立足環保領域，以信息化技術的不斷演化爲手段，不斷實現業務形式的迭代創新，佳華科技形成目前以建築智能化、智能脫硫運營、智慧環保、環保監測與信息化、以環境大數據爲基礎的智慧城市等5 類核心業務，是國內領先的環保物聯網方案商。 　　主要觀點: 　　佳華科技的核心競爭力：（1）基於通用技術平台架構並適應多場景運營的業務體系；（2）股權激勵捆綁核心員工。 　　智慧環保：預計今年營收/毛利爲3.52/1.53 億元。（1）脫硫標準高於國家標準，成爲國電研究機構合作伙伴，具有明顯客戶開發效果。預計未來3 年智能脫硫業務營收分別爲0.99/1.15/1.35 億元，對應毛利分別爲0.14/0.17/0.20 億元。（2）行業景氣度高，由傳感、平台到數據運營的模式先進，預計未來3 年大數據驅動的智能環保營收分別爲2.49/3.36/4.51 億元，毛利分別爲1.36/1.84/2.50 億元。 　　智慧城市：預計今年營收/毛利爲2.14/0.96 億元。（1）在全國未來增速15.24%的情況下，預計未來3 年建築智能化營收分別爲1.37/1.51/1.66 億元，對應毛利0.58/0.60/0.63 億元。（2）以智慧環保爲抓手並在建築智能化的基礎上發展起來的佳華科技的智慧城市業務的未來3 年營收分別爲0.77/1.03/1.38 億元，毛利分別爲0.38/0.51/0.67 億元。 　　盈利預測及估值。預計2020-2022 年歸母淨利潤分別爲1.33/1.77/2.27 億元，年複合增速24.08%。給予2020 年淨利潤60 倍市盈率，目標價103.2 元，首次覆蓋，給予“增持”評級。 　　風險提示 　　芯片的供應風險、市場競爭加劇的風險、收入季節性波動的風險、應收賬款及流動性風險、系統性風險等。