公司近日發佈2019 年報及2020 年一季報，2019 年營業收入27.35 億元，同比增長100.76%，歸母淨利潤1.66 億元，同比增長35.75%，EPS0.41 元，加權平均ROE16.39%。2020 年一季度營業收入6.19 億元，同比下降8.02%，歸母淨利潤0.69 億元，同比增長91.6%，EPS0.17 元，加權平均ROE6.2%。 　　分析判斷: 　　2019 年主業穩健增長，2020 年一季度開始熔噴料發力公司2019 年收入大幅增長、淨利快速提升主要因TPV 銷量保持較快增長，HNBR 等新產能逐步投產貢獻利潤，2019 年熱塑性彈性體類產品銷量爲1.97 萬噸，同比增長31.82%，毛利率同比提升3.93pct，海爾新材2018 年11 月開始並表使改性塑料產銷量分別同比大增152.51%、138.37%，改性塑料毛利率微降0.27pct。2020 年一季度TPV 與改性塑料業務受下游汽車、大家電影響較大，熔噴料成爲淨利的主要增長極，公司作爲熔噴料國標制定者，在國內市佔率第一，在年初以來口罩供需兩旺的行情中顯著受益。 　　二季度熔噴料業務將繼續盈利向好 　　疫情在海外快速擴散之下，熔噴料供應日趨緊張，公司通過技改及新建快速提升產能，據公司2020年4 月16 日互動易信息，口罩布熔噴料日產量已由135 噸提升至400 噸，公司已接到近千噸海外訂單，涉及十餘個國家。儘管國內其它改性塑料企業紛紛上馬熔噴料產能，但工藝調試與設備訂購均需一定時間週期，預計二季度熔噴料將繼續供需景氣格局。此外，年初以來國際油價已暴跌近60%，原料跌價利於熔噴料盈利水平上揚。 　　內生外延並重，穩健成長可期 　　公司產品技術與協同優勢明顯，一方面持續佈局TPV、HNBR、TPIIR 等彈性體項目，通過發行可轉債建設12 萬噸改性塑料產能，同時尋求新項目實現外延併購。公司2019 年研發費用近1 億元，涉及汽車部件、運動地板、生物可降解、5G 基站等領域新型材料，預計公司將在疫情結束後快速增加產能，保障未來穩健成長。 　　投資建議 　　由於疫情對公司下游汽車、家電等影響，以及國家油價大幅波動，調整公司2020、2021 年盈利預測，並新增2022 年盈利預測，預計公司2020-2022 年歸母淨利潤分別爲3.94/4.23/5.12 億元（上次報告2020-2021 年預測分別爲4.25/4.71 億元），EPS 分別爲0.97/1.04/1.26 元，對應PE 爲41/38/31 倍，維持“增持”評級。 　　風險提示 　　疫情結束、供給大幅增加導致熔噴料盈利下滑的風險。