事件：公司公告2019 年报，实现营业收入130.2 亿元，同比+15.71%；归母净利润4.19 亿元，同比-35.66%，扣非后3.63 亿元，同比-44.06%。
单Q4 实现营收32.4 亿元，归母净利3553 亿元，扣非后-1651 万元。
尼龙化工景气度下降，化纤织造盈利能力维持稳定：报告期内尼龙66切片景气下行，平均售价下降21.30%至20842 元/吨，原料端尼龙66 盐平均采购价格同比增长11.98%至15558 元/吨，尼龙化工业务毛利率同比下滑13.62pct 至17.93%；化纤织造业务盈利能力同比维持稳定，毛利率同比增加0.42pct 至13.57%;公司综合毛利率同比下滑5.21pct 至8.96%。
报告期内控股子公司神马工程塑料有限责任公司实现净利润1.57 亿元，参股子公司神马尼龙化工实现净利润4.74 亿元。
推进尼龙化工股权收购，布局PC 和BOPA 业务：2019 年10 月公司公告拟通过发行股份及支付现金购买尼龙化工公司37.72%股权，交易完成后公司将实现对尼龙化工的控股，并实现对尼龙66 上游己二酸、己二胺和尼龙66 盐的全产业链整合。2019 年9 月公司公告受让常州杰铭持有的神马聚碳材料公司15%股权认缴出资权，在建神马聚碳一期年产10 万吨PC 项目，公司涉足PC 工程塑料有望促进产品和产业结构调整。此外2019 年12 月公司公告拟设立全资子公司河南平煤神马尼龙材料（遂平）有限公司并投资建设2.5 万吨BOPA 项目，通过该项目公司将涉足高端尼龙包装材料领域，并巩固在尼龙行业的优势地位。
在建项目持续推进：神马帘子布年产4 万吨尼龙66 差异化工业丝项目一期2 万吨工程已于2019 年9 月建成投产；神马锦纶年产10 万吨锦纶6民用丝项目一期工程已于2020 年3 月建成投产；中平神马江苏新材料科技有限公司年产3 万吨尼龙66 切片项目已机械竣工。
盈利预测与投资评级：维持2020～2021 年并新增2022 年盈利预测，预计EPS 分别为0.94、1.11 和1.45 元，对应最新收盘价PE 为9 倍、7倍和6 倍，尽管短期下游汽车等终端行业需求低迷难以改善，公司完成尼龙化工37.72%股权收购后全产业链优势将逐步显现，在建项目完工后公司产品结构有望得到优化，仍维持“增持”评级。
风险提示：海外巨头价格策略发生变化；己二腈供给紧张影响产量。
事件：公司公告2019 年報，實現營業收入130.2 億元，同比+15.71%；歸母淨利潤4.19 億元，同比-35.66%，扣非後3.63 億元，同比-44.06%。
單Q4 實現營收32.4 億元，歸母淨利3553 億元，扣非後-1651 萬元。
尼龍化工景氣度下降，化纖織造盈利能力維持穩定：報告期內尼龍66切片景氣下行，平均售價下降21.30%至20842 元/噸，原料端尼龍66 鹽平均採購價格同比增長11.98%至15558 元/噸，尼龍化工業務毛利率同比下滑13.62pct 至17.93%；化纖織造業務盈利能力同比維持穩定，毛利率同比增加0.42pct 至13.57%;公司綜合毛利率同比下滑5.21pct 至8.96%。
報告期內控股子公司神馬工程塑料有限責任公司實現淨利潤1.57 億元，參股子公司神馬尼龍化工實現淨利潤4.74 億元。
推進尼龍化工股權收購，佈局PC 和BOPA 業務：2019 年10 月公司公告擬通過發行股份及支付現金購買尼龍化工公司37.72%股權，交易完成後公司將實現對尼龍化工的控股，並實現對尼龍66 上游己二酸、己二胺和尼龍66 鹽的全產業鏈整合。2019 年9 月公司公告受讓常州傑銘持有的神馬聚碳材料公司15%股權認繳出資權，在建神馬聚碳一期年產10 萬噸PC 項目，公司涉足PC 工程塑料有望促進產品和產業結構調整。此外2019 年12 月公司公告擬設立全資子公司河南平煤神馬尼龍材料（遂平）有限公司並投資建設2.5 萬噸BOPA 項目，通過該項目公司將涉足高端尼龍包裝材料領域，並鞏固在尼龍行業的優勢地位。
在建項目持續推進：神馬簾子布年產4 萬噸尼龍66 差異化工業絲項目一期2 萬噸工程已於2019 年9 月建成投產；神馬錦綸年產10 萬噸錦綸6民用絲項目一期工程已於2020 年3 月建成投產；中平神馬江蘇新材料科技有限公司年產3 萬噸尼龍66 切片項目已機械竣工。
盈利預測與投資評級：維持2020～2021 年並新增2022 年盈利預測，預計EPS 分別為0.94、1.11 和1.45 元，對應最新收盤價PE 為9 倍、7倍和6 倍，儘管短期下游汽車等終端行業需求低迷難以改善，公司完成尼龍化工37.72%股權收購後全產業鏈優勢將逐步顯現，在建項目完工後公司產品結構有望得到優化，仍維持“增持”評級。
風險提示：海外巨頭價格策略發生變化；己二腈供給緊張影響產量。
