投资要点：
营收同比大幅提升。公司2019 年总收入约为90.95 亿元，同比增长52.9%，主要由于房地产经纪网络服务的增长。分项业务来看，一手房代理服务收入为45.66 亿元，同比下降3.9%，主要由于平均佣金率下降；房地产经纪网络服务收入为35.51 亿元，同比增长742.5%，主要由于更多经纪公司与公司合作出售新物业，导致房地产经纪网络服务的总值和佣金费率均有所增加；房地产数据及咨询服务收入为9.78 亿元，同比增长26.4%，主要由于测评及排名服务以及数据服务收入增加。公司2019 年净利润为9.71 亿元，同比下降10.3%，归母核心净利润为9.98 亿元，同比下降12.8%，税息折旧及摊销前利润为16.72 亿元，同比增长9.7%。利润率方面，2019 年公司经营利润率为13.9%，同比下降9.9 个百分点，主要由于经营利润率较低的房地产经纪网络服务大幅增长；毛利率为21.94%，同比下降13.26 个百分点；净利率10.67%，同比下降7.51 个百分点。
分项业务齐头并进。①一手房代理销售服务：2019 年全年成销总面积43.33百万平方米，同比增长4.9%，成销总金额5324 亿元。截至2019 年底，公司已签未售的储备项目面积达288.1 百万平方米，保证了未来一手房代理业务稳定发展。②房地产数据及咨询服务：2019 年全年利润2.32 亿元，同比增长7.8%。2019 年公司推出了CAIC 资管云、CAIC 投管云、CAIC 数据库、租赁系统、栅格土地评估系统、克而瑞中国地产债券领先指数、CPA 筑道管理平台、WishDeco 精装智选平台等产品。公司从住宅数据向非住宅领域扩展，以克而瑞地产、克而瑞资管、克而瑞证券、克而瑞物管、克而瑞租售及克而瑞产研等六个方面，引领行业需求，创造行业价值。③房地产经纪网络服务：2019 年公司大力发展一二手联动业务，并为中小微中介及经纪人赋能。
2019 年全年成销总金额为1382 亿元，同比增长298.1%，成销套数10.54万套，同比增长408.7%。继2019 年中期单板块实现扭亏为盈后，全年盈利57.9 百万元，短短四年时间为公司创造巨大价值。
现金流稳健，三大费用控制有效。公司2019 年的银行结余及现金为22.94亿元，同比增长0.62%，资产负债率为53.02%，同比增长20.84 个百分点。
三大费用占收入比为10.88%，同比减少0.96 个百分点。
投资建议：“优于大市”。我们预计公司2020 年EPS 为0.67 元每股，给予公司2020 年10-12 倍PE 估值，对应合理市值为105-126 亿港元，对应合理价值区间为7.58-9.09 港元每股。（本文非特别注明均以人民币计价，1 港币=0.88 人民币）
风险提示：疫情影响销售需求时间长于预期，造成代理销售金额增速不及预期。
投資要點：
營收同比大幅提升。公司2019 年總收入約爲90.95 億元，同比增長52.9%，主要由於房地產經紀網絡服務的增長。分項業務來看，一手房代理服務收入爲45.66 億元，同比下降3.9%，主要由於平均佣金率下降；房地產經紀網絡服務收入爲35.51 億元，同比增長742.5%，主要由於更多經紀公司與公司合作出售新物業，導致房地產經紀網絡服務的總值和佣金費率均有所增加；房地產數據及諮詢服務收入爲9.78 億元，同比增長26.4%，主要由於測評及排名服務以及數據服務收入增加。公司2019 年淨利潤爲9.71 億元，同比下降10.3%，歸母核心淨利潤爲9.98 億元，同比下降12.8%，稅息折舊及攤銷前利潤爲16.72 億元，同比增長9.7%。利潤率方面，2019 年公司經營利潤率爲13.9%，同比下降9.9 個百分點，主要由於經營利潤率較低的房地產經紀網絡服務大幅增長；毛利率爲21.94%，同比下降13.26 個百分點；淨利率10.67%，同比下降7.51 個百分點。
分項業務齊頭並進。①一手房代理銷售服務：2019 年全年成銷總面積43.33百萬平方米，同比增長4.9%，成銷總金額5324 億元。截至2019 年底，公司已籤未售的儲備項目面積達288.1 百萬平方米，保證了未來一手房代理業務穩定發展。②房地產數據及諮詢服務：2019 年全年利潤2.32 億元，同比增長7.8%。2019 年公司推出了CAIC 資管雲、CAIC 投管雲、CAIC 數據庫、租賃系統、柵格土地評估系統、克而瑞中國地產債券領先指數、CPA 築道管理平臺、WishDeco 精裝智選平臺等產品。公司從住宅數據向非住宅領域擴展，以克而瑞地產、克而瑞資管、克而瑞證券、克而瑞物管、克而瑞租售及克而瑞產研等六個方面，引領行業需求，創造行業價值。③房地產經紀網絡服務：2019 年公司大力發展一二手聯動業務，併爲中小微中介及經紀人賦能。
2019 年全年成銷總金額爲1382 億元，同比增長298.1%，成銷套數10.54萬套，同比增長408.7%。繼2019 年中期單板塊實現扭虧爲盈後，全年盈利57.9 百萬元，短短四年時間爲公司創造巨大價值。
現金流穩健，三大費用控制有效。公司2019 年的銀行結餘及現金爲22.94億元，同比增長0.62%，資產負債率爲53.02%，同比增長20.84 個百分點。
三大費用佔收入比爲10.88%，同比減少0.96 個百分點。
投資建議：“優於大市”。我們預計公司2020 年EPS 爲0.67 元每股，給予公司2020 年10-12 倍PE 估值，對應合理市值爲105-126 億港元，對應合理價值區間爲7.58-9.09 港元每股。（本文非特別註明均以人民幣計價，1 港幣=0.88 人民幣）
風險提示：疫情影響銷售需求時間長於預期，造成代理銷售金額增速不及預期。
