投资要点
与租户 共克时艰，短期冲击不影响长期价值：为应对疫情，公司对所有物业进行一次性租金减免9000 万元，但会通过3 年来计提，对当年的财务影响较小。短期内武汉物业受影响较大，但公司也在通过主动管理优化租户结构。公司持有的物业均位于核心城市的核心区域，办公楼影响相对较小。虽然全年租金收入有下降可能，但依靠公司丰富的管理经验，我们认为公司在疫情结束后能在最短时间内恢复，短期冲击不影响长期价值。今年以来境内外流动性非常宽裕，公司的融资成本将会有望持续下行。目前公司股价对应的分派收益率超过5%，在全球降息的环境下，能够产生稳定租金收入并高额分派的资产将受到资金的关注。
全年业绩符合预期：2019 年公司实现营业收入20.6 亿元人民币（下同），同比增长1.3%。物业收入净额为15.0 亿元，同比增长1.8%，其中国金中心、白马大厦、武汉物业、越秀大厦、维多利广场、财富广场、城建大厦和杭州维多利分别占47%、21%、10%、8%、4%、4%、4%、2%，物业收入利润率为72.6%，同比保持稳定。
每股单位分派略有下滑：主要受到实际融资成本上升（财务开支2018 年10.1 亿，2019 年7.8 亿，而其中需要被剔除的汇兑损益分别为5 亿和2.6亿）影响，公司2019 年的可分派收入略有下降，全年可分派收入为7.6亿元，同比下降10.4%，同时年内基金单位增长3%至32.1 亿单位，每股基金单位分派受到摊薄，全年每基金单位派发额为24.1 分，同比下降13.0%。按去年末股价，年化分派收益率超过5%。
债务结构优化，融资成本有望持续下行：截至年末，公司的账面现金合计13.4 亿元，有息负债总额为142.5 亿元，其中短期借款占比较小，比例为23%。公司的票据及银行贷款的平均融资成本为4.2%，同比提升20bp，小于Hibor 增幅。随着美国降息以及国内流动性充裕，我们认为公司的融资成本有望持续下行。
风险提示：宏观经济增长放缓、物业出租率不及预期、流动性收紧、租赁收入不及预期。
投資要點
與租戶 共克時艱，短期衝擊不影響長期價值：爲應對疫情，公司對所有物業進行一次性租金減免9000 萬元，但會通過3 年來計提，對當年的財務影響較小。短期內武漢物業受影響較大，但公司也在通過主動管理優化租戶結構。公司持有的物業均位於核心城市的核心區域，辦公樓影響相對較小。雖然全年租金收入有下降可能，但依靠公司豐富的管理經驗，我們認爲公司在疫情結束後能在最短時間內恢復，短期衝擊不影響長期價值。今年以來境內外流動性非常寬裕，公司的融資成本將會有望持續下行。目前公司股價對應的分派收益率超過5%，在全球降息的環境下，能夠產生穩定租金收入並高額分派的資產將受到資金的關注。
全年業績符合預期：2019 年公司實現營業收入20.6 億元人民幣（下同），同比增長1.3%。物業收入淨額爲15.0 億元，同比增長1.8%，其中國金中心、白馬大廈、武漢物業、越秀大廈、維多利廣場、財富廣場、城建大廈和杭州維多利分別佔47%、21%、10%、8%、4%、4%、4%、2%，物業收入利潤率爲72.6%，同比保持穩定。
每股單位分派略有下滑：主要受到實際融資成本上升（財務開支2018 年10.1 億，2019 年7.8 億，而其中需要被剔除的匯兌損益分別爲5 億和2.6億）影響，公司2019 年的可分派收入略有下降，全年可分派收入爲7.6億元，同比下降10.4%，同時年內基金單位增長3%至32.1 億單位，每股基金單位分派受到攤薄，全年每基金單位派發額爲24.1 分，同比下降13.0%。按去年末股價，年化分派收益率超過5%。
債務結構優化，融資成本有望持續下行：截至年末，公司的賬面現金合計13.4 億元，有息負債總額爲142.5 億元，其中短期借款佔比較小，比例爲23%。公司的票據及銀行貸款的平均融資成本爲4.2%，同比提升20bp，小於Hibor 增幅。隨着美國降息以及國內流動性充裕，我們認爲公司的融資成本有望持續下行。
風險提示：宏觀經濟增長放緩、物業出租率不及預期、流動性收緊、租賃收入不及預期。
