事件：4 月9 日，公司发布2020 年一季度业绩预告，预计实现归母净利润4038.46 万元~4645 万元，同比增长0%~15.02%。
一季度内生小幅增长，业绩基本符合预期。公司2020 年第一季度主要受新冠肺炎疫情影响，产业链复工延迟，对公司经营造成一定影响。报告期内，公司营业收入较上年同期增长较大，主要来源于自2019 年第二季度起公司收购合并博纬通信、昆山品岱、珠海市润星泰及江苏中迪新材带来的增长。剔除合并影响后，公司本期营业收入和归母净利润较上年同期增幅较小。
天线业务持续增长，定增5G 产业化项目稳步推进。根据公告，公司天线振子于2019 年7 月开始量产，目前处于爬坡阶段。目前，子公司博纬通信已开始向主流通讯设备厂商供货，2019 年前三季实现归母净利润约1600 万。2019 年7 月公司发布定增公告，拟投资建设5G 产业化项目，提升振子、天线罩和结构件产能。2020 年2 月公司发布定增方案修订稿：拟非公开发行不超过6000 万股（占总股本不超过20%）募集资金约7 亿元，用于5G 通信器件产业化项目（5 亿元）并补充流动资金（2 亿元）。其中，5G 通信器件产业化项目要用于生产新一代天线振子、天线罩及适用于交换机、服务器、路由器的各类结构件。
根据可行性报告，该项目拟投资6.2 亿元，建设期24 个月，税后IRR 为18.69%。
外延并购及增资子公司，持续强化基站/终端/数通产品的电磁屏蔽及散热布局。公司2019 年上半年完成润星泰和品岱并购，其中润星泰主营半固态产品可用于5G 基站；昆山品岱主营散热模组，拥有热管/VC、冲压件和风扇技术和产品。目前，公司在热管+石墨片或VC+石墨片的方案上已开始客户认证和打样工作。根据公告，昆山品岱在2019 年Q3 每个月收入约1000 万，而润星泰每个月收入约3000 万。2019 年1~9 月，润星泰实现归母的净利润约800 万。2019年5 月17 日，公司公告拟以自有资金2880 万元增购中迪新材料36%股权。2019年内9 月10 日，公司公告拟以自有资金1346 万元购买控股子公司江苏格优剩余10%股权（股权比例由70%增至80%）。公司持续外延并购、增资子公司，持续强化基站/终端/数通产品的电磁屏蔽及散热布局。
手机终端业务大客户进展顺利，产能逐步爬坡。根据公司公告，公司2019年前三季度收入中通信行业占比约30%，手机终端占比约45%~50%，计算机、服务器占比约15%。按照地域分，公司2019 年前三季度海外收入占比约20%（客户主要是和硕、思科、Facebook、三星等）。公司2019 年手机终端的增长主要由于1）三星手机供货，公司和三星的合作项目在2019Q2 逐步爬坡；2）由于大客户H 的增量（其中前三季H 客户销售占比约20%）。我们认为，尽管新冠肺炎疫情对公司一季度的经营造成一定影响，但公司下游客户资质优秀、公司在5G 终端、5G 基站所需的配套散热、屏蔽产品领域竞争力强，未来业绩有望延续2018~2019 年高速增长态势。
投资建议：我们预计公司2020 年~2021 年的收入分别为28.9 亿元（+42.5%）、39.2 亿元（+35.9%），归属于上市公司股东的净利润分别为4.87 亿元（+39%）、6.48 亿元（+33.2%），对应EPS 分别为1.59 元、2.12 元，对应PE 分别为31倍、23 倍。结合公司未来在5G 带动下的发展预期，我们维持“买入-A”投资评级。
风险提示：并购整合效果存在不确定性
事件：4 月9 日，公司發佈2020 年一季度業績預告，預計實現歸母淨利潤4038.46 萬元~4645 萬元，同比增長0%~15.02%。
一季度內生小幅增長，業績基本符合預期。公司2020 年第一季度主要受新冠肺炎疫情影響，產業鏈復工延遲，對公司經營造成一定影響。報告期內，公司營業收入較上年同期增長較大，主要來源於自2019 年第二季度起公司收購合併博緯通信、崑山品岱、珠海市潤星泰及江蘇中迪新材帶來的增長。剔除合併影響後，公司本期營業收入和歸母淨利潤較上年同期增幅較小。
天線業務持續增長，定增5G 產業化項目穩步推進。根據公告，公司天線振子於2019 年7 月開始量產，目前處於爬坡階段。目前，子公司博緯通信已開始向主流通訊設備廠商供貨，2019 年前三季實現歸母淨利潤約1600 萬。2019 年7 月公司發佈定增公告，擬投資建設5G 產業化項目，提升振子、天線罩和結構件產能。2020 年2 月公司發佈定增方案修訂稿：擬非公開發行不超過6000 萬股（佔總股本不超過20%）募集資金約7 億元，用於5G 通信器件產業化項目（5 億元）並補充流動資金（2 億元）。其中，5G 通信器件產業化項目要用於生產新一代天線振子、天線罩及適用於交換機、服務器、路由器的各類結構件。
根據可行性報告，該項目擬投資6.2 億元，建設期24 個月，税後IRR 為18.69%。
外延併購及增資子公司，持續強化基站/終端/數通產品的電磁屏蔽及散熱佈局。公司2019 年上半年完成潤星泰和品岱併購，其中潤星泰主營半固態產品可用於5G 基站；崑山品岱主營散熱模組，擁有熱管/VC、衝壓件和風扇技術和產品。目前，公司在熱管+石墨片或VC+石墨片的方案上已開始客户認證和打樣工作。根據公告，崑山品岱在2019 年Q3 每個月收入約1000 萬，而潤星泰每個月收入約3000 萬。2019 年1~9 月，潤星泰實現歸母的淨利潤約800 萬。2019年5 月17 日，公司公告擬以自有資金2880 萬元增購中迪新材料36%股權。2019年內9 月10 日，公司公告擬以自有資金1346 萬元購買控股子公司江蘇格優剩餘10%股權（股權比例由70%增至80%）。公司持續外延併購、增資子公司，持續強化基站/終端/數通產品的電磁屏蔽及散熱佈局。
手機終端業務大客户進展順利，產能逐步爬坡。根據公司公告，公司2019年前三季度收入中通信行業佔比約30%，手機終端佔比約45%~50%，計算機、服務器佔比約15%。按照地域分，公司2019 年前三季度海外收入佔比約20%（客户主要是和碩、思科、Facebook、三星等）。公司2019 年手機終端的增長主要由於1）三星手機供貨，公司和三星的合作項目在2019Q2 逐步爬坡；2）由於大客户H 的增量（其中前三季H 客户銷售佔比約20%）。我們認為，儘管新冠肺炎疫情對公司一季度的經營造成一定影響，但公司下游客户資質優秀、公司在5G 終端、5G 基站所需的配套散熱、屏蔽產品領域競爭力強，未來業績有望延續2018~2019 年高速增長態勢。
投資建議：我們預計公司2020 年~2021 年的收入分別為28.9 億元（+42.5%）、39.2 億元（+35.9%），歸屬於上市公司股東的淨利潤分別為4.87 億元（+39%）、6.48 億元（+33.2%），對應EPS 分別為1.59 元、2.12 元，對應PE 分別為31倍、23 倍。結合公司未來在5G 帶動下的發展預期，我們維持“買入-A”投資評級。
風險提示：併購整合效果存在不確定性
