2019 年营业收入同比增长2.12%，归母净利润同比减少28.90%
2019 年实现营业收入109.09 亿元，同比增长2.12%；实现归母净利润1.60 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.20 元，同比减少28.90%；实现扣非归母净利润1.06 亿元，同比减少49.20%，业绩低于预期。主要由于区域市场竞争程度加剧，以及公司参股公司报告期内共发生投资损失4614.61 万元所致。
单季度拆分来看，4Q2019 实现营业收入25.25 亿元，同比减少9.78%；实现归母净利润-90.00 万元，而上年同期为5291 万元；实现扣非归母净利润-368 万元，而上年同期为4903 万元。
综合毛利率上升0.28 个百分点，期间费用率上升0.87 个百分点
2019 年公司综合毛利率为19.77%，同比上升0.28 个百分点。
2019 年公司期间费用率为14.90%，同比上升0.87 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为4.67%/9.95%/0.28%，同比分别变化0.32/0.31/0.24 个百分点。
百货、超市领域分别进行新探索，经营层面迎来调整期
报告期内公司新增百货店1 家，超市店27 家，电器店2 家，各业态门店总数达到253 家。其中公司首家县级购物中心“百大固镇购物中心”于2019 年11 月开业，是公司百货业态试水渠道下沉的最新成果。而公司超市业务开启加盟模式，截至报告期末共有10 家加盟门店，目前仅向加盟商收取加盟费。公司在百货、超市领域的新模式探索成果有待观察，但就公司整体经营层面而言预计面临一段时间的调整期。
下调盈利预测，维持“增持”评级
考虑到公司百货业务受疫情冲击负面影响及参股公司业绩拖累，我们下调对公司2020-2021 年EPS 的预测至0.17/ 0.19 元（之前为0.30/ 0.31元），新增对2022 年预测0.21 元，维持“增持”评级。
风险提示
经营区域较为集中，新门店培育期长度超预期。
2019 年營業收入同比增長2.12%，歸母淨利潤同比減少28.90%
2019 年實現營業收入109.09 億元，同比增長2.12%；實現歸母淨利潤1.60 億元，摺合成全面攤薄EPS 為0.20 元，同比減少28.90%；實現扣非歸母淨利潤1.06 億元，同比減少49.20%，業績低於預期。主要由於區域市場競爭程度加劇，以及公司參股公司報告期內共發生投資損失4614.61 萬元所致。
單季度拆分來看，4Q2019 實現營業收入25.25 億元，同比減少9.78%；實現歸母淨利潤-90.00 萬元，而上年同期為5291 萬元；實現扣非歸母淨利潤-368 萬元，而上年同期為4903 萬元。
綜合毛利率上升0.28 個百分點，期間費用率上升0.87 個百分點
2019 年公司綜合毛利率為19.77%，同比上升0.28 個百分點。
2019 年公司期間費用率為14.90%，同比上升0.87 個百分點，其中，銷售/ 管理/ 財務費用率分別為4.67%/9.95%/0.28%，同比分別變化0.32/0.31/0.24 個百分點。
百貨、超市領域分別進行新探索，經營層面迎來調整期
報告期內公司新增百貨店1 家，超市店27 家，電器店2 家，各業態門店總數達到253 家。其中公司首家縣級購物中心“百大固鎮購物中心”於2019 年11 月開業，是公司百貨業態試水渠道下沉的最新成果。而公司超市業務開啟加盟模式，截至報告期末共有10 家加盟門店，目前僅向加盟商收取加盟費。公司在百貨、超市領域的新模式探索成果有待觀察，但就公司整體經營層面而言預計面臨一段時間的調整期。
下調盈利預測，維持“增持”評級
考慮到公司百貨業務受疫情衝擊負面影響及參股公司業績拖累，我們下調對公司2020-2021 年EPS 的預測至0.17/ 0.19 元（之前為0.30/ 0.31元），新增對2022 年預測0.21 元，維持“增持”評級。
風險提示
經營區域較為集中，新門店培育期長度超預期。
