公司發佈年報，符合預期。2019 年公司實現營業總收入9.88 億元，較上年同期增長43.70%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.91 億元，較上年同期增長95.65%。我們發佈報告預計公司2019 年歸母淨利潤1.90 億元，預測偏差-0.5%。 　　NB-IoT 智能水錶帶動公司增長提速。受益於政策推動、行業需求和技術成熟，NB-IoT 智能水錶開始放量。公司智能表銷售收入佔比不斷提高，2019 年智能表營收達到6 億元，同比增長90.97%；收入佔比從2018 年45.72%提升到60.75%。2019 年智能水錶毛利達到2.60 億元，同比增長103.36%，毛利佔比已達到70.15%。智能水錶成爲最主要的業績及其增長來源，帶動綜合毛利率從2018 年的33.91%提升至37.58%。公司表計整體銷量858.45 萬隻，同比增長17.09%。 　　核心競爭力在於研發創新和營銷網絡。公司是國內最早與華爲合作研發、生產與推廣NB-IoT 物聯網水錶的企業之一。2015 年開始研發NB-IoT 智能水錶。公司與全國約1400 家縣級以上水司建立和保持長期、穩定的業務關係，客戶覆蓋率達到40%左右。2019 年公司的主要客戶由縣市級水司逐步進入了北京、上海、天津、深圳等主流一線城市。在2019 年天津智慧水務招標中，公司中標超過100 萬臺，中標份額超過一半。2019 年銷售費用接近1 億元，同比增長43.70%。公司不斷完善無磁採樣技術，實現NB-IoT 物聯網水錶與基於LoRa 通訊技術的無線遠傳水錶的產品系列化，加大超聲波水錶、電磁水錶、直飲水水錶的開發力度，加快不鏽鋼水錶、乾式水錶、容積式水錶的推廣應用；在智慧水務大數據服務系統與平台構建方面，基於NB-IoT 水錶大體量和高質量的流量數據，完善以DMA 分區計量管理爲核心的數字供水、智能管控、實時監測和水務物聯等功能，推進城市供水管理工作的數字化、信息化與智能化。 　　盈利預測：預計公司2020~2022 年歸母淨利潤。EPS 爲0.25、0.31、0.39 元，PE 爲20.19、16.45、12.80 倍。維持買入評級，給予2020 年30 倍PE，目標價提升至7.5 元，股價空間48.5%。 　　風險提示：系統性風險；原材料價格波動的風險。