业绩预览
预告2019 年净利润同比-14%，1Q20 亏损2,900-3,800 万元2019 业绩快报：收入35.5 亿元，同比+9%；归属母公司净利润1.28亿元，同比-14%。对应4Q19 收入10.4 亿元，同比+5%；归属母公司净利润0.20 亿元，同比-43%。公司2019 年业绩低于我们的预期，主要是销售费用投入较多。
1Q20 业绩预告亏损2,900-3,800 万元，主要是受到疫情影响，公司及上下游产业链复工延迟、物流不畅，导致销量减少、订单延迟，在收入下滑的情况下出现暂时亏损，符合我们的预期。
关注要点
湖北子公司受疫情影响较大，拖累公司内销业务：1）子公司湖北爱仕达电器有限公司位于湖北安陆疫情重灾区，1Q20 受到疫情的负面影响较大。该子公司约占公司全年收入20%，且产品主要供应炊具内销，导致公司一季度内销收入下滑较多。2）受湖北地区产能影响， 1Q20 爱仕达厨具旗舰店销售额同比-45%（淘数据），而烹饪器具行业1Q20 销售额同比+25%，公司未能受益于疫情期间“宅经济”崛起以及需求向线上转移。3）2Q20 出口业务面临海外疫情风险，目前出口订单延后，但未出现取消的情况。我们预计2Q20 公司出口业务面临下滑的压力。
2019 年费用投入增加：1）2019 年公司归母净利率3.6%，同比减少1.0ppt，主要是销售费用和研发投入持续增加。2）2019 年公司销售费用同比增加1 亿元左右，销售费用率同比提升1 个百分点左右，例如公司在电视剧《安家》中进行广告植入。但在2019 年需求不佳时期，营销费用投入效果不明显。
估值与建议
2019 年我们上调销售费用预测，下调公司EPS 预测12%至0.37 元；考虑海外疫情扩大的影响，我们下调2020 年EPS 预测20%至0.80元，维持2021 年EPS 预测0.48 元。维持中性评级和目标价9.00元，对应11x/19x 2020/21e P/E，涨幅空间8%。公司当前股价对应10x/17x 2020/21e P/E。
风险
疫情发展超预期；国内市场需求下滑风险。
業績預覽
預告2019 年淨利潤同比-14%，1Q20 虧損2,900-3,800 萬元2019 業績快報：收入35.5 億元，同比+9%；歸屬母公司淨利潤1.28億元，同比-14%。對應4Q19 收入10.4 億元，同比+5%；歸屬母公司淨利潤0.20 億元，同比-43%。公司2019 年業績低於我們的預期，主要是銷售費用投入較多。
1Q20 業績預告虧損2,900-3,800 萬元，主要是受到疫情影響，公司及上下游產業鏈復工延遲、物流不暢，導致銷量減少、訂單延遲，在收入下滑的情況下出現暫時虧損，符合我們的預期。
關注要點
湖北子公司受疫情影響較大，拖累公司內銷業務：1）子公司湖北愛仕達電器有限公司位於湖北安陸疫情重災區，1Q20 受到疫情的負面影響較大。該子公司約佔公司全年收入20%，且產品主要供應炊具內銷，導致公司一季度內銷收入下滑較多。2）受湖北地區產能影響， 1Q20 愛仕達廚具旗艦店銷售額同比-45%（淘數據），而烹飪器具行業1Q20 銷售額同比+25%，公司未能受益於疫情期間“宅經濟”崛起以及需求向線上轉移。3）2Q20 出口業務面臨海外疫情風險，目前出口訂單延後，但未出現取消的情況。我們預計2Q20 公司出口業務面臨下滑的壓力。
2019 年費用投入增加：1）2019 年公司歸母淨利率3.6%，同比減少1.0ppt，主要是銷售費用和研發投入持續增加。2）2019 年公司銷售費用同比增加1 億元左右，銷售費用率同比提升1 個百分點左右，例如公司在電視劇《安家》中進行廣告植入。但在2019 年需求不佳時期，營銷費用投入效果不明顯。
估值與建議
2019 年我們上調銷售費用預測，下調公司EPS 預測12%至0.37 元；考慮海外疫情擴大的影響，我們下調2020 年EPS 預測20%至0.80元，維持2021 年EPS 預測0.48 元。維持中性評級和目標價9.00元，對應11x/19x 2020/21e P/E，漲幅空間8%。公司當前股價對應10x/17x 2020/21e P/E。
風險
疫情發展超預期；國內市場需求下滑風險。
