业绩概要：公司2019年实现营收4.4 亿元，同比增长13.4%，实现净利润2.7亿元，同比增长5.7%，经调整净利润3亿元同比增长14.4%。
业绩稳步增长，学生数量持续增加，红山学院利润并表推动盈利增长。在校生人数与学费的稳健增长，推动2019年公司实现学费/住宿费收入3.9亿/4583万元，分别同比增长14.7%/2.8%。2019/2020 学年，公司新招收全日制学生人数12,493，较2018年增长41.1%。截至2019年12月31日在校生总人数达45244，同比增长30.2%，其中新华学院/新华学校/临床医学院在校生分别为28856人/5583人/1751人，同比分别增长-0.2%/6%/205%，红山学院在校生9054 人。
费用方面，销售费用率随招生宣传力度加大提升至1.8%（yoy+0.4ppt），管理费用率受提高办学品质引进高水平人才费用支出增加、以及并购相关差旅等费用影响提升至21.5%（yoy+6.5ppt），而同时受益于红山学院利润并表，经调整净利润3 亿元同比增长14.4%，增速略超营收。
外延并购有序推进，校区扩建容量增加：公司于2019 年4 月完成红山学院并购，此外拟通过现金支付及发行股份的方式收购昆明医科大学海源学院、昆明市卫生学校，2018-2019 学年，海源学院有在校生约12026 人，学费约17000-25000元。2018-2019 学年，昆明市卫生学校有在校生约6247 人，学费约6000 元/学年。2018 年海源学院、昆明卫生学校合计实现营收3.1 亿元，同比增长20%，净利润1.2 亿元，同比增长51%，均实现较快业绩增速，公司外延并购能力逐渐验证；公司拟于合肥滨湖科学城核心区扩建临床医学院校区，一期预计2021年9 月投入使用，预计可增加5000 容量，此外公司2019 年7 月公告拟以人民币3.04 亿元购得950 亩教育用地用于建设红山学院新校区，校区持续扩容将进一步扩大学校学额提升空间。
优质民办高教集团，在手现金充裕，有望持续受益于行业整合+稳就业趋势。公司作为国内优质高教集团代表，拥有行业领先的医学院资源，内生业绩表现稳健，上市以来持续推进优质标的并购；公司报告期末拥有14 亿账上现金，充裕的现金为外延及内生扩张提供坚实基础，国家稳就业导向明确，此外2020 年全国专升本规模拟扩招184%，政策利好或直接体现100%-200%招生增量，有望支撑公司业绩可持续增长。
盈利预测与评级：由于公司海源学院、昆明卫生学校并购节奏较前期预期有所放缓，暂不考虑两所学校并表，盈利预测结果有所下调，预计2020-2022 年净利润分别为3 亿/3.3 亿/3.6 亿，对应PE 分别为10X/9X/9X，维持“买入”评级。
风险提示：并购以及独立学院转设进展或不达预期，校区扩建或不及预期，政策层面风险等。
業績概要：公司2019年實現營收4.4 億元，同比增長13.4%，實現淨利潤2.7億元，同比增長5.7%，經調整淨利潤3億元同比增長14.4%。
業績穩步增長，學生數量持續增加，紅山學院利潤並表推動盈利增長。在校生人數與學費的穩健增長，推動2019年公司實現學費/住宿費收入3.9億/4583萬元，分別同比增長14.7%/2.8%。2019/2020 學年，公司新招收全日制學生人數12,493，較2018年增長41.1%。截至2019年12月31日在校生總人數達45244，同比增長30.2%，其中新華學院/新華學校/臨牀醫學院在校生分別爲28856人/5583人/1751人，同比分別增長-0.2%/6%/205%，紅山學院在校生9054 人。
費用方面，銷售費用率隨招生宣傳力度加大提升至1.8%（yoy+0.4ppt），管理費用率受提高辦學品質引進高水平人才費用支出增加、以及併購相關差旅等費用影響提升至21.5%（yoy+6.5ppt），而同時受益於紅山學院利潤並表，經調整淨利潤3 億元同比增長14.4%，增速略超營收。
外延併購有序推進，校區擴建容量增加：公司於2019 年4 月完成紅山學院併購，此外擬通過現金支付及發行股份的方式收購昆明醫科大學海源學院、昆明市衛生學校，2018-2019 學年，海源學院有在校生約12026 人，學費約17000-25000元。2018-2019 學年，昆明市衛生學校有在校生約6247 人，學費約6000 元/學年。2018 年海源學院、昆明衛生學校合計實現營收3.1 億元，同比增長20%，淨利潤1.2 億元，同比增長51%，均實現較快業績增速，公司外延併購能力逐漸驗證；公司擬於合肥濱湖科學城核心區擴建臨牀醫學院校區，一期預計2021年9 月投入使用，預計可增加5000 容量，此外公司2019 年7 月公告擬以人民幣3.04 億元購得950 畝教育用地用於建設紅山學院新校區，校區持續擴容將進一步擴大學校學額提升空間。
優質民辦高教集團，在手現金充裕，有望持續受益於行業整合+穩就業趨勢。公司作爲國內優質高教集團代表，擁有行業領先的醫學院資源，內生業績表現穩健，上市以來持續推進優質標的併購；公司報告期末擁有14 億賬上現金，充裕的現金爲外延及內生擴張提供堅實基礎，國家穩就業導向明確，此外2020 年全國專升本規模擬擴招184%，政策利好或直接體現100%-200%招生增量，有望支撐公司業績可持續增長。
盈利預測與評級：由於公司海源學院、昆明衛生學校併購節奏較前期預期有所放緩，暫不考慮兩所學校並表，盈利預測結果有所下調，預計2020-2022 年淨利潤分別爲3 億/3.3 億/3.6 億，對應PE 分別爲10X/9X/9X，維持“買入”評級。
風險提示：併購以及獨立學院轉設進展或不達預期，校區擴建或不及預期，政策層面風險等。
