事件
2019 年报：2019 年公司实现营收19.8 亿元，同比增长9.3%；实现归母净利2.27 亿元，同比增长20%；实现扣非后归母净利2.11亿元，同比增长28%；加权平均ROE 15.2%，同比增长1.0 个百分点。
简评
产品质量持续优化，业绩持续高增长
公司业绩同比大幅增长，主要由于：①持续强化创新，不断提高与优化产品质量；②加大对产业链上游的延伸，公司产品的竞争优势进一步提升，提高了盈利能力。从报表来看：①公司营收规模扩大，毛利率略有提高，毛利润增加0.99 亿元；②期间费用、税金及附加合计增加0.31 亿元；③各项减值损失及收益合计减少0.05 亿元；④所得税增加0.13 亿元。上述各项合计增加归母净利0.51 亿元，与实际增幅0.38 亿元相比基本相符。报告期内，公司发生销售费用0.43 亿元，同比增长33%，费用率2.15%，主要是由人员、工资及市场推广费增加所致；管理费用0.90 亿元，同比增长15%，费用率4.55%，要是由福利费及业务费增加所致。
单季度来看，Q4 单季度公司实现营收4.94 亿元，同比增长8.2%，环比增长3.7%；实现归母净利0.52 亿元，同比增长36%，环比下滑14%；实现扣非后归母净利0.49 亿元，同比增长45%，环比下滑16%。现金流方面，报告期内公司实现经营活动净现金流1.84亿元，同比大幅增长74%，现净比、现收比分别达到72%、64%。
在建工程同比大幅增长35%，主要由于主要系公司投资建设增加所致。
募投项目带来增量，主要产品销量持续增长
公司专注于有机颜料及中间体的研发、生产、销售和服务，截至报告期末，公司共有50 多条颜料生产线，20 多条中间体生产线，高性能有机颜料及部分中间体在国内市场占有率处于领先地位。
公司募投项目5 000 吨环保型有机颜料项目产能已全部释放，子公司宣城颜料年产5000 吨有机颜料产品优化升级改造项目竣工。
公司根据产品技术更新情况对3000 吨高性能有机颜料项目的部分工艺进行了调整和优化，预计于2020 年6 月投入正式生产。
上述项目的落地将使得公司颜料市占率进一步增长，报告期内，公司有机颜料总产能达到37300 吨，2019 年公司共实现颜料产量33304 吨，同比下滑3.5%；实现颜料销量33600 吨，同比增长2.0%。
环保趋严促部分中间体价格上涨，产品价格传导相对顺畅近年来，环保督查趋严，造成部分颜料上游中间体价格持续上涨，公司产品响应价格传导顺畅。报告期内，公司主要产品价格基本全线上涨：永固黄系列19 年均价63576 元/吨，同比增长15.2%；立索尔红系列19 年均价27728 元/吨，同比增长1.1%；永固红系列19 年均价85949 元/吨，同比增长18.0%；色淀红系列19 年均价33187元/吨，同比下滑1.5%；喹吖啶酮系列19 年均价180505 元/吨，同比增长0.86%。由中间体到颜料价格传导整体相对顺畅，使得公司毛利率得以有效提升。报告期内，公司实现毛利率26.00%，同比增加3.07pct；实现净利率12.93%，同比增加1.11pct。
宣城颜料改造项目竣工，募投项目带来未来增量报告期内，公司5000 吨环保型有机颜料产能已完全释放，子公司宣城颜料年产5000 吨有机颜料产品优化升级改造项目竣工。此外，募投项目3000 吨高性能有机颜料项目的部分工艺进行了调整和优化，预计于2020 年6月投入正式生产，公司颜料产销量持续增长可期。
关注环保安全因素带来的行业集中度提升，看好公司龙头规模效应有机颜料产品具备刚需属性，目前国内消费的年复合增速保持在3%-5%的增长。随着国内环保管控力度不断增强，高能耗高污染的的有机颜料企业将不断退出，行业集中度提升的大背景下规范化龙头企业望显著受益。此外，近期江苏省内有关化工园区关闭的文件也带来了一定的催化因素。颜料行业目前集中度仍较低，目前有机颜料产量在一万吨以上的企业有10 家左右，产量在一千到一万吨之间的企业约30 家，公司现有产能列行业第二。随着环保、安全等因素带来的催化，颜料行业整合正在进行中，待行业集中度进一步提升后公司的龙头规模优势也将逐步体现。
预计公司2020、2021 年归母净利分别为 2.93、3.57 亿元，对应PE 26、21X，维持增持评级。
事件
2019 年報：2019 年公司實現營收19.8 億元，同比增長9.3%；實現歸母淨利2.27 億元，同比增長20%；實現扣非後歸母淨利2.11億元，同比增長28%；加權平均ROE 15.2%，同比增長1.0 個百分點。
簡評
產品質量持續優化，業績持續高增長
公司業績同比大幅增長，主要由於：①持續強化創新，不斷提高與優化產品質量；②加大對產業鏈上游的延伸，公司產品的競爭優勢進一步提升，提高了盈利能力。從報表來看：①公司營收規模擴大，毛利率略有提高，毛利潤增加0.99 億元；②期間費用、税金及附加合計增加0.31 億元；③各項減值損失及收益合計減少0.05 億元；④所得税增加0.13 億元。上述各項合計增加歸母淨利0.51 億元，與實際增幅0.38 億元相比基本相符。報告期內，公司發生銷售費用0.43 億元，同比增長33%，費用率2.15%，主要是由人員、工資及市場推廣費增加所致；管理費用0.90 億元，同比增長15%，費用率4.55%，要是由福利費及業務費增加所致。
單季度來看，Q4 單季度公司實現營收4.94 億元，同比增長8.2%，環比增長3.7%；實現歸母淨利0.52 億元，同比增長36%，環比下滑14%；實現扣非後歸母淨利0.49 億元，同比增長45%，環比下滑16%。現金流方面，報告期內公司實現經營活動淨現金流1.84億元，同比大幅增長74%，現淨比、現收比分別達到72%、64%。
在建工程同比大幅增長35%，主要由於主要系公司投資建設增加所致。
募投項目帶來增量，主要產品銷量持續增長
公司專注於有機顏料及中間體的研發、生產、銷售和服務，截至報告期末，公司共有50 多條顏料生產線，20 多條中間體生產線，高性能有機顏料及部分中間體在國內市場佔有率處於領先地位。
公司募投項目5 000 噸環保型有機顏料項目產能已全部釋放，子公司宣城顏料年產5000 噸有機顏料產品優化升級改造項目竣工。
公司根據產品技術更新情況對3000 噸高性能有機顏料項目的部分工藝進行了調整和優化，預計於2020 年6 月投入正式生產。
上述項目的落地將使得公司顏料市佔率進一步增長，報告期內，公司有機顏料總產能達到37300 噸，2019 年公司共實現顏料產量33304 噸，同比下滑3.5%；實現顏料銷量33600 噸，同比增長2.0%。
環保趨嚴促部分中間體價格上漲，產品價格傳導相對順暢近年來，環保督查趨嚴，造成部分顏料上游中間體價格持續上漲，公司產品響應價格傳導順暢。報告期內，公司主要產品價格基本全線上漲：永固黃系列19 年均價63576 元/噸，同比增長15.2%；立索爾紅系列19 年均價27728 元/噸，同比增長1.1%；永固紅系列19 年均價85949 元/噸，同比增長18.0%；色澱紅系列19 年均價33187元/噸，同比下滑1.5%；喹吖啶酮系列19 年均價180505 元/噸，同比增長0.86%。由中間體到顏料價格傳導整體相對順暢，使得公司毛利率得以有效提升。報告期內，公司實現毛利率26.00%，同比增加3.07pct；實現淨利率12.93%，同比增加1.11pct。
宣城顏料改造項目竣工，募投項目帶來未來增量報告期內，公司5000 噸環保型有機顏料產能已完全釋放，子公司宣城顏料年產5000 噸有機顏料產品優化升級改造項目竣工。此外，募投項目3000 噸高性能有機顏料項目的部分工藝進行了調整和優化，預計於2020 年6月投入正式生產，公司顏料產銷量持續增長可期。
關注環保安全因素帶來的行業集中度提升，看好公司龍頭規模效應有機顏料產品具備剛需屬性，目前國內消費的年複合增速保持在3%-5%的增長。隨着國內環保管控力度不斷增強，高能耗高污染的的有機顏料企業將不斷退出，行業集中度提升的大背景下規範化龍頭企業望顯著受益。此外，近期江蘇省內有關化工園區關閉的文件也帶來了一定的催化因素。顏料行業目前集中度仍較低，目前有機顏料產量在一萬噸以上的企業有10 家左右，產量在一千到一萬噸之間的企業約30 家，公司現有產能列行業第二。隨着環保、安全等因素帶來的催化，顏料行業整合正在進行中，待行業集中度進一步提升後公司的龍頭規模優勢也將逐步體現。
預計公司2020、2021 年歸母淨利分別為 2.93、3.57 億元，對應PE 26、21X，維持增持評級。
