投资建议
我们下调公司评级至中性,下调2020 年盈利预测至亏损1.4 亿港元,下调2021 年EPS 预测 45%至0.08 港元,下调目标价25%至1.067 港元。理由如下:
2019 年业绩低于我们预期:营业收入44.77 亿港元,同比-1%;归母净利润3.87 亿港元,同比-44%,每股盈利0.07 港元。对应2H19,营业收入22.57 亿港元,同比-7.5%;亏损0.33 亿港元。期末未分红,考虑中期分红,2019 年分红率43%。公司业绩低于我们预期,主要由于酒店、客运和旅行社业务盈利明显下滑,当期恒大海泉湾结转房地产利润减少所致。
我们预计新冠疫情将导致公司2020 年亏损:1)2019 年公司经营受到大陆赴香港客流明显减少的负面影响。2)2020 年新冠疫情影响下,公司在大陆以及香港地区的部分业务处于暂停营业状态,多数业务都受到较大负面影响。公司核心的香港到大陆签证业务、深圳世界之窗、深圳锦绣中华也受到疫情影响。我们预计公司2020 年将亏损。
我们预计公司经营恢复正常所需周期较长:1)考虑到防止疫情在国内二次扩散,大陆出现部分景区开业后再次暂停营业的现象。2)香港地区和海外联系紧密,疫情控制受海外疫情的影响大。
我们与市场的最大不同?市场认为公司市值已明显低于净资产账面价值,但我们认为公司作为国有控股企业不会私有化,净资产在行业不景气时不具有参考意义。
潜在催化剂:2020 年业绩超预期。
盈利预测与估值
由于公司核心业务盈利下滑,叠加疫情对公司影响较大,我们下调公司至中性评级。下调2020 年盈利预测至亏损1.4 亿港元,下调2021 年EPS 45%至0.08 港元。当前股价对应2021 年13 倍市盈率。下调目标价25%至1.067 港元,对应14 倍2021 年市盈率,较当前股价有10%的上行空间。
风险
疫情对旅游行业负面影响时间超预期。
投資建議
我們下調公司評級至中性,下調2020 年盈利預測至虧損1.4 億港元,下調2021 年EPS 預測 45%至0.08 港元,下調目標價25%至1.067 港元。理由如下:
2019 年業績低於我們預期:營業收入44.77 億港元,同比-1%;歸母淨利潤3.87 億港元,同比-44%,每股盈利0.07 港元。對應2H19,營業收入22.57 億港元,同比-7.5%;虧損0.33 億港元。期末未分紅,考慮中期分紅,2019 年分紅率43%。公司業績低於我們預期,主要由於酒店、客運和旅行社業務盈利明顯下滑,當期恒大海泉灣結轉房地產利潤減少所致。
我們預計新冠疫情將導致公司2020 年虧損:1)2019 年公司經營受到大陸赴香港客流明顯減少的負面影響。2)2020 年新冠疫情影響下,公司在大陸以及香港地區的部分業務處於暫停營業狀態,多數業務都受到較大負面影響。公司核心的香港到大陸簽證業務、深圳世界之窗、深圳錦繡中華也受到疫情影響。我們預計公司2020 年將虧損。
我們預計公司經營恢復正常所需週期較長:1)考慮到防止疫情在國內二次擴散,大陸出現部分景區開業後再次暫停營業的現象。2)香港地區和海外聯繫緊密,疫情控制受海外疫情的影響大。
我們與市場的最大不同?市場認爲公司市值已明顯低於淨資產賬面價值,但我們認爲公司作爲國有控股企業不會私有化,淨資產在行業不景氣時不具有參考意義。
潛在催化劑:2020 年業績超預期。
盈利預測與估值
由於公司核心業務盈利下滑,疊加疫情對公司影響較大,我們下調公司至中性評級。下調2020 年盈利預測至虧損1.4 億港元,下調2021 年EPS 45%至0.08 港元。當前股價對應2021 年13 倍市盈率。下調目標價25%至1.067 港元,對應14 倍2021 年市盈率,較當前股價有10%的上行空間。
風險
疫情對旅遊行業負面影響時間超預期。