投资要点：
公司业绩企稳。公司2019 年全年实现营业收入4.95 亿元，同比增长20.86%；归属于上市公司股东净利润0.98 亿元，同比增长0.11%；扣非后归属于上市公司股东净利润0.50 亿元，同比增长170.89%，对应EPS 0.22 元。其中Q4 单季营收1.54 亿元，归属于上市公司股东净利润0.13 亿元，扣非后归属上市公司股东净利润0.12 亿元。公司营收稳定上升，扣非净利润增长较快。
增持沈阳含能，加强业务资源整合。公司在2019 年三月增持沈阳含能25%股权，合计持有其70%股权，获得绝对控股地位。军工产品营业收入占比不断提升，从2018年的11.3%提升到2019 年的24.3%，未来有望进一步提升。军工产品毛利率较糖贸易更高，使得公司整体毛利率水品稳步提升。
转让低效率资产，集中资源发展。公司分别在2019 年9月和12 月转让生物中心45%股权及北街电厂100%股权，回笼资金。其中北街电厂因国家环保政策于2018 年年低停产，生物中心的生化类产品盈利能力连年下降。出清低效率资产，有助于公司集中资源布局军工领域转型，提升综合运营效率。
收购升华电源，综合毛利率提升。2019 年公司毛利率32.13%，较2018 年同期增长23.8 个百分点，其中电源系列产品毛利率80%左右，带动了整体水平。同时，公司制糖产品毛利率小幅提升至1.7%，比去年同期增长1.1 个百分点。
盈利预测：我们预测公司2020-2022 年实现归属于母公司净利润分别为1.08 亿元、1.24 亿元、1.35 亿元，对应 EPS分别为0.24 元、0.28 元、0.31 元，当前股价对应 PE 分别为27.1/23.6/21.7，公司估值依然处于历史较低位置，考虑到电源系列业务处于发展初期，糖制品贸易增速放缓，首次给予“审慎推荐”评级。
风险提示：电源系列产品受疫情影响订单减少的风险；糖制品贸易减少使得营收降低的风险；资本市场系统性风险等。
投資要點：
公司業績企穩。公司2019 年全年實現營業收入4.95 億元，同比增長20.86%；歸屬於上市公司股東淨利潤0.98 億元，同比增長0.11%；扣非後歸屬於上市公司股東淨利潤0.50 億元，同比增長170.89%，對應EPS 0.22 元。其中Q4 單季營收1.54 億元，歸屬於上市公司股東淨利潤0.13 億元，扣非後歸屬上市公司股東淨利潤0.12 億元。公司營收穩定上升，扣非淨利潤增長較快。
增持瀋陽含能，加強業務資源整合。公司在2019 年三月增持瀋陽含能25%股權，合計持有其70%股權，獲得絕對控股地位。軍工產品營業收入佔比不斷提升，從2018年的11.3%提升到2019 年的24.3%，未來有望進一步提升。軍工產品毛利率較糖貿易更高，使得公司整體毛利率水品穩步提升。
轉讓低效率資產，集中資源發展。公司分別在2019 年9月和12 月轉讓生物中心45%股權及北街電廠100%股權，回籠資金。其中北街電廠因國家環保政策於2018 年年低停產，生物中心的生化類產品盈利能力連年下降。出清低效率資產，有助於公司集中資源佈局軍工領域轉型，提升綜合運營效率。
收購昇華電源，綜合毛利率提升。2019 年公司毛利率32.13%，較2018 年同期增長23.8 個百分點，其中電源系列產品毛利率80%左右，帶動了整體水平。同時，公司製糖產品毛利率小幅提升至1.7%，比去年同期增長1.1 個百分點。
盈利預測：我們預測公司2020-2022 年實現歸屬於母公司淨利潤分別為1.08 億元、1.24 億元、1.35 億元，對應 EPS分別為0.24 元、0.28 元、0.31 元，當前股價對應 PE 分別為27.1/23.6/21.7，公司估值依然處於歷史較低位置，考慮到電源系列業務處於發展初期，糖製品貿易增速放緩，首次給予“審慎推薦”評級。
風險提示：電源系列產品受疫情影響訂單減少的風險；糖製品貿易減少使得營收降低的風險；資本市場系統性風險等。
