扣非前利润大幅增长,维持高派息率
中国龙工公布2019 年业绩,全年实现营业收入117.4 亿人民币,同比下降1.0%;实现归母净利润16.4 亿人民币,同比增长43.7%,高增长主要由于金融资产实现正收益4.1 亿元(去年为-2.4 亿元)。2019 年公司每股收益为0.38 元人民币。每股派息升至0.25 港币,派息率58%,股息率高达11%。
产品销售整体持平,未来重点开拓高毛利率的中大型挖掘机市场2019 年公司各大类产品销售额基本维持稳定。其中,轮式装载机收入60.2 亿人民币,同比下降2.1%;挖掘机收入21.2 亿人民币,同比增长0.5%;叉车收入23.7 亿人民币,同比增长2.8%;压路机收入1.1 亿人民币,同比下降28.7%;零件收入11.1 人民币,同比下降2.3%。公司与国际知名供应商共同研发多款“超越者”系列中大型挖掘机,争取进一步拓展高技术、高毛利率的中大型挖掘机市场。
开工回升,海内外市场仍有增长空间
由于疫情的影响,为保障经济增速,内需中的基建仍是保增长的主要来源;5G 铁塔、轨交建设等“新基建”同样需要传统基建先行。上半年有望新增一批大型基建项目,并将加速批复落地,叠加“新基建”市场的加速增长,工程机械行业中长期需求有望进一步提升,行业成长性加强。近期基建、地产等工程机械上游行业加速复工,工程机械需求启动。原本一季度的需求转移、叠加至二季度;公司国内产品销售正逐渐进入旺季。
海外市场方面,公司今年为拓宽海外市场做了充足准备,积极拓展新的销售渠道,研发适合海外市场的新产品。开年以来,公司海外订单同比实现高速增长,且主要市场为非洲和东南亚,预计受疫情影响相对有限。
维持“买入”评级
剔除金融产品损益影响后,公司的核心盈利基本符合预期。我们小幅下调公司盈利预测,以谨慎反映海外市场今年的需求变化,下调公司20-21年EPS 预测至0.31/0.33 元人民币(原0.34/0.37 元人民币),并引入21年EPS 预测0.35 元人民币。维持目标价2.60 港元,维持“买入”评级。
风险提示:海外市场需求风险、产品降价风险、汇率波动风险
扣非前利潤大幅增長,維持高派息率
中國龍工公佈2019 年業績,全年實現營業收入117.4 億人民幣,同比下降1.0%;實現歸母淨利潤16.4 億人民幣,同比增長43.7%,高增長主要由於金融資產實現正收益4.1 億元(去年爲-2.4 億元)。2019 年公司每股收益爲0.38 元人民幣。每股派息升至0.25 港幣,派息率58%,股息率高達11%。
產品銷售整體持平,未來重點開拓高毛利率的中大型挖掘機市場2019 年公司各大類產品銷售額基本維持穩定。其中,輪式裝載機收入60.2 億人民幣,同比下降2.1%;挖掘機收入21.2 億人民幣,同比增長0.5%;叉車收入23.7 億人民幣,同比增長2.8%;壓路機收入1.1 億人民幣,同比下降28.7%;零件收入11.1 人民幣,同比下降2.3%。公司與國際知名供應商共同研發多款“超越者”系列中大型挖掘機,爭取進一步拓展高技術、高毛利率的中大型挖掘機市場。
開工回升,海內外市場仍有增長空間
由於疫情的影響,爲保障經濟增速,內需中的基建仍是保增長的主要來源;5G 鐵塔、軌交建設等“新基建”同樣需要傳統基建先行。上半年有望新增一批大型基建項目,並將加速批覆落地,疊加“新基建”市場的加速增長,工程機械行業中長期需求有望進一步提升,行業成長性加強。近期基建、地產等工程機械上游行業加速復工,工程機械需求啓動。原本一季度的需求轉移、疊加至二季度;公司國內產品銷售正逐漸進入旺季。
海外市場方面,公司今年爲拓寬海外市場做了充足準備,積極拓展新的銷售渠道,研發適合海外市場的新產品。開年以來,公司海外訂單同比實現高速增長,且主要市場爲非洲和東南亞,預計受疫情影響相對有限。
維持“買入”評級
剔除金融產品損益影響後,公司的核心盈利基本符合預期。我們小幅下調公司盈利預測,以謹慎反映海外市場今年的需求變化,下調公司20-21年EPS 預測至0.31/0.33 元人民幣(原0.34/0.37 元人民幣),並引入21年EPS 預測0.35 元人民幣。維持目標價2.60 港元,維持“買入”評級。
風險提示:海外市場需求風險、產品降價風險、匯率波動風險