事件
公司发布年报，2019 年实现营业收入10.66 亿，同比+14.84%，归母净利润1.40 亿，同比+73.99%，扣非归母净利润1.29 亿，同比+68.55%。拟每10 股派发现金红利0.80 元。
简评
Q4 业绩亮眼，风电胶业务市占提升加速发展。单季度看Q4 实现营收3.88 亿元，同比+66.74%、环比+56.40%，实现归母净利润4979 万元，同比+146.81%、环比+58.06%。公司风电用环氧树脂胶实现营收4.86 亿元，同比+65.21%，远高于风电新增装机增速，公司国内市占率约60%，龙头地位凸显。今年陆上风电抢装，明年海上风电抢装，加上海外市场拓展（歌美飒已进入小批量试制阶段），风电胶业务持续发展可期。
原材料成本下降增厚业绩弹性，现金流大幅改善。2019 年原材料价格下降，综合毛利率37.57%，同比+8.74pct，同时公司加大市场拓展、研发投入，费用率有所提升，全年净利率13%，同比+4.41pct。预计未来原材料价格保持稳定，有利于业绩释放。19年经营活动现金流净额1.89 亿，去年同期-8125 万元，大幅改善。
子公司必控科技从事电磁兼容业务，19 年实现扣非归母净利3842万元，低于4600 的业绩承诺，不及预期，主要是由于部分项目延期、军检时间延长等因素，业绩对赌期内约4000 万合同延期至未来年度实现，但2019 年未触及商誉减值。未来必控将加大投入，国内电磁兼容行业规模约50 亿，还有较大进口替代空间。
2019 年12 月，公司启动对京瀚禹的分步收购（分两年），京瀚禹从事军工电子元器件检测业务。2020 年2 月，公司7000 万收购8.51%的股权，第一小步完成，后续的收购将逐步增厚公司业绩。
京瀚禹业绩体量约1 亿，完全并进上市公司体内后将极大增厚康达的市值空间。
盈利预测：预计2020-2022 年归母净利润分别为1.43、2.01、2.80亿元，维持“买入”评级。假设京瀚禹在明年完全并表，不考虑并表时间，2021 年备考业绩约2.5 亿元，目标市值66 亿元。
风险提示：京瀚禹收购进展不及预期、原材料价格波动、商誉减值风险等
事件
公司發佈年報，2019 年實現營業收入10.66 億，同比+14.84%，歸母淨利潤1.40 億，同比+73.99%，扣非歸母淨利潤1.29 億，同比+68.55%。擬每10 股派發現金紅利0.80 元。
簡評
Q4 業績亮眼，風電膠業務市佔提升加速發展。單季度看Q4 實現營收3.88 億元，同比+66.74%、環比+56.40%，實現歸母淨利潤4979 萬元，同比+146.81%、環比+58.06%。公司風電用環氧樹脂膠實現營收4.86 億元，同比+65.21%，遠高於風電新增裝機增速，公司國內市佔率約60%，龍頭地位凸顯。今年陸上風電搶裝，明年海上風電搶裝，加上海外市場拓展（歌美颯已進入小批量試製階段），風電膠業務持續發展可期。
原材料成本下降增厚業績彈性，現金流大幅改善。2019 年原材料價格下降，綜合毛利率37.57%，同比+8.74pct，同時公司加大市場拓展、研發投入，費用率有所提升，全年淨利率13%，同比+4.41pct。預計未來原材料價格保持穩定，有利於業績釋放。19年經營活動現金流淨額1.89 億，去年同期-8125 萬元，大幅改善。
子公司必控科技從事電磁兼容業務，19 年實現扣非歸母淨利3842萬元，低於4600 的業績承諾，不及預期，主要是由於部分項目延期、軍檢時間延長等因素，業績對賭期內約4000 萬合同延期至未來年度實現，但2019 年未觸及商譽減值。未來必控將加大投入，國內電磁兼容行業規模約50 億，還有較大進口替代空間。
2019 年12 月，公司啟動對京瀚禹的分步收購（分兩年），京瀚禹從事軍工電子元器件檢測業務。2020 年2 月，公司7000 萬收購8.51%的股權，第一小步完成，後續的收購將逐步增厚公司業績。
京瀚禹業績體量約1 億，完全並進上市公司體內後將極大增厚康達的市值空間。
盈利預測：預計2020-2022 年歸母淨利潤分別為1.43、2.01、2.80億元，維持“買入”評級。假設京瀚禹在明年完全並表，不考慮並表時間，2021 年備考業績約2.5 億元，目標市值66 億元。
風險提示：京瀚禹收購進展不及預期、原材料價格波動、商譽減值風險等
