事件

　　4 月8 日，公司发布2019 年年度报告：2019 年公司实现归母净利润9.18亿元，同比减少52.60%；报告期内实现基本每股收益0.27 元/股，上年为0.57 元/股。

　　钢铁主业业绩下滑 环保、贸易板块支撑盈利

　　2019 年，供给释放导致行业过剩程度增加，钢价承压，叠加公司1 号高炉检修影响产量，公司钢铁主业盈利水平下滑。报告期内，公司热卷产销量432.44 万吨、432.76 万吨，同比分别减少2.28%、1.17%；热轧卷板年均售价3371.31 元/吨，较上年下跌5.82%，全年自产钢材营收147.48 亿元，同比减少10.52%。与此同时铁矿石价格上涨抬升成本，2019 年公司钢铁业务板块毛利率为9.81%，较上年减少8.95 个百分点。报告期内公司环保、商品贸易板块业务稳中求进，2019 年环保业务实现营收4.42 亿元，同比增长7.50%；商品贸易业务受境外销售收入提升影响，全年实现营收111.81亿元，同比增长24.49%。

　　收购主业关联业务 加快布局第二产业

　　2019 年6 月，公司拟以发行股份和现金支付方式收购冶金物资和东菱商贸100%股权、杭钢国贸99.5%股权，并向富春公司支付现金购买其下属商贸业务板块经营性资产及负债。本次重组完成后，公司钢铁制造及贸易产业将实现整体上市，增强抗行业风险能力。在深耕钢铁、环保业务的同时，公司涉及数字经济产业。2019 年10 月，公司完成对杭州杭钢云计算数据中心有限公司100%股权的收购并进行增资，后续将以云计算公司为主体投资建设运营杭钢云计算数据中心项目一期。同时公司加大对战略新兴产业的投入，拟以无偿受让杭钢集团出资份额的方式出资10 亿元参股浙江富浙集成电路产业发展有限公司，占其7.69%股权。富浙公司作为国家大基金二期的发起人之一，公司参股富浙公司有利于与集成电路行业龙头开展业务往来，促进公司IDC 等业务的协同发展。今年以来，受疫情影响经济下行压力增大，3 月4 日召开的中共中央政治局常务委员会会议指出要加快5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度。中央密集部署“新基建”，未来IDC 产业或将迎来高速发展，第二主业迎来发展机遇。

　　投资建议

　　我们认为公司20-22 年归母净利润分别为9.85/10.69/11.19 亿，对应EPS分别为0.29/0.32/0.33 元，给予“买入”评级。

　　风险提示：钢铁行业供需错配导致公司钢铁业务利润下滑，IDC 进展不及预期以及公司自身经营出现不可预测风险等。