事件： 公司发布2020 年第一季度业绩公告，公司预计2020 年第一季度实现归母净利润9,000.00 万元左右，同比增加181.83%左右。
募投项目产能逐步释放，公司业绩符合预期。公司目前装置开工正常，国内外订单没有受到疫情影响，公司募投项目已全部投产，募投项目包括12000 吨CIT、500 吨OIT、2500 吨杀菌剂BIT 以及7000 吨中间体F 腈，募投产能逐渐释放使公司生产、销售规模大幅提升，同时公司杀菌剂BIT、MIT 及中间体F 腈价格同比大幅上涨是公司业绩增加的主要原因。
中间体F 腈及下游杀菌剂系列产品价格坚挺，行业供给缺口依然存在。公司业绩弹性一方面来源于F 腈本身涨价，另一方面来源于F 腈下游产品涨价。公司募投项目已全部投产，BIT 已满产、F 腈负荷达到80%左右，产销量有较大提升；目前F 腈均价维持在5-6 万/吨左右，BIT 价格维持在20-25 万/吨，MIT 价格维持在13 万/吨左右，产品价格依旧坚挺；同时F腈生产壁垒较高，我们经产业链多方验证，一些厂家虽然拿到环评，但是由于环保或者技术原因均无法投产，并且已关停产能我们预计复产可能性不大，目前看仅有百傲的7000 吨产能投产，行业供给缺口依然存在。
未来项目储备丰富，杀菌剂三期项目及制剂业务打开未来成长空间。公司积极筹建异噻唑啉酮工业杀菌剂三期项目，包括CIT/MIT12000 吨/年（或MIT 2000 吨/年）、 异噻唑啉酮工业杀菌剂OIT1200 吨/年（或DCOIT600 吨/年）、异噻唑啉酮工业杀菌剂BIT 2500 吨/年，未来新增项目将大幅增厚公司业绩。同时公司凭借一体化成本和技术优势，未来有望进入制剂领域，工业杀菌剂制剂端拥有更高的产品附加值，目前市场大多被跨国企业占据，未来随着技术和市场渠道的突破，公司盈利能力有望进一步提升，将打开公司未来估值和成长空间。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2020~2022 年归母净利润为4.68/5.34/6.27 亿元，EPS 为2.51/2.86/3.36 元，目前股价对应PE 分别为10/8/7 倍。随着F 腈及新项目产能释放，公司未来几年业绩有望大幅增长，继续推荐。
风险提示：募投项目投产进度不及预期、新产能进入加剧行业竞争、原材料价格大幅波动、安全生产的风险、汇率大幅波动风险。
事件： 公司發佈2020 年第一季度業績公告，公司預計2020 年第一季度實現歸母淨利潤9,000.00 萬元左右，同比增加181.83%左右。
募投項目產能逐步釋放，公司業績符合預期。公司目前裝置開工正常，國內外訂單沒有受到疫情影響，公司募投項目已全部投產，募投項目包括12000 噸CIT、500 噸OIT、2500 噸殺菌劑BIT 以及7000 噸中間體F 腈，募投產能逐漸釋放使公司生產、銷售規模大幅提升，同時公司殺菌劑BIT、MIT 及中間體F 腈價格同比大幅上漲是公司業績增加的主要原因。
中間體F 腈及下游殺菌劑系列產品價格堅挺，行業供給缺口依然存在。公司業績彈性一方面來源於F 腈本身漲價，另一方面來源於F 腈下游產品漲價。公司募投項目已全部投產，BIT 已滿產、F 腈負荷達到80%左右，產銷量有較大提升；目前F 腈均價維持在5-6 萬/噸左右，BIT 價格維持在20-25 萬/噸，MIT 價格維持在13 萬/噸左右，產品價格依舊堅挺；同時F腈生產壁壘較高，我們經產業鏈多方驗證，一些廠家雖然拿到環評，但是由於環保或者技術原因均無法投產，並且已關停產能我們預計復產可能性不大，目前看僅有百傲的7000 噸產能投產，行業供給缺口依然存在。
未來項目儲備豐富，殺菌劑三期項目及製劑業務打開未來成長空間。公司積極籌建異噻唑啉酮工業殺菌劑三期項目，包括CIT/MIT12000 噸/年（或MIT 2000 噸/年）、 異噻唑啉酮工業殺菌劑OIT1200 噸/年（或DCOIT600 噸/年）、異噻唑啉酮工業殺菌劑BIT 2500 噸/年，未來新增項目將大幅增厚公司業績。同時公司憑藉一體化成本和技術優勢，未來有望進入製劑領域，工業殺菌劑製劑端擁有更高的產品附加值，目前市場大多被跨國企業佔據，未來隨着技術和市場渠道的突破，公司盈利能力有望進一步提升，將打開公司未來估值和成長空間。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2020~2022 年歸母淨利潤為4.68/5.34/6.27 億元，EPS 為2.51/2.86/3.36 元，目前股價對應PE 分別為10/8/7 倍。隨着F 腈及新項目產能釋放，公司未來幾年業績有望大幅增長，繼續推薦。
風險提示：募投項目投產進度不及預期、新產能進入加劇行業競爭、原材料價格大幅波動、安全生產的風險、匯率大幅波動風險。
