019H2 毛利率回暖是驗證；2）2019H2 物流櫃恢復出貨；3）中小運營商三季度有突破。2020Q1 生產、物流、交付均受外部事件影響，尤其是零售與物流等需要進入社區交付產品，影響更大。 2019 毛利率逐季改善，全年毛利率43.96%，改善0.88pct。公司產品分板塊大致毛利率分佈爲，核心零部件50%+，金融45%~50%，零售40%~45%，物流35%~40%，公司毛利率逐季提升主要因爲金融業務佔比前低後高。1）STM 2019H2 開始發貨；2）受益清分機換機潮及行業政策紅利，清分機收入大幅增長。預計金融IT 景氣度持續至2020 年。 2019 年銷售費用/ 管理費用/ 財務費用/ 研發費用分別yoy-0.78%/10.89%/20.04%/21.30%。費用增長整體在合理範圍內。非經常損益7948 萬元，其中4840 萬元爲處置華菱電子股權收益，爲一次性收入。 2019 年經營性淨現金流大幅改善，現金流管理目標兌現。公司2018 年經營性現金流淨額下滑較快，2019 年初提出加強回款目標，現金流管理目標兌現。業績承壓，收縮現金流過冬。應收款同比增加4.17%（慢於收入增速），預收款同比增加26.96%（好於收入增速）；預付款大幅度減少71.83%，應付款增加34.47%，對上游佔款增加。 短期業績承壓，維持“增持”評級。公司金融業務景氣度高，且預計可持續性強，但新零售行業和物流行業仍然承壓。疊加外部事件影響，短期業績承壓，下調2020-2021 年盈利預測，增加2022 年盈利預測，原預計2020-2021 年營業收入28.78 億元、33.70 億元，歸母淨利潤爲3.68 億元、4.47 億元，調整後，預計2020-2022 年收入爲23.83、29.41、34.31 億元，歸母淨利潤爲3.06、3.77、4.48 億元。維持“增持”評級。