本报告导读：
电池技术新变化，应用边界新需求。公司作为电解二氧化锰龙头，战略布局新能源电池正极材料，拉开新一轮成长序幕。首次覆盖给予“增持”评级，目标价12.60 元。
投资要点：
首次给予 “增持”评级，目标价12.60元。市场担心公司主营电解二氧化锰需求趋稳，未来发展成长性不足，但是我们认为一方面电解二氧化锰下游新运用不断增加，同时公司战略布局新能源正极材料，即将开启新一轮成长周期。预计2019-2021 年营收分别为12.22、16.90、34.42 亿元，归母净利润0.71、1.54、3.31 亿，对应EPS 0.13、0.28、0.60 元。结合可比上市公司2020 年平均估值32.35，考虑到公司为锰系材料龙头、参股公司处于磷酸铁锂领先生厂商地位，给予目标价12.60 元，对应2020 年PE 45 倍，首次覆盖给予“增持”评级。
电解二氧化锰龙头，积极布局新能源正极材料。公司作为电解二氧化锰行业龙头企业，2018 年营收10.79 亿，归母净利润0.71 亿，业绩持续稳定增长。目前公司积极布局新能源电池材料领域，参股湖南裕能，是国内磷酸铁锂核心供应商；2018 年投资力合厚浦，培育三元材料项目；2020 年计划投资建设5 万吨高纯硫酸锰生产线。目前，公司电池材料总产能11 万吨/年，规划布局产能超16 万吨/年。
电池技术新变化，应用边界新需求。新能源补贴退坡叠加技术革新，磷酸铁锂有望迎来爆发式增长，刀片电池使磷酸铁锂体积能量密度提升约50%，成本优势、安全属性亦打开了磷酸铁锂的应用边界，2020.2月的工信部推荐车型目录中配套占比升至71%。另，“新国标”实施加速“铅改锂”、三元掺锰等技术趋势下，为锰酸锂应用场景加码。
催化剂：“刀片电池”、无钴电池上市，新能源汽车补贴退坡
风险提示：汽车销量不及预期，上游原材料价格波动
本報告導讀：
電池技術新變化，應用邊界新需求。公司作為電解二氧化錳龍頭，戰略佈局新能源電池正極材料，拉開新一輪成長序幕。首次覆蓋給予“增持”評級，目標價12.60 元。
投資要點：
首次給予 “增持”評級，目標價12.60元。市場擔心公司主營電解二氧化錳需求趨穩，未來發展成長性不足，但是我們認為一方面電解二氧化錳下游新運用不斷增加，同時公司戰略佈局新能源正極材料，即將開啟新一輪成長週期。預計2019-2021 年營收分別為12.22、16.90、34.42 億元，歸母淨利潤0.71、1.54、3.31 億，對應EPS 0.13、0.28、0.60 元。結合可比上市公司2020 年平均估值32.35，考慮到公司為錳系材料龍頭、參股公司處於磷酸鐵鋰領先生廠商地位，給予目標價12.60 元，對應2020 年PE 45 倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
電解二氧化錳龍頭，積極佈局新能源正極材料。公司作為電解二氧化錳行業龍頭企業，2018 年營收10.79 億，歸母淨利潤0.71 億，業績持續穩定增長。目前公司積極佈局新能源電池材料領域，參股湖南裕能，是國內磷酸鐵鋰核心供應商；2018 年投資力合厚浦，培育三元材料項目；2020 年計劃投資建設5 萬噸高純硫酸錳生產線。目前，公司電池材料總產能11 萬噸/年，規劃佈局產能超16 萬噸/年。
電池技術新變化，應用邊界新需求。新能源補貼退坡疊加技術革新，磷酸鐵鋰有望迎來爆發式增長，刀片電池使磷酸鐵鋰體積能量密度提升約50%，成本優勢、安全屬性亦打開了磷酸鐵鋰的應用邊界，2020.2月的工信部推薦車型目錄中配套佔比升至71%。另，“新國標”實施加速“鉛改鋰”、三元摻錳等技術趨勢下，為錳酸鋰應用場景加碼。
催化劑：“刀片電池”、無鈷電池上市，新能源汽車補貼退坡
風險提示：汽車銷量不及預期，上游原材料價格波動
