投资要点
事项：
公司发布2019年年报，实现收入1.73亿元（+4.3%），实现净利润-9596.9万元（-1222.3%）。EPS为-0.09元，本年度公司无分红。
平安观点：
已上市产品销售增长良好。公司商业化产品有两个，抗乙肝病毒药物达诺瑞韦和干扰素派罗欣。2019年，达诺瑞韦产生销售收入1.24亿元（+72.2%），派罗欣产生销售收入4763.8 万元（+1271.3%）。这两个产品大幅增长证明了公司良好的销售能力。2019 年，达诺瑞韦的竞品大幅降价进入医保，预计达诺瑞韦在2020 年的销售将面临较大压力。但同时，公司的拉维达韦预计将在2020 年上半年上市销售，届时拉维达韦与达诺瑞韦组成全口服方案，将为公司抗病毒药物的销售提供增量。
两个重磅药物有望年内出中期临床结果。公司与康宁杰瑞合作开发的PD-L1 用于慢性乙肝的治疗，该药有望达到乙肝的临床治愈。目前PD-L1已获批进入临床II 期，预计2020 年中能出初步的试验结果。公司具有全球首创用于治疗NASH 的口服FASN 抑制剂，其1b 期临床试验显示该药可使肝脏新生脂肪合成下降24%-73%，具有优异的降脂效果。目前该项目处于Ⅱ期临床阶段，是国内进度最快的NASH 新药。该药的Ⅱ期临床试验结果也有望于年内出来。建议积极关注。
维持“推荐”评级。维持此前预测，预计公司2020-2022 年EPS 分别为-0.09、-0.06、-0.03（新增）元，对应PE 分别为-28X/-38X/-96X。国内肝病市场缺乏特效药物，公司作为少数几家走在肝病药物研发前沿的公司，未来具有可观潜力。2020 年拉维达韦上市，以及PD-L1 和ASC40 的临床结果出炉，可能成为股价催化剂。目前股价处于历史低位，维持“推荐”评级。
风险提示：1、由于疫情影响，公司的已申报产品和处于临床试验阶段的产品可能进度延期；2、公司的多个在研药物均是完全创新靶点，具有失败风险；3、受丙肝DAA 药物降价影响，公司在销售的产品业绩可能受到拖累。
投資要點
事項：
公司發佈2019年年報，實現收入1.73億元（+4.3%），實現淨利潤-9596.9萬元（-1222.3%）。EPS爲-0.09元，本年度公司無分紅。
平安觀點：
已上市產品銷售增長良好。公司商業化產品有兩個，抗乙肝病毒藥物達諾瑞韋和干擾素派羅欣。2019年，達諾瑞韋產生銷售收入1.24億元（+72.2%），派羅欣產生銷售收入4763.8 萬元（+1271.3%）。這兩個產品大幅增長證明了公司良好的銷售能力。2019 年，達諾瑞韋的競品大幅降價進入醫保，預計達諾瑞韋在2020 年的銷售將面臨較大壓力。但同時，公司的拉維達韋預計將在2020 年上半年上市銷售，屆時拉維達韋與達諾瑞韋組成全口服方案，將爲公司抗病毒藥物的銷售提供增量。
兩個重磅藥物有望年內出中期臨床結果。公司與康寧傑瑞合作開發的PD-L1 用於慢性乙肝的治療，該藥有望達到乙肝的臨床治癒。目前PD-L1已獲批進入臨床II 期，預計2020 年中能出初步的試驗結果。公司具有全球首創用於治療NASH 的口服FASN 抑制劑，其1b 期臨床試驗顯示該藥可使肝臟新生脂肪合成下降24%-73%，具有優異的降脂效果。目前該項目處於Ⅱ期臨床階段，是國內進度最快的NASH 新藥。該藥的Ⅱ期臨床試驗結果也有望於年內出來。建議積極關注。
維持“推薦”評級。維持此前預測，預計公司2020-2022 年EPS 分別爲-0.09、-0.06、-0.03（新增）元，對應PE 分別爲-28X/-38X/-96X。國內肝病市場缺乏特效藥物，公司作爲少數幾家走在肝病藥物研發前沿的公司，未來具有可觀潛力。2020 年拉維達韋上市，以及PD-L1 和ASC40 的臨床結果出爐，可能成爲股價催化劑。目前股價處於歷史低位，維持“推薦”評級。
風險提示：1、由於疫情影響，公司的已申報產品和處於臨床試驗階段的產品可能進度延期；2、公司的多個在研藥物均是完全創新靶點，具有失敗風險；3、受丙肝DAA 藥物降價影響，公司在銷售的產品業績可能受到拖累。
