全年业绩大幅增长。公司发布2019 年报，全年实现收入33.51 亿元，同比增长384.10%。归母净利润8.72 亿元，同比增长132 倍。利润分派预案为拟每10 股转增8 股派现16 元（含税）。

　　盈利能力与现金流水平迈上新台阶。1）成本方面，得益于毛利较高的ETC RSU 收入较2018 年大幅增长，营收占比显著提升，带动公司整体毛利率较去年同期增长11.16pct。2）费用方面，销售费用同比增长83.83%，管理费用同比增长111.66%，研发费用同比增长70.73%。

　　3）现金流方面，全年实现经营性现金流净额4.71 亿元，创出历史最好水平。

　　ETC 收获果实+智能网联前瞻布局同行。受益于全国撤销高速公路省界收费站工作的全面推进，以及交通部门大力推广普及ETC 建设，公司ETC OBU 出货量较上年同期大幅增长，同时RSU 产品从下半年逐渐开始完成工程项目建设和验收交付，带动ETC 业务整体收入较上年同期大幅增长。分板块来看，1）ETC 业务实现收入30.18 亿元，其中OBU 销售数量2863 万片，RSU 销售数量33945 套。同时已按照交通部、发改委和工信部的规划，对前装ETC 设备持续加大投入进行研究、测试，积极牵头相关标准的制定工作，向汽车主机厂提供优质产品，为2020 年前装ETC 市场的启动做好充分的准备。随着ETC的普及，未来应用场景会扩展到城市如停车场缴费、自动加油缴费、汽车金融、保养维修等支付场景，公司正在寻求与合作伙伴共同开拓上述类型的市场。2）动态称重业务实现收入2.85 亿元，公司积极推动货运车辆超限超载治理的非现场执法检测系统、全国治超联网管理信息系统等大数据平台的市场工作，与重点省份沟通超限超载治理综合解决方案的落地实施细节，拓展大数据平台更多应用场景领域。3）智能网联业务方面，公司与东风汽车合作，在第七届军运会上通过V2X来实现道路安全应用场景，把预警信息、定位信息和3D 高精度地图融合在车载综合信息系统并通过中控大屏进行显示，首次实现“车-路-云”闭环完整演示，并与北汽、广汽、奇瑞组队参加了LTE-V2X 安全示范验证活动。 同时继续积极与整车厂测试车载激光雷达，搭载公司8 线激光雷达的宇通无人驾驶巴士亮相博鳌亚洲论坛，搭载8 线3D激光雷达的东风纯电无人驾驶巴士亮相上海车展。

　　投资建议：短期来看，继去年ETC OBU 市场大爆发，RSU 业务将在2020 年贡献显著业绩。中期来看，公司的ETC 后应用市场潜力巨大；无锡312 事故后全国超限治理从严，称重业务有望实现高增长。

　　长期来看，5G V2X 车联网接力，市场空间广阔，公司智能网联基站、激光雷达的布局领先。预计公司2020 年~2021 年的收入分别为57.89亿元、72.94 亿元，归母净利润分别为10.43 亿元、14.31 亿元，对应EPS 分别为9.48 元、13.01 元，对应PE 分别为8 倍、6 倍，维持“买入-A”投资评级。

　　风险提示：5G-V2X 技术方案及应用的不确定性；产业链协同复杂度高；需求爆发对产业链供货带来压力；市场竞争加剧