事件
公司公布2019 年年报，实现营收33.98 亿元，同比下降0.5%，实现净利润6.5 亿元，2018 年亏损31.5 亿元，符合业绩预报。
简评
（1）公司完成对龙昕科技的处理。①将龙昕科技转让给纾困基金，价格为4 亿元。2019 年6 月公司与南京紫金观萃民营企业纾困发展基金签订协议，将龙昕科技100%的股权转让给纾困基金，总价格为4 亿元，协议规定若纾困发展基金处置龙昕科技的收入低于4 亿元（含），则该等处置收入全部归纾困基金所有，不足部分以12 名管理层质押的0.43 亿股股份进行差额补偿；如纾困基金后续处置龙昕科技的收入高于4 亿元，则处置收入中超出4亿元部分的90%归康尼机电所有，10%归纾困发展基金所有。公司2019 年10 月正式在财务报告中剥离龙昕科技，于2019 年10月、2020 年2 月收到纾困基金2.4 亿、1.6 亿的转让款。②出让龙昕科技的会计处理：剥离龙昕科技净收益2.47 亿元左右。公司收到4 亿元股价转让款，其中2.03 亿元计入资本公积，1.97 亿元计入投资收益，综合投资收益与龙昕科技净资产情况，剥离龙昕科技的净利润贡献为2.47 亿元。
（2）公司扣非净利润较低主要原因在于合并了龙昕科技的净利润。公司2019 年实现净利润6.5 亿元，扣非净利润2.59 亿元，其中非经常性损益达到3.91 亿元，非经常性损益中大部分为非流动资产处置损益3.80 亿元，处置非流动资产损益主要包扣剥离龙昕科技的净收益2.47 亿以及扣除龙昕科技产生的净利润-1.39 亿元（2019 年10 月龙昕科技正式剥离，因此业绩包括了龙昕科技2019 年1 月-10 月的净利润-1.39 亿元，剥离后需要扣除这部分利润贡献，也就是减去负的净利润），处理过程为：公司合并了本部全年的业绩以及龙昕科技2019 年10 月份以前的利润（-1.39亿元），然后公司剥离龙昕科技产生的净收益为2.47 亿元，然后需将龙昕科技的净利润扣除（也就是减去负的净利润），由此可以判断公司扣非利润较低主要是由于公司合并了龙昕科技的净利润，以及2019 年本部的净利润在4 亿左右。
（3）主业门系统高增长、盈利能力提升，是未来发展主要推动因素。2019 年公司轨道交门系统业务占主营业务收入（扣除龙昕科技）的69%，实现营收23.18 亿元，门系统营收中70%左右为城轨门系统，30%左右为动车组门系统，公司门系统主要分为城轨门系统（包括城轨车辆内外门、车站屏蔽门/安全门、车站闸机门等），动车组门系统（包括动车组内外门等），公司门系统的市占率均处于国内龙头地位，城轨车辆门系统市占率50%以上，城轨车站屏蔽门市占率30%左右，城轨车站闸机门系统市占率10%左右（主要市场被外资占领），动车外门系统50%以上，动车内门系统市占率70%以上。一方面，公司门系统营收同比增长30.16%，主要是由于2019 年城市轨道交通相关订单密集交付，另一方面，公司门系统毛利率39.13%同比提升3.16pct，主要是由于公司对生产线进行了进一步智能化、自动化改造，提升了效率降低了成本。
（4）城轨新增与动车维修市场推动公司门系统持续增长。受益于未来3 年城市轨道交通以及动车组四五级修的到来，2020-2022 年城轨和高铁合计对应的轨交门系统空间分别为65.7、75.3、104.7 亿元，行业空间持续增长，同时公司新能源客车门系统以及海外市场均在积极拓展为公司持续打开成长空间。
（5）投资建议：预计公司2020-2022 年实现营收分别为3874.98、4542.65、5337.98 百万元，同比分别增长14.03%、17.23%、17.51%，实现净利润461.80、553.57、667.10 百万元，同比增长-28.99%、19.87%、20.51%，对应PE分别为14.22、11.86、9.84 倍，给予“增持”评级。
（6）风险提示：铁路投资不及预期；城轨投资不及预期。
事件
公司公佈2019 年年報，實現營收33.98 億元，同比下降0.5%，實現淨利潤6.5 億元，2018 年虧損31.5 億元，符合業績預報。
簡評
（1）公司完成對龍昕科技的處理。①將龍昕科技轉讓給紓困基金，價格為4 億元。2019 年6 月公司與南京紫金觀萃民營企業紓困發展基金簽訂協議，將龍昕科技100%的股權轉讓給紓困基金，總價格為4 億元，協議規定若紓困發展基金處置龍昕科技的收入低於4 億元（含），則該等處置收入全部歸紓困基金所有，不足部分以12 名管理層質押的0.43 億股股份進行差額補償；如紓困基金後續處置龍昕科技的收入高於4 億元，則處置收入中超出4億元部分的90%歸康尼機電所有，10%歸紓困發展基金所有。公司2019 年10 月正式在財務報告中剝離龍昕科技，於2019 年10月、2020 年2 月收到紓困基金2.4 億、1.6 億的轉讓款。②出讓龍昕科技的會計處理：剝離龍昕科技淨收益2.47 億元左右。公司收到4 億元股價轉讓款，其中2.03 億元計入資本公積，1.97 億元計入投資收益，綜合投資收益與龍昕科技淨資產情況，剝離龍昕科技的淨利潤貢獻為2.47 億元。
（2）公司扣非淨利潤較低主要原因在於合併了龍昕科技的淨利潤。公司2019 年實現淨利潤6.5 億元，扣非淨利潤2.59 億元，其中非經常性損益達到3.91 億元，非經常性損益中大部分為非流動資產處置損益3.80 億元，處置非流動資產損益主要包扣剝離龍昕科技的淨收益2.47 億以及扣除龍昕科技產生的淨利潤-1.39 億元（2019 年10 月龍昕科技正式剝離，因此業績包括了龍昕科技2019 年1 月-10 月的淨利潤-1.39 億元，剝離後需要扣除這部分利潤貢獻，也就是減去負的淨利潤），處理過程為：公司合併了本部全年的業績以及龍昕科技2019 年10 月份以前的利潤（-1.39億元），然後公司剝離龍昕科技產生的淨收益為2.47 億元，然後需將龍昕科技的淨利潤扣除（也就是減去負的淨利潤），由此可以判斷公司扣非利潤較低主要是由於公司合併了龍昕科技的淨利潤，以及2019 年本部的淨利潤在4 億左右。
（3）主業門系統高增長、盈利能力提升，是未來發展主要推動因素。2019 年公司軌道交門系統業務佔主營業務收入（扣除龍昕科技）的69%，實現營收23.18 億元，門系統營收中70%左右為城軌門系統，30%左右為動車組門系統，公司門系統主要分為城軌門系統（包括城軌車輛內外門、車站屏蔽門/安全門、車站閘機門等），動車組門系統（包括動車組內外門等），公司門系統的市佔率均處於國內龍頭地位，城軌車輛門系統市佔率50%以上，城軌車站屏蔽門市佔率30%左右，城軌車站閘機門系統市佔率10%左右（主要市場被外資佔領），動車外門系統50%以上，動車內門系統市佔率70%以上。一方面，公司門系統營收同比增長30.16%，主要是由於2019 年城市軌道交通相關訂單密集交付，另一方面，公司門系統毛利率39.13%同比提升3.16pct，主要是由於公司對生產線進行了進一步智能化、自動化改造，提升了效率降低了成本。
（4）城軌新增與動車維修市場推動公司門系統持續增長。受益於未來3 年城市軌道交通以及動車組四五級修的到來，2020-2022 年城軌和高鐵合計對應的軌交門系統空間分別為65.7、75.3、104.7 億元，行業空間持續增長，同時公司新能源客車門系統以及海外市場均在積極拓展為公司持續打開成長空間。
（5）投資建議：預計公司2020-2022 年實現營收分別為3874.98、4542.65、5337.98 百萬元，同比分別增長14.03%、17.23%、17.51%，實現淨利潤461.80、553.57、667.10 百萬元，同比增長-28.99%、19.87%、20.51%，對應PE分別為14.22、11.86、9.84 倍，給予“增持”評級。
（6）風險提示：鐵路投資不及預期；城軌投資不及預期。
