本报告导读：
公司2019 年净利润和ROE 指标大幅提升，人身再保险业务中，短期保障型业务占比提升至30.8%，再保业务结构持续优化，直保业务盈利能力和市场份额齐升。
摘要：
维持目标价1.86港元每股，维持增持评级：公司2019年归母净利润60.49 亿元，同比大幅增长62.19%，ROE 从2018 年4.9%提升至7.32%，业绩表现整体超预期。维持公司2020-2022 年归母净利润预测为71.41亿元、83.66 亿元和98.31 亿元，维持目标价1.86 港元每股，维持“增持”评级。
财产再赔付率受非洲猪瘟影响，短期保障型业务高速发展：2019 年，公司财产再业务综合成本率101.76%，同比上升2.38%，主要为非洲猪瘟疫情所致，若剔除非洲猪瘟影响则综合成本率99.32%，与2018年持平。受益于保险行业整体转型保障业务，公司人身再业务中境内保障型再保险业务占比大幅提升，2019 年分保费收入占比提升至30.8%，较2018 年同期上升7.1%，短期保障型业务转分后COR 为97.478%，承保能力更强，整体业务结构持续优化。
大地财险承保扭亏为盈，直保业务市场份额提升：2019 年大地财险总保费收入达到487.3 亿元，已占集团总保费收入33.2%。受费用率下降推动，2019 年综合成本率降至99.89%，实现承保端盈利，2019 年在财产险直保市场份额达到3.7%，较2018 年同期上升0.1%，直保业务的质量和市场份额双双提升。
催化剂：短期保障型业务占比进一步提升，改善再保险业务承保盈利能力
风险提示：新冠疫情对直保业务影响超预期，减少分保收入；股市大幅下跌，影响投资端收益
本報告導讀：
公司2019 年淨利潤和ROE 指標大幅提升，人身再保險業務中，短期保障型業務佔比提升至30.8%，再保業務結構持續優化，直保業務盈利能力和市場份額齊升。
摘要：
維持目標價1.86港元每股，維持增持評級：公司2019年歸母淨利潤60.49 億元，同比大幅增長62.19%，ROE 從2018 年4.9%提升至7.32%，業績表現整體超預期。維持公司2020-2022 年歸母淨利潤預測為71.41億元、83.66 億元和98.31 億元，維持目標價1.86 港元每股，維持“增持”評級。
財產再賠付率受非洲豬瘟影響，短期保障型業務高速發展：2019 年，公司財產再業務綜合成本率101.76%，同比上升2.38%，主要為非洲豬瘟疫情所致，若剔除非洲豬瘟影響則綜合成本率99.32%，與2018年持平。受益於保險行業整體轉型保障業務，公司人身再業務中境內保障型再保險業務佔比大幅提升，2019 年分保費收入佔比提升至30.8%，較2018 年同期上升7.1%，短期保障型業務轉分後COR 為97.478%，承保能力更強，整體業務結構持續優化。
大地財險承保扭虧為盈，直保業務市場份額提升：2019 年大地財險總保費收入達到487.3 億元，已佔集團總保費收入33.2%。受費用率下降推動，2019 年綜合成本率降至99.89%，實現承保端盈利，2019 年在財產險直保市場份額達到3.7%，較2018 年同期上升0.1%，直保業務的質量和市場份額雙雙提升。
催化劑：短期保障型業務佔比進一步提升，改善再保險業務承保盈利能力
風險提示：新冠疫情對直保業務影響超預期，減少分保收入；股市大幅下跌，影響投資端收益
