事件：红塔证券2019 年实现营收20.66 亿元，同比增长71.94%；实现归母净利润8.38 亿元，同比增长116.72%。对应EPS 0.24 元/股，同比增长100.00%；加权平均净资产收益率6.78%，同比增长3.30 个百分点。
投资要点：
证券投资业务收入大幅增长，成收入最主要来源。受资本市场整体回暖影响，报告期内，公司证券投资业务实现利润14.37 亿元，同比增长206.00%。营收、利润占比分别增长21.66 和19.38 个百分点，达59.87%和75.81%。
信用交易业务规模稳步上升，收入基本保持稳定。报告期末，公司信用交易业务总规模75.03 亿元，同比增加23.30%，其中融资融券规模11.52 亿元，股票质押规模 63.51 亿元，股质风险可控。营收、利润占比分别为17.08%、20.65%。
线上线下融合发展，证券经纪业务利润高增。公司致力于线上线下联动，建设统一业务和服务平台。报告期内，公司证券经纪业务实现利润2,088.60 万元，同比增长671.20%。
市场竞争加剧，投行业务严重下滑。市场股权融资规模同比下降，新三板二级市场持续低迷，做市业务公允价值变动收益为负值，对投资银行业务造成极大负面影响。报告期内，公司投行业务实现利润-2,414.61 万元，同比减少492.56%。
资管结构不断优化，私募基金收入迅猛增长。公司大力拓展固定收益类业务，专项资管业务实现突破。19 年公司资管业务实现利润767.96万元，同比增长303.33%。私募投资基金业务方面，公司子公司红证利德共计投资项目12 个，其中3 个项目已成功退出，部分项目已获得后轮融资。
投资建议：公司证券投资业务投入规模大，固收权益都有收益，收入占比高，业绩弹性大。我们看好公司的投资能力，预计2020-2022 年每股收益分别为0.25、0.29、0.31 元。首次给予“增持”投资评级。
风险提示：新冠肺炎导致市场波动风险；市场竞争加剧。
事件：紅塔證券2019 年實現營收20.66 億元，同比增長71.94%；實現歸母淨利潤8.38 億元，同比增長116.72%。對應EPS 0.24 元/股，同比增長100.00%；加權平均淨資產收益率6.78%，同比增長3.30 個百分點。
投資要點：
證券投資業務收入大幅增長，成收入最主要來源。受資本市場整體回暖影響，報告期內，公司證券投資業務實現利潤14.37 億元，同比增長206.00%。營收、利潤佔比分別增長21.66 和19.38 個百分點，達59.87%和75.81%。
信用交易業務規模穩步上升，收入基本保持穩定。報告期末，公司信用交易業務總規模75.03 億元，同比增加23.30%，其中融資融券規模11.52 億元，股票質押規模 63.51 億元，股質風險可控。營收、利潤佔比分別爲17.08%、20.65%。
線上線下融合發展，證券經紀業務利潤高增。公司致力於線上線下聯動，建設統一業務和服務平臺。報告期內，公司證券經紀業務實現利潤2,088.60 萬元，同比增長671.20%。
市場競爭加劇，投行業務嚴重下滑。市場股權融資規模同比下降，新三板二級市場持續低迷，做市業務公允價值變動收益爲負值，對投資銀行業務造成極大負面影響。報告期內，公司投行業務實現利潤-2,414.61 萬元，同比減少492.56%。
資管結構不斷優化，私募基金收入迅猛增長。公司大力拓展固定收益類業務，專項資管業務實現突破。19 年公司資管業務實現利潤767.96萬元，同比增長303.33%。私募投資基金業務方面，公司子公司紅證利德共計投資項目12 個，其中3 個項目已成功退出，部分項目已獲得後輪融資。
投資建議：公司證券投資業務投入規模大，固收權益都有收益，收入佔比高，業績彈性大。我們看好公司的投資能力，預計2020-2022 年每股收益分別爲0.25、0.29、0.31 元。首次給予“增持”投資評級。
風險提示：新冠肺炎導致市場波動風險；市場競爭加劇。
