公司简介
Raffles Interior是一家创立于1986年的新加坡室内装修服务供应商。根据弗若斯特沙利文报告，按照2018收益计算，公司是新加坡室内装修市场第三大参与者。公司主要客户包括新加坡商业及轻工业物业的业主或承租人、建筑承建商和专业顾问。目前公司已在新加坡完成125个室内装修项目，平均合约价值约200万新加坡元。
中泰观点
新加坡未来建筑装修行业增长温和：根据新加坡统计局，2019年至2023年，商业及工业界别的可用空间的复合年增长率为5.2%。此外根据建设局的资料，私营及公营建筑项目未来不断增多，市场对住宅、商业及工业建筑项目的需求强烈。未来随着持续进行的市区重建以及政府对促进家居改善及缩短商业物业的翻新周期的政策支持，预期新加坡室内装修的市场规模将于2023年获得推动并达至52.3亿新加坡元，2019年至2023年的复合年增长率约为5.7%。
经营业绩方面：2017至2019财年，公司营业收入分别为7,178万新加坡元、8,117万新加坡元、7,666万新加坡元，来自五大客户的收益占比约43.3%、51.0%及49.0%；毛利率分别为21.3%、18.9%、20.7%，18年毛利率下跌由于承接的项目需要较多MEP工程，而公司分包较多工程予分包商导致MEP分包成本增加；采购的材料主要包括玻璃、瓷砖、大理石等，分别占同期销售成本约10.5%、8.9%及9.1%；净利率分别为11.0%、7.9%、6.1%，近两年下跌由于非经常性上市开支所致；项目中标率分别为27.2%、34.1 %及32.3%。
估值方面：按全球公开发售后的10 亿股本计算，公司市值为5-6.5 亿港元，低于港股同业平均水平。19 年公司市盈率约为19.9-25.9 倍，高于行业平均水平；市净率约为3.33-3.61 倍，高于行业平均。盈利能力方面，19 年的ROE、ROA 分别为37.4%和10.4%，高于行业平均。保荐人19 年历史往绩1涨1 平，此外近年新加坡建筑行业首日表现参差不齐，我们给予其52 分，评级为“不申购”。
风险提示：（1）市场竞争风险、（2）项目中标率影响、（3）五大客户集中度高
公司簡介
Raffles Interior是一家創立於1986年的新加坡室內裝修服務供應商。根據弗若斯特沙利文報告，按照2018收益計算，公司是新加坡室內裝修市場第三大參與者。公司主要客戶包括新加坡商業及輕工業物業的業主或承租人、建築承建商和專業顧問。目前公司已在新加坡完成125個室內裝修項目，平均合約價值約200萬新加坡元。
中泰觀點
新加坡未來建築裝修行業增長溫和：根據新加坡統計局，2019年至2023年，商業及工業界別的可用空間的複合年增長率爲5.2%。此外根據建設局的資料，私營及公營建築項目未來不斷增多，市場對住宅、商業及工業建築項目的需求強烈。未來隨着持續進行的市區重建以及政府對促進家居改善及縮短商業物業的翻新週期的政策支持，預期新加坡室內裝修的市場規模將於2023年獲得推動並達至52.3億新加坡元，2019年至2023年的複合年增長率約爲5.7%。
經營業績方面：2017至2019財年，公司營業收入分別爲7,178萬新加坡元、8,117萬新加坡元、7,666萬新加坡元，來自五大客戶的收益佔比約43.3%、51.0%及49.0%；毛利率分別爲21.3%、18.9%、20.7%，18年毛利率下跌由於承接的項目需要較多MEP工程，而公司分包較多工程予分包商導致MEP分包成本增加；採購的材料主要包括玻璃、瓷磚、大理石等，分別佔同期銷售成本約10.5%、8.9%及9.1%；淨利率分別爲11.0%、7.9%、6.1%，近兩年下跌由於非經常性上市開支所致；項目中標率分別爲27.2%、34.1 %及32.3%。
估值方面：按全球公開發售後的10 億股本計算，公司市值爲5-6.5 億港元，低於港股同業平均水平。19 年公司市盈率約爲19.9-25.9 倍，高於行業平均水平；市淨率約爲3.33-3.61 倍，高於行業平均。盈利能力方面，19 年的ROE、ROA 分別爲37.4%和10.4%，高於行業平均。保薦人19 年曆史往績1漲1 平，此外近年新加坡建築行業首日表現參差不齊，我們給予其52 分，評級爲“不申購”。
風險提示：（1）市場競爭風險、（2）項目中標率影響、（3）五大客戶集中度高
