投资摘要：
2015 年后公司全冷链战略下全力布局，在冷链市场需求高增预期下，前期低基数为其带来盈利边际突破，公司转型节点存在高弹性投资机会。
需求驱动下食品冷链为核心提升、医用冷链存在突破。冷链市场6 年CAGR达19.5%，食品、医用、化工需求占比90:9:1，前两者迎产业红利契机。
食品冷链：市场供需矛盾显著，生鲜电商+跨境贸易带动业务边际提振。
冷链刚需：18 年农产品冷链交易额高增20.3%，水/肉/乳制品需求突出，各地农产差异导致冷链刚需，流通率低、腐损率高、滞销问题亟待解决。
生鲜电商：规模突破，零售替代刺激冷链扩张。伴随资本加速注入，生鲜4 年CAGR 达36.2%，疫情加速下其对零售终端的强替代促成冷链覆盖。
跨境贸易：冷链食品进口额CAGR 达13-40%，消费升级与“一带一路”推动下，进口冷链食品预期高增，口岸冷链容量参差推动冷链扩容。
冷链供需矛盾下，政策推进新基建骨干冷链物流基地项目带来产业红利。冷链运输车、冷柜、商用陈列柜边际增速上提，印证冷链发展正当时。
公司冷柜业务增速持续上提。食品冷链驱动下冷柜市场商用占比提升，公司转型布局下业务增速高增至18 年已达21%，19 零售端增速大幅跑赢市场，抢占冷链增量空间预期强烈。
医用冷链：政策助力，生物样本库及医药安全需求高增，业务高弹提振。
医用冷链覆盖仅10%左右，较全球冷链物流占比18.2%，产业仍存缺口。
疫情驱动生物安全觉醒。《生物安全法》有望加速推出，监管严格化及产业政策红利助力医用冷链配置需求存边际爆发机遇。
生物样本库：医院临床及药企研发或成需求主力，推算仅大型医院低温存储设备空间即15.8 亿元，药企、其他机构等需求下实际空间更可观。
冷链安全：冷链药品市场中，疫苗增速稳健，血液采浆量尚存量级差距，生物药国内20%高增速，诊断试剂潜力空间大，储品高增提涨设备需求。
公司医用冷链对盈利改善预期较高。伴随技术升级达国际前列，公司成为国内仅有三家可全覆盖医用冷链设备的企业，“自主可控”方针下竞争格局向好，业务19H1 大涨63%，规模扩张预期下业务高盈利特性提振利润。
高安全垫及边际信号提升公司高增业绩确定性。
股权激励、收储补偿、产业园新业务释放为业绩托底。股权激励解禁业绩要求下19-21 年公司创利驱动力强劲；子公司后续收储补偿为上市公司带来过亿利润；智能产业园落地新增租金/出售业务营收可观。
位列市属企业混改招标项目存在混改预期，落地将利好组织架构优化。
投资建议：食品冷链核心增长、医用冷链需求突破的双驱契机下，公司迎全冷链转型节点，业务提涨盈利高弹性，高安全垫下业绩释放确定性较强。预计公司19-21 年EPS 为0.25/0.38/0.44 元，PE 为22.2/14.5/12.5 倍。结合绝对及相对估值给予六个月目标价8.16-8.36 元。首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：冷链相关项目落地不及预期；食品冷链需求释放不及预期；医药政策推进不及预期。
投資摘要：
2015 年後公司全冷鏈戰略下全力佈局，在冷鏈市場需求高增預期下，前期低基數為其帶來盈利邊際突破，公司轉型節點存在高彈性投資機會。
需求驅動下食品冷鏈為核心提升、醫用冷鏈存在突破。冷鏈市場6 年CAGR達19.5%，食品、醫用、化工需求佔比90:9:1，前兩者迎產業紅利契機。
食品冷鏈：市場供需矛盾顯著，生鮮電商+跨境貿易帶動業務邊際提振。
冷鏈剛需：18 年農產品冷鏈交易額高增20.3%，水/肉/乳製品需求突出，各地農產差異導致冷鏈剛需，流通率低、腐損率高、滯銷問題亟待解決。
生鮮電商：規模突破，零售替代刺激冷鏈擴張。伴隨資本加速注入，生鮮4 年CAGR 達36.2%，疫情加速下其對零售終端的強替代促成冷鏈覆蓋。
跨境貿易：冷鏈食品進口額CAGR 達13-40%，消費升級與“一帶一路”推動下，進口冷鏈食品預期高增，口岸冷鏈容量參差推動冷鏈擴容。
冷鏈供需矛盾下，政策推進新基建骨幹冷鏈物流基地項目帶來產業紅利。冷鏈運輸車、冷櫃、商用陳列櫃邊際增速上提，印證冷鏈發展正當時。
公司冷櫃業務增速持續上提。食品冷鏈驅動下冷櫃市場商用佔比提升，公司轉型佈局下業務增速高增至18 年已達21%，19 零售端增速大幅跑贏市場，搶佔冷鏈增量空間預期強烈。
醫用冷鏈：政策助力，生物樣本庫及醫藥安全需求高增，業務高彈提振。
醫用冷鏈覆蓋僅10%左右，較全球冷鏈物流佔比18.2%，產業仍存缺口。
疫情驅動生物安全覺醒。《生物安全法》有望加速推出，監管嚴格化及產業政策紅利助力醫用冷鏈配置需求存邊際爆發機遇。
生物樣本庫：醫院臨牀及藥企研發或成需求主力，推算僅大型醫院低温存儲設備空間即15.8 億元，藥企、其他機構等需求下實際空間更可觀。
冷鏈安全：冷鏈藥品市場中，疫苗增速穩健，血液採漿量尚存量級差距，生物藥國內20%高增速，診斷試劑潛力空間大，儲品高增提漲設備需求。
公司醫用冷鏈對盈利改善預期較高。伴隨技術升級達國際前列，公司成為國內僅有三家可全覆蓋醫用冷鏈設備的企業，“自主可控”方針下競爭格局向好，業務19H1 大漲63%，規模擴張預期下業務高盈利特性提振利潤。
高安全墊及邊際信號提升公司高增業績確定性。
股權激勵、收儲補償、產業園新業務釋放為業績託底。股權激勵解禁業績要求下19-21 年公司創利驅動力強勁；子公司後續收儲補償為上市公司帶來過億利潤；智能產業園落地新增租金/出售業務營收可觀。
位列市屬企業混改招標項目存在混改預期，落地將利好組織架構優化。
投資建議：食品冷鏈核心增長、醫用冷鏈需求突破的雙驅契機下，公司迎全冷鏈轉型節點，業務提漲盈利高彈性，高安全墊下業績釋放確定性較強。預計公司19-21 年EPS 為0.25/0.38/0.44 元，PE 為22.2/14.5/12.5 倍。結合絕對及相對估值給予六個月目標價8.16-8.36 元。首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：冷鏈相關項目落地不及預期；食品冷鏈需求釋放不及預期；醫藥政策推進不及預期。
