2019 年业绩符合我们预期
2019 年收入同比增长13.2%至36.38 亿港元，净利润同比增长6.1%至3.01 亿港元（剔除斯里兰卡新设立合资公司BPTL 的亏损后，净利润同比增长17.5%）。主营业务业绩符合我们预测。
按产品用途，运动服装及服装面料的销售额增长32.7%，占公司总销售额的34%。按产品类型划分，弹性织物面料收入同比增长15.3%（占公司总销售的38%，主要受益于斯里兰卡项目产能扩张），弹性织带收入下降3.9%（占公司总销售的25%），蕾丝收入下降26%（占公司总销售的2%）。维多利亚的秘密粉色系、露露乐蒙和安德玛需求稳健，支撑公司在运动服饰市场的渗透，但是内衣市场依旧低迷。
截至2019 年底，弹性织物面料、弹性织带和蕾丝的设计产能分别为1.977 亿米、18.68 亿米和3,970 万米，分别同比增长18%、5%、33%。越南工厂二期项目已经完成施工并于2019 年3 季度开始试运营。公司与MAS 在斯里卡里的合资公司贡献了10-15%的弹性织物面料产能，2019 年已经实现扭亏为盈。公司与Brandix 的合资公司已于2019 年3 季度开始第一批生产。
2019 年毛利润率同比下降0.7 百分点至24%，2019 年下半年毛利润率同比下滑1.6 百分点至23.6%，主要受到斯里兰卡合资公司BPTL 产能爬坡相关成本。运营费用率基本持平。
发展趋势
目前，“新冠”疫情并未显著影响集团产能利用率。截至2020 年3月初，国内超过80%的员工已经复工。但是，我们预计2020 年下半年产能利用率可能下滑，主要考虑斯里兰卡计划采取限制措施控制疫情，同时欧美市场终端需求或面临确定性。
盈利预测与估值
考虑疫情影响，我们下调2020 年每股盈利预测16%至0.30 港元，引入2020 年预测0.35 港元。目前，超盈国际交易于5.0 倍和4.2倍2020-2021 年市盈率。维持中性评级。考虑海外需求不确定性，我们下调目标价29%至1.77 港元，对应5 倍2021 年市盈率，较当前股价存在18%上行空间。
风险
疫情影响供需。
2019 年業績符合我們預期
2019 年收入同比增長13.2%至36.38 億港元，淨利潤同比增長6.1%至3.01 億港元（剔除斯里蘭卡新設立合資公司BPTL 的虧損後，淨利潤同比增長17.5%）。主營業務業績符合我們預測。
按產品用途，運動服裝及服裝面料的銷售額增長32.7%，佔公司總銷售額的34%。按產品類型劃分，彈性織物面料收入同比增長15.3%（佔公司總銷售的38%，主要受益於斯里蘭卡項目產能擴張），彈性織帶收入下降3.9%（佔公司總銷售的25%），蕾絲收入下降26%（佔公司總銷售的2%）。維多利亞的祕密粉色系、露露樂蒙和安德瑪需求穩健，支撐公司在運動服飾市場的滲透，但是內衣市場依舊低迷。
截至2019 年底，彈性織物面料、彈性織帶和蕾絲的設計產能分別爲1.977 億米、18.68 億米和3,970 萬米，分別同比增長18%、5%、33%。越南工廠二期項目已經完成施工並於2019 年3 季度開始試運營。公司與MAS 在斯里卡里的合資公司貢獻了10-15%的彈性織物面料產能，2019 年已經實現扭虧爲盈。公司與Brandix 的合資公司已於2019 年3 季度開始第一批生產。
2019 年毛利潤率同比下降0.7 百分點至24%，2019 年下半年毛利潤率同比下滑1.6 百分點至23.6%，主要受到斯里蘭卡合資公司BPTL 產能爬坡相關成本。運營費用率基本持平。
發展趨勢
目前，“新冠”疫情並未顯著影響集團產能利用率。截至2020 年3月初，國內超過80%的員工已經復工。但是，我們預計2020 年下半年產能利用率可能下滑，主要考慮斯里蘭卡計劃採取限制措施控制疫情，同時歐美市場終端需求或面臨確定性。
盈利預測與估值
考慮疫情影響，我們下調2020 年每股盈利預測16%至0.30 港元，引入2020 年預測0.35 港元。目前，超盈國際交易於5.0 倍和4.2倍2020-2021 年市盈率。維持中性評級。考慮海外需求不確定性，我們下調目標價29%至1.77 港元，對應5 倍2021 年市盈率，較當前股價存在18%上行空間。
風險
疫情影響供需。
