投资要点:
营收净利润稳定增长:公司2019 年度实现营收3.21 亿元,同比增长19.36%;归母净利润为1.24 亿元,同比增长30.22%;经营活动产生的现金流量净额为7834 万元,同比增长902%;销售毛利率为61.36%,同比增长0.29pct;研发费用率为6.05%,同比增长0.58pct;销售费用率和管理费用率同比小幅下降。其中,轨道交通信号控制系统业务实现营收2.35 亿元,同比增长19.71%,毛利率同比下降1.35pct;防雷及防护业务实现营收8592 万元,同比增长18.45%,毛利率同比增长4.82pct。目前公司与中国铁路集团、各铁路局、地方铁路公司和城市轨道交通行业内的各地轨道交通公司、主要系统集成商均建立了较为稳定的合作关系,随着公司项目和客户资源的增多,原有项目的更新换代需求持续增加,有利于进一步巩固公司的竞争优势,并为公司收入的增长提供稳定的来源。
先发优势明显,细分市场地位领先:公司为我国较早从事轨道交通雷电防护产品和信号计轴系统开发的企业,具有丰富的技术开发和项目实施经验。目前公司的产品主要有轨道交通信号计轴系统、铁路站场综合防雷系统、信号监测防雷分线柜、道岔融雪系统等产品及相关解决方案,同时为轨道交通领域客户提供工程建设和系统集成服务。在轨道交通信号控制领域,公司的计轴系统具有较强的竞争优势,公司陆续研制完成了列车行车方向识别、直接复位、计轴监测、区间计轴、计轴解决铁路轨道电路分路不良等创新功能和解决方案。自2009年至今,已在全国30 多个城市超过100 条城市轨道交通线路中得到应用,并在部分铁路线路得到应用,在国内居于市场领先地位。在雷电综合防护领域,公司是国内最早从事铁路信号防雷的企业之一,在行业内率先研发出了专利产品防雷分线柜,截至目前累计实施的站场综合防雷系统已超过4000 个,居于市场领先地位。
新基建助力轨交建设,产能释放竞争力加强:轨道交通作为国家重要的基础设施,是当前新基建重要投资方向。各级地方政府把轨道交通建设作为稳增长的重要举措,把城市综合交通体系作为推动新型城镇化建设的重要内容。受益于城市轨道交通行业快速发展,公司在手订单充足,业绩增长有良好保障。同时,公司在珠海市金湾区新建自动化生产基地,拟设各类产品的核心零部件生产线、自动化组装线、精密的质量检测设备,并配套生产管理软件,打造精益生产体系。届时,公司在主业产能规模、核心工艺水平、产品质量水平等方面均将获得提升,有利于公司业绩的持续增长。
给予“增持”评级。预计公司2020-2022 年营业收入分别为3.99亿元、4.81 亿元、5.77 亿元,归母净利润分别为1.61 亿元、1.98亿元、2.42 亿元,对应当前股价,动态PE 分别为28、23、19 倍。
首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:宏观经济和政策变化风险;轨道交通投资不及预期风险;原材料价格波动风险等。
投資要點:
營收淨利潤穩定增長:公司2019 年度實現營收3.21 億元,同比增長19.36%;歸母淨利潤為1.24 億元,同比增長30.22%;經營活動產生的現金流量淨額為7834 萬元,同比增長902%;銷售毛利率為61.36%,同比增長0.29pct;研發費用率為6.05%,同比增長0.58pct;銷售費用率和管理費用率同比小幅下降。其中,軌道交通信號控制系統業務實現營收2.35 億元,同比增長19.71%,毛利率同比下降1.35pct;防雷及防護業務實現營收8592 萬元,同比增長18.45%,毛利率同比增長4.82pct。目前公司與中國鐵路集團、各鐵路局、地方鐵路公司和城市軌道交通行業內的各地軌道交通公司、主要系統集成商均建立了較為穩定的合作關係,隨着公司項目和客户資源的增多,原有項目的更新換代需求持續增加,有利於進一步鞏固公司的競爭優勢,併為公司收入的增長提供穩定的來源。
先發優勢明顯,細分市場地位領先:公司為我國較早從事軌道交通雷電防護產品和信號計軸系統開發的企業,具有豐富的技術開發和項目實施經驗。目前公司的產品主要有軌道交通信號計軸系統、鐵路站場綜合防雷系統、信號監測防雷分線櫃、道岔融雪系統等產品及相關解決方案,同時為軌道交通領域客户提供工程建設和系統集成服務。在軌道交通信號控制領域,公司的計軸系統具有較強的競爭優勢,公司陸續研製完成了列車行車方向識別、直接復位、計軸監測、區間計軸、計軸解決鐵路軌道電路分路不良等創新功能和解決方案。自2009年至今,已在全國30 多個城市超過100 條城市軌道交通線路中得到應用,並在部分鐵路線路得到應用,在國內居於市場領先地位。在雷電綜合防護領域,公司是國內最早從事鐵路信號防雷的企業之一,在行業內率先研發出了專利產品防雷分線櫃,截至目前累計實施的站場綜合防雷系統已超過4000 個,居於市場領先地位。
新基建助力軌交建設,產能釋放競爭力加強:軌道交通作為國家重要的基礎設施,是當前新基建重要投資方向。各級地方政府把軌道交通建設作為穩增長的重要舉措,把城市綜合交通體系作為推動新型城鎮化建設的重要內容。受益於城市軌道交通行業快速發展,公司在手訂單充足,業績增長有良好保障。同時,公司在珠海市金灣區新建自動化生產基地,擬設各類產品的核心零部件生產線、自動化組裝線、精密的質量檢測設備,並配套生產管理軟件,打造精益生產體系。屆時,公司在主業產能規模、核心工藝水平、產品質量水平等方面均將獲得提升,有利於公司業績的持續增長。
給予“增持”評級。預計公司2020-2022 年營業收入分別為3.99億元、4.81 億元、5.77 億元,歸母淨利潤分別為1.61 億元、1.98億元、2.42 億元,對應當前股價,動態PE 分別為28、23、19 倍。
首次覆蓋,給予“增持”評級。
風險提示:宏觀經濟和政策變化風險;軌道交通投資不及預期風險;原材料價格波動風險等。