事件：公司发布2019 年年报，全年实现营收26.36 亿元，同比下滑9.16%，实现归母净利润8239.4 万元，同比增长0.96%。
汽车钢轮业务逆势稳增，锻造铝轮前景广阔。在汽车行业整体下行大背景下，2019 年公司汽车钢轮业务营业收入实现11.01 亿元，同比增长2.38%，逆势稳定增长实属难能可贵。同时该业务毛利率为16.01%，同比去年提升3.61 个百分点，盈利能力改善明显。其中无内胎钢轮为营业收入主要来源且盈利能力较强，营收占比为30.56%，毛利率18.67%。随着汽车轮毂材料向轻量化、节省资源、高性能方向发展，锻造铝合金轮毂市场容量有望扩大，公司已新完成锻造铝圈十几个品种的研发测试，未来发展可期。
钢结构业务受外部影响营收下滑，逆周期调节内需潜力巨大。2019 年，受中美贸易摩擦及国内经济下行双重因素影响，公司的钢结构海外订单数量和规模较去年同期下滑较多，钢结构业务全年实现营业收入13.38 亿元，同比下降17.08%，尤其是美国对中国钢铝产品加征关税和反倾销调查，海外钢结构订单明显减少。目前受疫情影响，宏观经济面临一定压力，国内有望开启逆周期调节，钢结构得益于基础设施建设投入的增加，国内钢结构业务形势预计将有较大潜力。
深耕钢制品细分领域，产品链有望进一步完善。公司深耕国内钢制品市场，坚持车轮及钢结构双轮驱动。钢轮产业具有一定的准入门槛，随着行业尾部厂家的不断出清，市场份额有望获得提升。对于钢结构业务，公司通过合资控股的合作方式，以新长诚业务为立足点投资了金属幕墙复合板、钢格栅板。目前合资公司均已承接多项工程项目，市场认可度逐步提升，协同效应显现。此外公司通过合资方式继续布局汽车后市场战略，以平台服务管理和硬件提供相结合的方式，逐步实现从单一的轮圈供应商过渡到车轮管理服务提供商。
投资建议：公司作为国内领先的汽车钢轮厂商，随着行业逐步回暖，未来业绩有望持续回暖，我们预计公司20 年/21 年营收分别为25.43亿元/27.52 亿元，归母净利润分别为0.86 亿元/1.01 亿，对应21 年PE 为24 倍，维持“买入”评级
风险提示：汽车行业销量低于预期，钢结构需求低于预期
事件：公司發佈2019 年年報，全年實現營收26.36 億元，同比下滑9.16%，實現歸母淨利潤8239.4 萬元，同比增長0.96%。
汽車鋼輪業務逆勢穩增，鍛造鋁輪前景廣闊。在汽車行業整體下行大背景下，2019 年公司汽車鋼輪業務營業收入實現11.01 億元，同比增長2.38%，逆勢穩定增長實屬難能可貴。同時該業務毛利率為16.01%，同比去年提升3.61 個百分點，盈利能力改善明顯。其中無內胎鋼輪為營業收入主要來源且盈利能力較強，營收佔比為30.56%，毛利率18.67%。隨着汽車輪轂材料向輕量化、節省資源、高性能方向發展，鍛造鋁合金輪轂市場容量有望擴大，公司已新完成鍛造鋁圈十幾個品種的研發測試，未來發展可期。
鋼結構業務受外部影響營收下滑，逆週期調節內需潛力巨大。2019 年，受中美貿易摩擦及國內經濟下行雙重因素影響，公司的鋼結構海外訂單數量和規模較去年同期下滑較多，鋼結構業務全年實現營業收入13.38 億元，同比下降17.08%，尤其是美國對中國鋼鋁產品加徵關税和反傾銷調查，海外鋼結構訂單明顯減少。目前受疫情影響，宏觀經濟面臨一定壓力，國內有望開啟逆週期調節，鋼結構得益於基礎設施建設投入的增加，國內鋼結構業務形勢預計將有較大潛力。
深耕鋼製品細分領域，產品鏈有望進一步完善。公司深耕國內鋼製品市場，堅持車輪及鋼結構雙輪驅動。鋼輪產業具有一定的准入門檻，隨着行業尾部廠家的不斷出清，市場份額有望獲得提升。對於鋼結構業務，公司通過合資控股的合作方式，以新長誠業務為立足點投資了金屬幕牆複合板、鋼格柵板。目前合資公司均已承接多項工程項目，市場認可度逐步提升，協同效應顯現。此外公司通過合資方式繼續佈局汽車後市場戰略，以平臺服務管理和硬件提供相結合的方式，逐步實現從單一的輪圈供應商過渡到車輪管理服務提供商。
投資建議：公司作為國內領先的汽車鋼輪廠商，隨着行業逐步回暖，未來業績有望持續回暖，我們預計公司20 年/21 年營收分別為25.43億元/27.52 億元，歸母淨利潤分別為0.86 億元/1.01 億，對應21 年PE 為24 倍，維持“買入”評級
風險提示：汽車行業銷量低於預期，鋼結構需求低於預期
