本报告导读：
2019 年收入有所下滑，主要系餐饮接待人次减少所致。未来公司推进产品迭代升级，不断优化产品线，将赋予老字号品牌新的增长价值。
投资要点：
维持增持评级。受疫情影响，下调2020-2022年EPS 0.07（-0.22）/0.22（-0.10）/0.23 元。疫情因素不影响公司长期盈利能力，考虑公司持续投入产品研发、管理提质升级，参考公司历史估值中枢，给予2021 年70.3xPE,维持目标价15.46 元，维持增持评级。
业绩简述：2019 年公司营收15.66 亿/-11.87%，归母净利润4462.79万/-38.90%，扣非归母净利润2030.23 万/-64.48%，基本每股收益0.14 元，2018 年同期为0.24 元，业绩符合预期。
餐饮、商品销售负增长，餐饮接待人次下滑拖累业绩增速。餐饮业务：
受中式正餐竞争加剧影响，2019 年接待宾客658.92 万人次/-14.48%，因管理升级关闭直营与加盟门店共8 家，营收11.04 亿/-13.51%，毛利率同比下降2.15%。商品销售：营收4.12 亿/-8.76%，营收占比提升至26.30%，毛利率同比上涨1.18%。公司已形成以真空烤鸭、入味烤鸭等为代表的预包装产品，以鸭肉酥、蛋黄酥等为特色的即食休闲类产品以及日常主食等系列产品，2019 年月饼销售利润比2018 年同期有较大提升，未来公司产品创新有望持续。
短期业绩承压，长期品牌价值仍在。疫情影响下公司餐饮业务受到阶段性冲击，公司开发外卖业务，多渠道发力缓解销售压力。此外，公司致力于重塑品牌形象，推进服务品质升级，加大老产品的迭代升级与新产品的研发上市，有望快速形成新的收入增长点。
风险因素：疫情长期持续，新产品开发不及预期。
本報告導讀：
2019 年收入有所下滑，主要系餐飲接待人次減少所致。未來公司推進產品迭代升級，不斷優化產品線，將賦予老字號品牌新的增長價值。
投資要點：
維持增持評級。受疫情影響，下調2020-2022年EPS 0.07（-0.22）/0.22（-0.10）/0.23 元。疫情因素不影響公司長期盈利能力，考慮公司持續投入產品研發、管理提質升級，參考公司歷史估值中樞，給予2021 年70.3xPE,維持目標價15.46 元，維持增持評級。
業績簡述：2019 年公司營收15.66 億/-11.87%，歸母淨利潤4462.79萬/-38.90%，扣非歸母淨利潤2030.23 萬/-64.48%，基本每股收益0.14 元，2018 年同期為0.24 元，業績符合預期。
餐飲、商品銷售負增長，餐飲接待人次下滑拖累業績增速。餐飲業務：
受中式正餐競爭加劇影響，2019 年接待賓客658.92 萬人次/-14.48%，因管理升級關閉直營與加盟門店共8 家，營收11.04 億/-13.51%，毛利率同比下降2.15%。商品銷售：營收4.12 億/-8.76%，營收佔比提升至26.30%，毛利率同比上漲1.18%。公司已形成以真空烤鴨、入味烤鴨等為代表的預包裝產品，以鴨肉酥、蛋黃酥等為特色的即食休閒類產品以及日常主食等系列產品，2019 年月餅銷售利潤比2018 年同期有較大提升，未來公司產品創新有望持續。
短期業績承壓，長期品牌價值仍在。疫情影響下公司餐飲業務受到階段性衝擊，公司開發外賣業務，多渠道發力緩解銷售壓力。此外，公司致力於重塑品牌形象，推進服務品質升級，加大老產品的迭代升級與新產品的研發上市，有望快速形成新的收入增長點。
風險因素：疫情長期持續，新產品開發不及預期。
