公司公告2019 年年报:报告期内实现营业收入163.68 亿元,同比增长4.67%,归母净利润4.55 亿元,同比下滑10.48%,扣非净利4.4 亿,同比下降9%。EPS0.348 元。分季度看:公司Q1-4 收入增速分别为18%、-9%、-1.4%、19%。
分业务看:特箱业务收入同比增长22.8%,是最大亮点。
1)特箱业务:业务量增速22%,仍体现成长属性。公司积极应对市场变化,提高经营质量。a)完成发送量158.85 万TEU,同比增长22%,较18 年38.62%有所降低,仍保持较快增长,体现了特箱业务一定的成长属性。b)实现收入17.3 亿,同比增长22.8%,收入增速略高于业务量增速,单箱费率同比提升0.6%。c)毛利3.17 亿,同比增长15%,毛利占比32%,因成本提升,毛利率18.33%,较18 年减少1.23 个百分点。2)铁路货运及临港物流业务:受竞争环境影响,毛利有所下降。受区域市场货源下降和公路运输竞争等因素影响,公司采取因地施策、一企一策、以价保量等策略推动“公转铁”,沙鲅线到发量合计完成5579 万吨,同比增长2.55%,实现收入23.84 亿元,同比减少2.27%,系因运费下浮及客户降费等因素影响,毛利3.7 亿元,同比减少16.5%,毛利占比37%。毛利率15.5%,降低2.64 个百分点。3)委托加工贸易业务:降本增效,毛利增长32%。累计销售委托加工钢材等共363 万吨,同比增长11.76%。
收入117.78 亿元,同比增加4.38%;通过加强管理有效控制运营成本,实现毛利2.22 亿元,同比增加32.32%,毛利占比22%;毛利率1.89%,微增0.40 个百分点。以上三项业绩合计贡献毛利9.09 亿,占总毛利91%。因铁路货运及临港物流业务毛利减少7300 万,导致总体毛利仅微涨1078 万。4)其他业务中,铁路客运业务实现营收0.44 亿,同比持平;房地产业务销售收入3.36 亿,同比下降8.73%,实现毛利0.70 亿,同比增长5.2%。
费用增加较大。销售费用2.13 亿,同比增长46.24%,管理费用1.26 亿,同比增长14.95%,财务费用0.34 亿,同比下降26.44%。三费+研发费用合计3.75亿,同比增长24.5%,合计费用率2.29%,同比提升0.36 个百分点。销售费用增长主要由于委托加工业务运杂费增加,研发费用产生主要由于公司研发新箱型。
特箱业务政策利好,预计可维持高速增长。近年政策导向为发展集装箱运输和多式联运,公司积极开展“公转铁”、“散改集”货运增量行动,预计公司特箱业务仍可保持较快增速。2019 年国家铁路完成货物发送量34.4 亿吨,同比增长7.8%。2020 年疫情防控背景下,铁路货运亦承担了生产生活必需物资运输,公司在特种箱和多式联运业务上具备优势。
盈利预测及投资建议:综合考虑疫情对复工复产带来的不确定性,我们预计2020 年公司净利4.4 亿,同比下降4%(原预测为增长),预计2021-2022 年实现归属净利5.5 和6.2 亿元,对应20-22 年PE 分别为 15、12、10 倍。基于历史估值水平看,当前公司或处于底部区域,我们以2020 年18 倍PE 为参考,给予一年期目标价5.9 元,预计较现价20%空间,维持“推荐”评级。
风险提示:经济大幅下滑,公转铁业务量不及预期。
公司公告2019 年年報:報告期內實現營業收入163.68 億元,同比增長4.67%,歸母淨利潤4.55 億元,同比下滑10.48%,扣非淨利4.4 億,同比下降9%。EPS0.348 元。分季度看:公司Q1-4 收入增速分別為18%、-9%、-1.4%、19%。
分業務看:特箱業務收入同比增長22.8%,是最大亮點。
1)特箱業務:業務量增速22%,仍體現成長屬性。公司積極應對市場變化,提高經營質量。a)完成發送量158.85 萬TEU,同比增長22%,較18 年38.62%有所降低,仍保持較快增長,體現了特箱業務一定的成長屬性。b)實現收入17.3 億,同比增長22.8%,收入增速略高於業務量增速,單箱費率同比提升0.6%。c)毛利3.17 億,同比增長15%,毛利佔比32%,因成本提升,毛利率18.33%,較18 年減少1.23 個百分點。2)鐵路貨運及臨港物流業務:受競爭環境影響,毛利有所下降。受區域市場貨源下降和公路運輸競爭等因素影響,公司採取因地施策、一企一策、以價保量等策略推動“公轉鐵”,沙鮁線到髮量合計完成5579 萬噸,同比增長2.55%,實現收入23.84 億元,同比減少2.27%,系因運費下浮及客户降費等因素影響,毛利3.7 億元,同比減少16.5%,毛利佔比37%。毛利率15.5%,降低2.64 個百分點。3)委託加工貿易業務:降本增效,毛利增長32%。累計銷售委託加工鋼材等共363 萬噸,同比增長11.76%。
收入117.78 億元,同比增加4.38%;通過加強管理有效控制運營成本,實現毛利2.22 億元,同比增加32.32%,毛利佔比22%;毛利率1.89%,微增0.40 個百分點。以上三項業績合計貢獻毛利9.09 億,佔總毛利91%。因鐵路貨運及臨港物流業務毛利減少7300 萬,導致總體毛利僅微漲1078 萬。4)其他業務中,鐵路客運業務實現營收0.44 億,同比持平;房地產業務銷售收入3.36 億,同比下降8.73%,實現毛利0.70 億,同比增長5.2%。
費用增加較大。銷售費用2.13 億,同比增長46.24%,管理費用1.26 億,同比增長14.95%,財務費用0.34 億,同比下降26.44%。三費+研發費用合計3.75億,同比增長24.5%,合計費用率2.29%,同比提升0.36 個百分點。銷售費用增長主要由於委託加工業務運雜費增加,研發費用產生主要由於公司研發新箱型。
特箱業務政策利好,預計可維持高速增長。近年政策導向為發展集裝箱運輸和多式聯運,公司積極開展“公轉鐵”、“散改集”貨運增量行動,預計公司特箱業務仍可保持較快增速。2019 年國家鐵路完成貨物發送量34.4 億噸,同比增長7.8%。2020 年疫情防控背景下,鐵路貨運亦承擔了生產生活必需物資運輸,公司在特種箱和多式聯運業務上具備優勢。
盈利預測及投資建議:綜合考慮疫情對復工復產帶來的不確定性,我們預計2020 年公司淨利4.4 億,同比下降4%(原預測為增長),預計2021-2022 年實現歸屬淨利5.5 和6.2 億元,對應20-22 年PE 分別為 15、12、10 倍。基於歷史估值水平看,當前公司或處於底部區域,我們以2020 年18 倍PE 為參考,給予一年期目標價5.9 元,預計較現價20%空間,維持“推薦”評級。
風險提示:經濟大幅下滑,公轉鐵業務量不及預期。