事件
中国新华教育FY2019 实现营收4.38 亿元,同比增长13.4%,包含其他收益的总收益为5.53 亿元,同比增长15.8%,净利润2.71 亿元,同比增长5.7%,调整汇兑亏损和股权激励开支之后的净利润为2.96 亿元,同比增速为14.4%,符合预期。
点评
公司FY2019 管理费用率同比增加6.5pct 主要由于股权激励开支和并购项目参与费及专业服务费用增加。公司FY2019 其他收益1.15 亿元,同比增长25.8%,对净利率贡献提高了2.6pct ,其他收益主要包括租金及物业管理收益、服务收益、政府补助等,其中租金及物业管理收益和服务收益,合计约0.58 亿元,并非一次性影响,是可持续的。
公司旗下四所学校经营稳步发展,在校生人数和学费稳步提升,内外联动,现金和授信额度充足,扩张可期。
内生方面——①公司旗下运营四所学校,新华学院(民办本科),新华学校( 中职)、临床医学院(独立学院) 和红山学院( 独立学院), 截止20191231,共有在校生4.5 万人,同比增加30.2%。②新华学校2019 年学费平均涨幅为15.4%,新华学院全日制本科学费涨幅15.5%,在学费提升的情况下报到率仍表现良好。③临床医学院新校区一期工程预计不晚于2021 年9 月1 日投入使用,其转设工作纳入安徽省教育厅十三五规划,预计未来转设完成后招生人数和平均学费均有较大提升空间。④红山学院新校区预计不晚于2020 年6 月30 日开工建设,预计可容纳20000 名学生,投入使用后设施使用费有望大幅减少,盈利能力有望进一步提升。
外延方面——正值职教&民办高校发展的红利期,高校并购的逻辑仍存。截止20191231 公司账上现金及其等价物达人民币14 亿元,同时和中国工商银行合肥分行签订战略合作协议,未来五年意向性累计提供不低于50 亿人民币授信支持,资金充裕。
投资建议:我们预测公司FY20/21/22 归母净利润分别为2.98/3.40/3.82 亿元,对应PE 为10/9/8x,维持买入评级。
风险提示:送审稿最终版尚未发布;学额增长空间有限;收购尚未完成。
事件
中國新華教育FY2019 實現營收4.38 億元,同比增長13.4%,包含其他收益的總收益爲5.53 億元,同比增長15.8%,淨利潤2.71 億元,同比增長5.7%,調整匯兌虧損和股權激勵開支之後的淨利潤爲2.96 億元,同比增速爲14.4%,符合預期。
點評
公司FY2019 管理費用率同比增加6.5pct 主要由於股權激勵開支和併購項目參與費及專業服務費用增加。公司FY2019 其他收益1.15 億元,同比增長25.8%,對淨利率貢獻提高了2.6pct ,其他收益主要包括租金及物業管理收益、服務收益、政府補助等,其中租金及物業管理收益和服務收益,合計約0.58 億元,並非一次性影響,是可持續的。
公司旗下四所學校經營穩步發展,在校生人數和學費穩步提升,內外聯動,現金和授信額度充足,擴張可期。
內生方面——①公司旗下運營四所學校,新華學院(民辦本科),新華學校( 中職)、臨牀醫學院(獨立學院) 和紅山學院( 獨立學院), 截止20191231,共有在校生4.5 萬人,同比增加30.2%。②新華學校2019 年學費平均漲幅爲15.4%,新華學院全日制本科學費漲幅15.5%,在學費提升的情況下報到率仍表現良好。③臨牀醫學院新校區一期工程預計不晚於2021 年9 月1 日投入使用,其轉設工作納入安徽省教育廳十三五規劃,預計未來轉設完成後招生人數和平均學費均有較大提升空間。④紅山學院新校區預計不晚於2020 年6 月30 日開工建設,預計可容納20000 名學生,投入使用後設施使用費有望大幅減少,盈利能力有望進一步提升。
外延方面——正值職教&民辦高校發展的紅利期,高校併購的邏輯仍存。截止20191231 公司賬上現金及其等價物達人民幣14 億元,同時和中國工商銀行合肥分行簽訂戰略合作協議,未來五年意向性累計提供不低於50 億人民幣授信支持,資金充裕。
投資建議:我們預測公司FY20/21/22 歸母淨利潤分別爲2.98/3.40/3.82 億元,對應PE 爲10/9/8x,維持買入評級。
風險提示:送審稿最終版尚未發佈;學額增長空間有限;收購尚未完成。